Morgan Stanley: Weichai Power: Target daya pusat data tetap, ekspansi mesin gas menghadapi pilihan kapasitas

Mengapa manajemen yakin terhadap target mesin pusat data?

Perusahaan mempertahankan target mesin pusat data kecerdasan buatan (AIDC) untuk 2027: 6000 unit mesin diesel dan 2000 unit mesin gas; target untuk 2026 masing-masing adalah 4000 dan 200 unit.
Manajemen “sangat yakin” dapat melampaui target 2027, dengan alasan permintaan listrik pusat data yang tetap kuat, kekhawatiran terbatas mengenai kelebihan pasokan industri, kemampuan produk yang sebanding dengan produsen internasional utama, serta perolehan pesanan yang sehat. Manajemen menilai dampak kekhawatiran terkait rantai pasok Tiongkok terbatas.

Perusahaan mempertahankan panduan penjualan 200 unit mesin gas pada 2026, tetapi dalam jangka pendek perlu mengalokasikan kapasitas antara mesin diesel dan gas, dan pengiriman mesin gas mungkin di bawah target.
Manajemen memperkirakan kenaikan penjualan mesin gas pada 2027 mungkin mengikuti laju yang serupa dengan mesin diesel pusat data pada 2026: penjualan mesin diesel tersebut pada kuartal pertama hingga ketiga masing-masing sekitar 500, 800 dan 1300 unit. Harga jual rata-rata mesin gas 2.5 megawatt stabil di sekitar 10 juta yuan.
Target kapasitas sel bahan bakar oksida padat (SOFC) tetap tidak berubah: 30 megawatt pada akhir 2026 dan 200 megawatt pada akhir 2027.

Bisnis mesin tradisional menghadapi tekanan jangka pendek. Perusahaan menilai penjualan luar negeri, ekspansi ke bidang seperti mesin konstruksi dan peralatan pertanian, serta peningkatan pangsa pasar berpotensi meredakan tekanan; ekspor mencakup lebih dari 50% mesin truk berat dalam sembilan bulan pertama.
Pertumbuhan bisnis sistem penggerak kendaraan energi baru semakin cepat: pendapatan mencapai 4,9 miliar yuan dalam sembilan bulan pertama dan 2,6 miliar yuan pada semester pertama; volume penjualan pada masing-masing periode adalah 9.3 gigawatt-jam dan sekitar 4.7 gigawatt-jam.
Morgan Stanley menilai kinerja Weichai Power pada kuartal ketiga 2026 sesuai dengan ekspektasinya.

Bank tersebut memberikan peringkat overweight untuk saham Weichai Power yang tercatat di Hong Kong, dengan target harga 46 dolar Hong Kong; harga penutupan pada 29 Oktober 2026 adalah 24.24 dolar Hong Kong.
Dalam valuasi per segmen, bank tersebut memberikan bisnis pusat data rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 sebesar 25 kali untuk mencerminkan pertumbuhannya yang lebih cepat, sekaligus mempertimbangkan rekam jejak operasional perusahaan yang masih singkat di bidang tersebut; untuk bisnis tradisional tanpa KION dan PSI, digunakan rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 sebesar 10 kali.
Risiko penurunan yang disebutkan bank tersebut mencakup pengiriman produk pusat data kepada pelanggan AS yang lebih lambat dari perkiraan serta penurunan pangsa pasar mesin dan truk berat.