Citi: Hengli Hydraulic: Ekspansi kapasitas di Meksiko dan sekrup bola, Citi menantikan percepatan laba pada 2027

Mengapa pertumbuhan pendapatan dan laba tidak sejalan?

Citi memperkirakan pendapatan Hengli Hydraulic pada 2026 sebesar 14,266 miliar yuan, naik 30,4% secara tahunan, sedangkan laba bersih sebesar 2,879 miliar yuan, hanya naik sekitar 5%. Bank tersebut memperkirakan margin laba bersih setahun penuh turun dari 25,0% pada 2025 menjadi 20,2%.
Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan pompa dan katup non-ekskavator naik 46% secara tahunan, pendapatan katup ekskavator naik 38%, sedangkan pendapatan silinder non-ekskavator hanya naik 12%. Manajemen menyatakan laba berulang kuartal ketiga naik 39% secara tahunan dan margin kotor membaik dari kuartal ke kuartal sepanjang tahun.
Kerugian selisih kurs pada kuartal ketiga sebesar 34 juta yuan, sementara posisi lindung nilai terkait mata uang lainnya menghasilkan kerugian tambahan sebesar 120 juta yuan.

Citi memperkirakan laba bersih mencapai 4,141 miliar yuan pada 2027, naik 43,9% secara tahunan. Manajemen menilai kinerja pada 2027 akan membaik setelah pabrik Meksiko serta pabrik sekrup bola dan pemandu linear mencapai skala produksi yang lebih besar.
Manajemen memperkirakan pabrik Meksiko mencapai titik impas ketika pendapatannya pada 2027 melampaui 500 juta yuan. Target pendapatan bisnis sekrup bola dan pemandu pada 2027 adalah 800 juta hingga 1 miliar yuan, saat pabrik tersebut juga akan menyumbangkan laba.
Skala merupakan syarat bagi penilaian ini: Citi menyatakan bahwa profitabilitas dapat lebih rendah dari perkiraan jika skala ekonomi produksi di kedua pabrik lemah.

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan sekrup bola dan pemandu linear sebesar 117 juta yuan, naik 520% secara tahunan. Satu pesanan besar untuk stasiun penukaran baterai menjadikan pemandu linear sebagai sumber pendapatan utama.
Perusahaan menargetkan pendapatan bisnis ini melampaui 300 juta yuan pada 2026 dan mencapai 800 juta hingga 1 miliar yuan pada 2027, tetapi memperkirakan margin kotornya mungkin lebih rendah daripada bisnis inti dalam beberapa tahun mendatang. Karena itu, peningkatan skala pendapatan belum tentu menghasilkan kenaikan laba dalam proporsi yang sama.

Manajemen memperkirakan porsi permintaan AS yang dipenuhi oleh pabrik Meksiko akan naik dari 60%–70% pada saat itu menjadi 100% pada akhir 2026. Pendapatan bisnis AS diperkirakan mencapai 800 juta yuan pada 2026 dan kembali tumbuh 30% secara tahunan pada 2027.
AS sedang melakukan penyelidikan antidumping dan antisubsidi terhadap silinder dari China, Meksiko, dan India. Manajemen menilai penyelidikan tersebut akan memengaruhi semua pelaku dan tidak akan menempatkan Hengli pada posisi yang merugikan.
Hengli berpotensi memperoleh pesanan baru, termasuk motor untuk badan robot, dari pelanggan robotika utama di AS. Perusahaan juga berencana menginvestasikan 300 juta yuan untuk memperluas kapasitas produksi produk kecerdasan terwujud di pabrik Meksiko guna memenuhi permintaan pelanggan tersebut.

Citi menaikkan proyeksi pendapatan untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 3% dan 4%, tetapi proyeksi laba bersih untuk kedua tahun tersebut secara umum tidak berubah. Proyeksi laba bersihnya untuk 2026 lebih rendah 11% daripada konsensus pasar dan untuk 2027 lebih rendah 1%.
Citi mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 135 yuan, dengan valuasi sekitar 44 kali proyeksi laba 2027. Valuasi tersebut mencerminkan potensi kenaikan valuasi dari bisnis inti dan meningkatnya porsi bisnis robot humanoid.