Goldman Sachs: Laba kuartal ketiga Rianlon cetak rekor, tetapi Goldman Sachs pangkas proyeksi laba tiga tahun ke depan

Mengapa laba mencetak rekor di tengah tekanan biaya?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Rianlon mencapai 1,66 miliar yuan, naik 10% secara tahunan dan sesuai perkiraan Goldman Sachs. Laba bersih sebesar 177 juta yuan naik 18% secara tahunan dan 7% secara kuartalan, mencetak rekor kuartalan dan 4% di atas perkiraan Goldman Sachs.
Laba yang melampaui perkiraan terutama berasal dari margin kotor: margin kotor keseluruhan perusahaan sebesar 24,7%, naik 2.7 poin persentase secara tahunan dan 1.7 poin persentase di atas perkiraan Goldman Sachs. Perbaikan bauran produk dan geografis, penerusan biaya yang lancar, serta pemulihan margin aditif pelumas mengimbangi tekanan termasuk kenaikan harga bahan baku.
Beban dan kurs masih menjadi hambatan. Beban operasional kuartal ketiga naik 40% secara tahunan menjadi 195 juta yuan, terutama karena peningkatan belanja riset dan pengembangan. Kerugian kurs selama tiga kuartal pertama sebesar 82 juta yuan, termasuk 18 juta yuan pada kuartal ketiga.

Pendapatan stabilisator bahan polimer pada kuartal ketiga sebesar 1,28 miliar yuan, naik 7% secara tahunan tetapi turun dari puncak kuartal kedua. Sebelumnya, sebagian pelanggan melakukan pembelian lebih awal, dan volume pengiriman kembali normal pada kuartal ketiga. Perbaikan bauran geografis dan produk mengurangi dampak penurunan volume penjualan terhadap pendapatan.
Margin kotor bisnis tersebut pada kuartal ketiga sebesar 26,7%, naik 2.8 poin persentase secara tahunan dan relatif stabil secara kuartalan. Penerusan biaya dan perbaikan bauran produk membantu mempertahankan margin saat harga minyak naik, meskipun penyesuaian harga mengalami jeda.
Pendapatan aditif pelumas sebesar 381 juta yuan, naik 21% secara tahunan, terutama didorong pertumbuhan volume penjualan produk campuran dan di pasar luar negeri. Margin kotor naik menjadi 17,9%, meningkat 2.8 poin persentase secara tahunan. Porsi pendapatan ekspor naik dari 25% pada semester pertama menjadi 39% pada kuartal ketiga.

Manajemen menilai target pengiriman aditif pelumas sebesar 80 ribu ton pada 2026 yang ditetapkan sebelumnya kini menghadapi tantangan. Jika pengujian jalan dan kapal yang sedang berlangsung menghasilkan pesanan komersial, volume penjualan masih berpotensi tumbuh sekitar 30% pada 2027.
Manajemen memperkirakan margin kotor bisnis tersebut dapat terus pulih dari 17,9% pada kuartal ketiga, dengan potensi mencapai 19%–20% pada 2027.
Pembangunan pabrik tahap pertama di Malaysia dijadwalkan selesai pada akhir 2026, dengan produksi uji coba pada 2027. Manajemen memperkirakan pabrik itu dapat menyumbang pendapatan dan sebagian laba pada 2027 setelah peningkatan produksi, dengan besaran kontribusi bergantung pada kemajuan pengujian dan peningkatan produksi.

Goldman Sachs memangkas proyeksi laba per saham untuk 2026–2028 sebesar 3%–6%, dengan alasan peningkatan volume aditif pelumas yang lebih lambat dari perkiraan, kenaikan beban operasional, dan tekanan kurs. Margin laba per unit yang lebih tangguh pada sebagian besar produk mengimbangi sebagian dampak tersebut.
Perusahaan mencatat arus kas masuk bersih dari operasi sebesar 189 juta yuan pada kuartal ketiga, turun 44% secara tahunan. Belanja modal sebesar 185 juta yuan, sementara arus kas bebas hanya 4 juta yuan.
Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 12 bulan sebesar 60 yuan per saham, sekaligus menggeser waktu valuasi dari pertengahan 2027 ke akhir 2027.