Nomura Orient International Securities: Sinocera: Pendapatan kuartal ketiga naik tetapi laba turun dari kuartal sebelumnya; Nomura memangkas proyeksi laba dan menaikkan peringkat

Mengapa laba tidak tumbuh sejalan dengan pendapatan?

Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan Sinocera mencapai 4,079 miliar yuan, naik 24,2% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan ekspektasi Nomura Orient International Securities; laba bersih mencapai 545 juta yuan, naik 11,4% secara tahunan tetapi di bawah proyeksi perusahaan sekuritas itu.
Pendapatan kuartal ketiga mencapai 1,566 miliar yuan, naik 38,7% secara tahunan dan 8,1% dari kuartal sebelumnya; laba bersih mencapai 183 juta yuan, naik 15,8% secara tahunan tetapi turun 17,2% dari kuartal sebelumnya. Margin laba kotor pada periode yang sama sebesar 36,8%, turun 0.1 poin persentase secara tahunan dan 1.5 poin persentase dari kuartal sebelumnya.
Perusahaan sekuritas itu mengaitkan tekanan terhadap laba dengan kenaikan biaya bahan baku pada beberapa bisnis, serta peningkatan beban administrasi dan kerugian selisih kurs akibat insentif ekuitas dan akuisisi SDI dari Australia. Rasio beban administrasi kuartal ketiga naik 3.8 poin persentase secara tahunan, sedangkan rasio beban keuangan naik 1.3 poin persentase.

Sebagian perluasan kapasitas serbuk dielektrik MLCC untuk server AI dan mobil telah selesai, dengan pengiriman dalam jumlah besar diperkirakan pada kuartal keempat 2026. Perusahaan ini bermula sebagai produsen serbuk untuk keramik elektronik, dan Nomura Orient International Securities optimistis terhadap peralihannya ke serbuk dielektrik kelas atas dan perbaikan bauran produk.
Serbuk silika sferis dan substrat keramik multilapis untuk pusat data masih dalam tahap validasi pelanggan; substrat keramik untuk pendingin termoelektrik telah mulai dijual dalam jumlah kecil. Perusahaan sekuritas itu menilai produk-produk tersebut berpotensi menjadi sumber pertumbuhan pendapatan tambahan setelah lolos validasi dan dikomersialkan.

Nomura Orient International Securities mempertahankan proyeksi pendapatan untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 5,664 miliar yuan, 6,751 miliar yuan, dan 7,657 miliar yuan. Namun, dengan mempertimbangkan lemahnya permintaan pada beberapa bisnis tradisional, kenaikan harga bahan baku, dan beban yang lebih tinggi dari perkiraan, perusahaan sekuritas itu memangkas proyeksi laba bersih untuk periode yang sama masing-masing sebesar 14%, 2%, dan 2%, menjadi 766 juta yuan, 1,128 miliar yuan, dan 1,371 miliar yuan.
Perusahaan sekuritas itu menurunkan target harga dari 70 yuan menjadi 56 yuan sambil menaikkan peringkat dari Netral menjadi Beli; dibandingkan dengan harga penutupan 40.59 yuan pada 27 Oktober 2026, target tersebut mencerminkan potensi kenaikan 38,0%.
Target harga didasarkan pada proyeksi laba per saham 2027 sebesar 1.13 yuan dan rasio harga terhadap laba sasaran sebesar 50 kali. Kelipatan sasaran diturunkan dari 60 kali, tetapi masih di atas rata-rata perusahaan sebanding untuk 2027 sebesar 30.2 kali; perusahaan sekuritas itu menilai peralihan ke serbuk kelas atas, perbaikan bauran produk, dan potensi jangka panjang bisnis terkait AI mendukung premi tersebut. Permintaan hilir, kecepatan peningkatan volume produk baru, dan harga bahan baku akan memengaruhi penilaian ini.