Nomura: CHPT: Kemajuan proyek baru meningkatkan valuasi, margin kotor dan laju pendapatan jangka pendek menghadapi ujian

Apa yang mendorong pertumbuhan dan margin kotor kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan CHPT pada kuartal ketiga 2026 sebesar 1,905 miliar dolar Taiwan, naik 16% secara kuartalan dan 53% secara tahunan, secara umum sesuai dengan proyeksi Nomura sebesar 1,913 miliar dolar Taiwan.
Margin kotor sebesar 57,3%, lebih tinggi daripada proyeksi Nomura sebesar 54,0%; salah satu penyebabnya adalah pengiriman papan uji burn-in bermargin kotor rendah ditunda hingga September. Nomura memperkirakan produk ini akan secara bertahap menekan margin kotor mulai kuartal keempat.
Beban operasional sedikit di atas ekspektasi, mengimbangi sebagian perbaikan dari margin kotor. Laba per saham sebesar 16.75 dolar Taiwan, secara umum sesuai dengan proyeksi Nomura sebesar 16.39 dolar Taiwan.

Validasi teknik dan pesanan untuk proyek kartu probe utama AI dan bantuan pengemudi mengalami kemajuan; proyek CPU milik penyedia layanan cloud juga mengalami kemajuan, dengan pengiriman awal untuk validasi akan segera dilakukan. Perusahaan merencanakan produksi massal proyek CPU tersebut pada 2027.
CHPT berharap meningkatkan porsi pendapatan dari solusi menyeluruh kartu probe menjadi 30%. Proses dari validasi teknik hingga produksi massal membutuhkan sekitar dua kuartal; Nomura menilai jika perusahaan dapat menyediakan solusi menyeluruh untuk proyek AI dan komputasi berkinerja tinggi, perusahaan berpeluang memperoleh lebih banyak soket pengujian.
Ekspansi kapasitas berjalan sesuai rencana, dengan target mencapai tiga kali tingkat pada akhir 2025 pada kuartal pertama 2027.

Dalam proyek prosesor generasi saat ini milik penyedia layanan cloud besar, CHPT telah mulai mengirimkan papan uji burn-in dan papan uji tingkat sistem, sementara pengiriman papan uji wafer dan uji akhir secara umum telah selesai.
Proyek generasi berikutnya masih berada dalam tahap desain dan pengenalan produk baru, dengan sampel validasi teknik dijadwalkan dikirim pada kuartal pertama 2027; waktu produksi massal masih belum pasti. Perusahaan menilai dirinya sebagai satu-satunya pemasok load board generasi berikutnya, tetapi pemasok papan uji tingkat sistem dan papan uji burn-in belum ditentukan.

Manajemen memberikan panduan pertumbuhan pendapatan tahunan sekitar 50% pada 2027, dengan pertumbuhan laba per saham yang lebih cepat; namun, pendapatan kuartal pertama 2027 diperkirakan mendekati tingkat pada paruh kedua 2026, dan mungkin di bawah ekspektasi konsensus Bloomberg untuk pertumbuhan kuartalan sebesar 5%–10%. Nomura mengaitkan perlambatan dengan laju pengiriman, penjadwalan, dan berkurangnya hari kerja, bukan melemahnya permintaan yang mendasari.
Nomura memperkirakan pendapatan sebesar 11,45 miliar dolar Taiwan pada 2027, naik 58,4% secara tahunan; dan 17,003 miliar dolar Taiwan pada 2028, naik 48,5% secara tahunan. Perusahaan juga memberikan panduan bahwa beban operasional pada 2027 sebesar 20%–25% dari pendapatan.
Meskipun ekspektasi margin kotor membaik, Nomura menurunkan proyeksi laba per saham untuk 2026–2028 sekitar 2%–6% setelah mempertimbangkan panduan beban. Proyeksi untuk 2027 turun menjadi 109.53 dolar Taiwan, di bawah konsensus Bloomberg sebesar 120.31 dolar Taiwan.

Meningkatnya aktivitas proyek penyedia layanan cloud membuat Nomura lebih yakin terhadap kemampuan CHPT menyediakan solusi menyeluruh. Nomura menaikkan rasio harga terhadap laba sasaran dari 20 kali menjadi 28 kali, lalu mengalikan rasio yang lebih tinggi itu dengan rata-rata proyeksi laba per saham untuk 2027–2028 sehingga memperoleh target harga 4000 dolar Taiwan; bank tersebut mempertahankan rekomendasi beli.
Dibandingkan harga penutupan 3200 dolar Taiwan pada 28 Oktober 2026, target harga tersebut menyiratkan potensi kenaikan 25%. Nomura menilai kenaikan valuasi lebih lanjut bergantung pada pelaksanaan proyek; melemahnya permintaan, hilangnya pangsa pasar akibat persaingan, dan kemajuan solusi menyeluruh yang lebih lambat dari perkiraan merupakan risiko penurunan utama.