Citi: Pertumbuhan kuartal ketiga Huaming Power Equipment melambat, Citi mengandalkan ekspor dan permintaan domestik untuk mempercepat pertumbuhan laba pada 2027

Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga melambat?

Pendapatan Huaming Power Equipment naik 4,4% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, lebih rendah daripada 14,2% pada semester pertama. Citi mengaitkan perlambatan itu dengan turunnya pendapatan jasa.
Penjualan tap changer domestik hanya tumbuh sedikit: permintaan di luar jaringan listrik lemah, pemasangan tenaga angin dan surya turun secara tahunan, sementara investasi jaringan listrik pada tahun tersebut lebih terkonsentrasi pada proyek tegangan ultra tinggi, dengan aktivitas jaringan utama yang lebih sedikit.
Perusahaan lebih optimistis terhadap 2027, dengan memperkirakan ekspor terus tumbuh serta pemasangan energi baru dan investasi jaringan utama di China meningkat. Berdasarkan hal tersebut dan dengan mempertimbangkan meredanya tekanan biaya, Citi memperkirakan laba bersih tumbuh 18% secara tahunan pada 2027, dengan laju pertumbuhan 8 poin persentase lebih tinggi daripada perkiraannya untuk 2026.

Pendapatan luar negeri naik 46% secara tahunan menjadi 709 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2026, terutama didorong oleh ekspor ke Eropa. Pendapatan luar negeri kuartal ketiga naik 48% secara tahunan menjadi 259 juta yuan, sedangkan pada semester pertama naik 45% menjadi 450 juta yuan.
Dalam tiga kuartal pertama, Eropa menyumbang lebih dari 50% pendapatan luar negeri dan Asia di luar China menyumbang 30%; Turki merupakan pasar dengan kontribusi terbesar dan pertumbuhan tercepat. Ekspor langsung tumbuh lebih cepat daripada ekspor tidak langsung yang dijual melalui produsen transformator domestik.
Amerika Serikat menyumbang kurang dari 2% ekspor, sehingga Citi menilai risiko kebijakan AS rendah. Perusahaan memiliki basis produksi di Turki dan Indonesia dan berencana meningkatkan tingkat lokalisasi dalam jangka panjang; ekspansi di Arab Saudi terdampak situasi regional, dan perusahaan menargetkan pendapatan di sana pada semester kedua 2027.

Margin kotor keseluruhan perusahaan naik 0.5 poin persentase secara tahunan menjadi 55,9% dalam tiga kuartal pertama 2026, dan naik 1.2 poin persentase menjadi 56,5% pada kuartal ketiga.
Citi menyatakan bahwa porsi pendapatan dari peralatan listrik yang memiliki margin kotor lebih tinggi meningkat. Pada saat yang sama, margin kotor ekspor bisnis tersebut sekitar 10 poin persentase lebih tinggi daripada penjualan domestik, dan meningkatnya porsi luar negeri juga menaikkan harga jual rata-rata.
Penjualan luar negeri menyumbang 41% pendapatan peralatan listrik dalam tiga kuartal pertama 2026; perusahaan menargetkan porsi tersebut melampaui 50% pada 2028. Sementara itu, biaya insentif ekuitas karyawan pada 2026 diperkirakan melampaui 70 juta yuan, termasuk 62 juta yuan yang telah dicatat dalam tiga kuartal pertama.

Citi mempertahankan peringkat beli dan target harga 28 yuan; target tersebut didasarkan pada model arus kas terdiskonto yang mencakup proyeksi arus kas hingga 2030 dan tingkat pertumbuhan terminal sebesar 4%.
Citi menilai persaingan yang terbatas dan ketahanan laba mendukung premi valuasi perusahaan; menurut basis laporan tersebut, harga saham setara dengan 18.5 kali perkiraan laba untuk 2027. Pesanan baru luar negeri atau belanja modal jaringan listrik China yang lebih rendah dari perkiraan, serta biaya bahan baku yang lebih tinggi dari perkiraan, dapat memengaruhi penilaiannya.