Bank of America: Pesanan ASMPT cetak rekor tertinggi, mengapa BofA tetap memangkas target harga?

Seberapa kuat pemulihan pada kuartal ketiga?

Pendapatan ASMPT pada kuartal ketiga sebesar 5,247 miliar dolar Hong Kong, naik 6,3% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 43,3% secara tahunan, serta 0,6% di atas konsensus pasar. Laba operasi sebesar 799 juta dolar Hong Kong, 9% di atas konsensus.
Kinerja laba tidak seluruhnya melampaui ekspektasi: laba bersih kuartal tersebut sebesar 533 juta dolar Hong Kong, 8% di bawah konsensus; tarif pajak efektif aktual sebesar 30,9%, lebih tinggi daripada konsensus 22,4%.
Pesanan baru grup mencapai rekor 8,85 miliar dolar Hong Kong, naik 25% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 138% secara tahunan. Rasio pesanan terhadap pengiriman sebesar 1.7 kali, tertinggi sejak kuartal pertama 2021, menunjukkan nilai pesanan yang diterima pada kuartal tersebut jauh melampaui pendapatan.

Pesanan peralatan semikonduktor naik 31% dibandingkan kuartal sebelumnya, terutama berasal dari peralatan pengikatan termokompresi (TCB), teknologi fotonik, dan solusi flip-chip. Pesanan SMT naik 19% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan sebagian pesanan dimajukan ke kuartal ketiga.
BofA menilai chip AI mendorong ekspansi kapasitas dan peningkatan teknologi pengemasan tahap akhir untuk chip memori dan logika, sehingga membantu ASMPT menjual peralatan TCB kepada lebih banyak pelanggan. Pada Juli, perusahaan menerima pesanan besar dari pelanggan perakitan dan pengujian untuk lebih dari 50 mesin TCB chip-ke-substrat bagi chip komputasi AI canggih.
Komposisi permintaan juga memengaruhi waktu: manajemen memperkirakan permintaan tumpukan HBM 8 lapis mungkin lebih besar daripada 12 lapis pada 2027, sehingga waktu permintaan TCB terkait mungkin perlu disesuaikan. Integrasi jembatan silikon dan pengemasan tingkat panel untuk chip logika dapat menghasilkan permintaan tambahan.

Perusahaan memberikan panduan pendapatan kuartal keempat sebesar 670 juta hingga 730 juta dolar AS, dengan titik tengah 700 juta dolar AS, naik sekitar 5% dibandingkan kuartal ketiga dan sekitar 38% secara tahunan.
Manajemen memperkirakan pendapatan SMT tumbuh dua digit dibandingkan kuartal sebelumnya, sedangkan pendapatan peralatan semikonduktor relatif datar karena siklus pengiriman yang lebih panjang. Pesanan kuartal keempat diperkirakan tetap jauh di atas periode yang sama tahun sebelumnya, tetapi turun dibandingkan rekor kuartal ketiga.
Komposisi bisnis juga memengaruhi margin: manajemen memperkirakan margin kotor peralatan semikonduktor tetap di atas 45%, sedangkan margin kotor SMT berada di kisaran mendekati 40%.

BofA memperkirakan pendapatan pada 2027 dan 2028 masing-masing mencapai 27,226 miliar dan 37,619 miliar dolar Hong Kong, sekitar 21% dan 47% di atas konsensus pasar. Bank tersebut terutama mengaitkan selisih itu dengan prospek optimistis perusahaan untuk peralatan TCB.
Namun, BofA memperkirakan margin laba operasi untuk kedua tahun tersebut masing-masing sebesar 13,8% dan 14,1%, di bawah konsensus 15,4% dan 17,3%. Beban operasi dalam modelnya juga lebih tinggi daripada konsensus, sehingga keunggulan pendapatan tidak berubah secara proporsional menjadi keunggulan laba.
Dengan mempertimbangkan persaingan yang semakin ketat dari Hanmi Semi, BESI, dan lainnya, BofA memangkas proyeksi laba per saham untuk setiap tahun 2027 hingga 2028 sekitar 2%, serta menurunkan target rasio harga terhadap laba dari 40 menjadi 33 kali. Target harga diturunkan dari 310 menjadi 250 dolar Hong Kong, dengan rekomendasi Beli dipertahankan. Bank tersebut menyebut hilangnya pangsa pasar kepada pesaing sebagai risiko penurunan utama.