Nomura: Hubei Dinglong: Porsi material semikonduktor meningkat, pendapatan kuartal ketiga naik tipis dan laba bersih tumbuh 55%

Mengapa laba bersih naik 55% ketika pendapatan hanya tumbuh 2%?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan perusahaan mencapai 988 juta yuan, naik 2% secara tahunan dan 9% secara kuartalan; pertumbuhan material semikonduktor diimbangi oleh pelepasan sebagian bisnis bahan habis pakai percetakan. Laba bersih sebesar 322 juta yuan, naik 55% secara tahunan.
Pendapatan material semikonduktor pada kuartal tersebut naik 17% secara tahunan, mencakup 70% pendapatan perusahaan, lebih tinggi daripada 57% pada 2025. Pendapatan bantalan pemoles CMP naik 22%, sedangkan pendapatan cairan pemoles dan pembersih naik 65%.
Pergeseran struktur pendapatan ke material semikonduktor, ditambah pasokan bahan baku internal, meningkatkan margin kotor perusahaan pada kuartal tersebut sebesar 8.7 poin persentase secara tahunan menjadi 62,3%. Setelah mengecualikan bisnis percetakan yang dilepas, Nomura memperkirakan laba bersih naik sekitar 79% secara tahunan.

Manajemen menyatakan pengiriman bantalan pemoles CMP mencapai rekor bulanan sekitar 55 ribu keping pada Oktober dan diperkirakan meningkat lebih lanjut dari November hingga Desember. Kapasitas tahunan bantalan keras saat ini sebesar 600 ribu keping, dan Nomura memperkirakannya naik menjadi 700 ribu keping pada akhir 2026.
Pabrik kedua sedang dibangun dan Nomura memperkirakan produksi dimulai pada paruh kedua 2027, sehingga total kapasitas tahunan melampaui 1,3 juta keping. Kapasitas tambahan memberi ruang bagi pertumbuhan pengiriman, sementara kontribusinya juga bergantung pada peningkatan produksi di lini pelanggan.
Fotoresis telah mulai menyumbang pendapatan, dengan pendapatan kuartal ketiga sebesar 10,25 juta yuan; lini produksi kedua selesai pada kuartal pertama 2026 dan sedang meningkatkan produksi, dengan target kapasitas tahunan 300 ton. Nomura memasukkan peningkatan volume penjualan fotoresis dalam penilaian pertumbuhannya, seraya mengingatkan bahwa konversi pesanan ArF dan KrF mungkin lebih lambat dari perkiraan.

Tingkat utilisasi produsen panel hilir rendah, dan pendapatan material layar kuartal ketiga turun 25% secara tahunan; Nomura memperkirakan tekanan ini berlanjut pada kuartal keempat.
Nomura memperkirakan lini produksi generasi G8.6 di Tiongkok akan mendorong pemulihan material layar mulai 2027: satu lini G8.6 mengonsumsi material sekitar 2.2 hingga 2.4 kali lipat dibandingkan lini G6. Karena itu, waktu dan besarnya pemulihan berkaitan dengan kemajuan lini produksi hilir.

Manajemen perusahaan memberikan panduan laba bersih 2026 sebesar 1,1 miliar hingga 1,2 miliar yuan; Nomura memproyeksikan 1,167 miliar yuan dan memperkirakan pendapatan material semikonduktor naik masing-masing 35% dan 34% secara tahunan pada 2026 dan 2027.
Dengan mempertimbangkan prospek pendapatan dari peningkatan kapasitas dan produk baru, Nomura menaikkan proyeksi laba 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 2% dan 1%. Proyeksi laba bersih 2027 sebesar 1,446 miliar yuan, naik dari proyeksi sebelumnya sekitar 1,414 miliar yuan.
Nomura mempertahankan rekomendasi beli dan menaikkan target harga dari 104 yuan menjadi 105 yuan, berdasarkan proyeksi laba per saham 2027 sebesar 1.50 yuan dan target rasio harga terhadap laba sebesar 70 kali. Bank tersebut juga mengingatkan bahwa peningkatan kapasitas pelanggan utama yang lebih lambat dari perkiraan serta masalah goodwill atau integrasi terkait akuisisi material litium dapat memengaruhi pencapaian target harga.