Goldman Sachs: Pendapatan kuartal ketiga Suofeiya sesuai perkiraan Goldman Sachs, laba meleset akibat tekanan biaya dan beban

Di mana letak selisih hasil kuartal ketiga dengan perkiraan?

Pendapatan Suofeiya pada kuartal ketiga 2026 sebesar 1,945 miliar yuan, turun 21% secara tahunan dan sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs. Laba bersih sebesar 108 juta yuan, turun 70% secara tahunan dan 39% di bawah perkiraan bank tersebut.
Goldman Sachs menilai laba yang meleset terutama disebabkan oleh tekanan pada margin kotor: margin kotor kuartal ketiga turun 4.6 poin persentase secara tahunan, kemungkinan terkait kenaikan biaya input dan persaingan.

Berdasarkan merek, pendapatan merek Suofeiya pada kuartal ketiga turun 21% secara tahunan, dengan penurunan yang menyempit dibandingkan 27% pada semester pertama. Milana turun 31% secara tahunan, dengan penurunan yang melebar dibandingkan 18% pada semester pertama.
Pendapatan kanal renovasi rumah menyeluruh turun 20% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama 2026. Berdasarkan hal itu, Goldman Sachs memperkirakan penurunan kuartal ketiga serupa dengan semester pertama. Pendapatan luar negeri naik 91% pada periode yang sama, tetapi hanya menyumbang 2% dari total pendapatan sehingga dukungannya terhadap pendapatan keseluruhan terbatas.

Selain penurunan margin kotor, penyusutan pendapatan juga memperbesar tekanan beban. Meskipun jumlah absolut beban operasional turun pada kuartal ketiga, rasio beban penjualan dan administrasi tetap naik 2.7 poin persentase secara tahunan.
Goldman Sachs mengatakan deleveraging operasional merupakan penyebab utama penurunan margin laba operasi sebesar 11.3 poin persentase secara tahunan: penurunan beban tidak cukup untuk mengimbangi penyusutan pendapatan, sehingga beban menyerap porsi pendapatan yang lebih besar.

Dengan mempertimbangkan hasil terbaru, Goldman Sachs memangkas proyeksi laba per saham untuk 2026–2028 sebesar 11%–23%. Model yang telah disesuaikan memperkirakan pendapatan turun 21,8% secara tahunan pada 2026, kembali turun 0,8% pada 2027, dan tumbuh 3,4% pada 2028.
Goldman Sachs memperkirakan margin kotor pulih dari 32,8% pada 2026 menjadi 35,4% pada 2028, dan laba bersih naik dari 332 juta yuan menjadi 704 juta yuan. Namun, bank tersebut menilai manfaat ekspansi produk dan kanal masih belum terlihat, sementara permintaan furnitur kustom sangat bergantung pada pasar properti.
Goldman Sachs menurunkan target harga 12 bulan dari 8.7 yuan menjadi 7.8 yuan dan mempertahankan peringkat netral. Target harga didasarkan pada valuasi 12 kali proyeksi laba per saham 2028, yang didiskontokan ke 2027 dengan biaya ekuitas 9,8%.