Morgan Stanley: Pendapatan Haier Smart Home turun sepuluh persen pada kuartal ketiga: perbaikan rasio beban menopang laba operasi, tekanan biaya masih berlanjut pada kuartal keempat

Mengapa laba secara umum sesuai perkiraan meski pendapatan meleset?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Haier Smart Home sebesar 69,7 miliar yuan, turun 10,1% secara tahunan dan di bawah perkiraan Morgan Stanley sebesar 71,36 miliar yuan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 4,68 miliar yuan, turun 12,3% secara tahunan dan secara umum sesuai perkiraan bank tersebut.
Margin kotor turun 0.8 poin persentase secara tahunan menjadi 27,1%, tetapi rasio beban penjualan turun 1.4 poin persentase, sehingga margin operasi naik 0.8 poin persentase menjadi 8,5%. Morgan Stanley mengaitkan peningkatan efisiensi pemasaran dengan konsolidasi unit bisnis dan inisiatif berkelanjutan yang ditujukan kepada konsumen.
Perbaikan margin tidak menghilangkan dampak penurunan pendapatan: laba operasi kuartal ketiga sebesar 5,93 miliar yuan, secara umum tidak berubah secara tahunan, sementara laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk masih menurun.

Penjualan domestik turun dua digit secara tahunan pada kuartal ketiga, dengan AC menjadi penyumbang terbesar penurunan tersebut, antara lain karena permintaan yang tertekan dan basis perbandingan yang tinggi pada periode yang sama tahun lalu; Morgan Stanley memperkirakan penjualan AC turun lebih dari 20%.
Bank tersebut memperkirakan penjualan kulkas turun sekitar sedikit lebih dari sepuluh persen, sedangkan penjualan mesin cuci turun satu digit; namun, pangsa pasar kulkas meningkat dan persediaan berkurang secara nyata. Kenaikan harga plastik terutama menekan margin laba kulkas dan mesin cuci.
Perusahaan menargetkan perbaikan penjualan domestik pada kuartal keempat dengan dukungan bauran produk yang lebih baik dan basis perbandingan yang rendah, serta mengimbangi tekanan melalui optimalisasi bauran produk dan penghematan biaya; manajemen juga memperkirakan tekanan biaya akan berlanjut.
Penjualan ritel merek premium Casarte turun satu digit pada kuartal ketiga, tetapi berkinerja lebih baik daripada industri; nilai penjualan dari pabrik turun pada kuartal tersebut, dan perusahaan menargetkan pertumbuhan kembali pada kuartal keempat.

Penjualan luar negeri pada kuartal ketiga tidak berubah secara tahunan dalam yuan. Pengembalian pajak satu kali mendorong perbaikan margin kotor luar negeri secara tahunan, tetapi tanpa pengembalian pajak tersebut, margin operasi luar negeri turun secara tahunan.
Menurut wilayah, penjualan di Amerika Serikat turun pada kisaran tengah satu digit dalam yuan dan kisaran rendah satu digit dalam dolar AS; Eropa tidak berubah, Asia Selatan tumbuh 15%, dan pasar negara berkembang tumbuh pada kisaran tinggi satu digit.
Profitabilitas di Eropa melemah pada kuartal ketiga akibat kenaikan biaya logistik dan perubahan bauran produk. Bisnis AS, GEA, memperkirakan margin keseluruhannya pada kuartal keempat akan tetap stabil dibandingkan dengan kuartal ketiga dan membaik secara tahunan dengan basis perbandingan yang rendah.

Morgan Stanley memberikan peringkat “setara pasar” untuk saham A Haier Smart Home dengan target harga 23 yuan. Bank tersebut menilai saham itu pada 11 kali perkiraan laba 2026, sedikit di bawah rata-rata rasio harga terhadap laba saham tersebut sekitar 13 kali sejak 2017.
Risiko penurunan utama yang disebutkan bank tersebut meliputi perlambatan lebih lanjut pasar properti China, persaingan harga AC, serta risiko pelaksanaan ekspansi dan merger dan akuisisi.