Morgan Stanley: Proyeksi pertumbuhan CPU server AMD dinaikkan, biaya ekspansi AI membatasi valuasi

Bagaimana pusat data mengimbangi pelemahan PC?

Pendapatan AMD pada kuartal ketiga 2026 mencapai 13,377 miliar dolar, naik 44,7% secara tahunan dan di atas konsensus pasar sebesar 13,096 miliar dolar; pendapatan pusat data mencapai 8,546 miliar dolar, naik 96,9% secara tahunan dan menjadi mesin pertumbuhan utama.
Pendapatan segmen klien pada periode yang sama mencapai 2,949 miliar dolar, turun 3,7% dibandingkan kuartal sebelumnya. Morgan Stanley memperkirakan pendapatan segmen klien pada kuartal keempat kembali turun 23% secara kuartalan, sekitar 400 juta dolar lebih rendah daripada proyeksinya yang telah diturunkan sebelumnya.
Meski bisnis PC tertekan, titik tengah panduan pendapatan AMD untuk kuartal keempat tetap mencapai 17 miliar dolar, naik 27,1% dari kuartal ketiga dan di atas konsensus pasar sebesar 16,287 miliar dolar; panduan margin kotor non-GAAP sekitar 55%, di bawah 55,9% pada kuartal ketiga.

AMD menaikkan perkiraan pertumbuhan pendapatan CPU server untuk 2027 dari 70% menjadi lebih dari 100%. Atas dasar itu, Morgan Stanley menaikkan proyeksi keseluruhan perusahaan, dengan memperkirakan pendapatan 2027 sebesar 98,941 miliar dolar, dibandingkan proyeksi sebelumnya sebesar 89,13 miliar dolar; proyeksi laba per saham non-GAAP naik dari 15.64 dolar menjadi 18.77 dolar.
Dalam tiga kuartal pertama 2026, pengiriman CPU server AMD naik sekitar 50% secara tahunan dan pendapatannya naik sekitar 90%; pengiriman Intel naik 4% pada periode yang sama. Morgan Stanley menilai rantai pasok AMD yang sepenuhnya dialihdayakan lebih responsif terhadap pasar yang ketat, sehingga mendukung kenaikan pangsa pasarnya secara berkelanjutan.
Bank tersebut memperkirakan AMD akan menyumbang lebih dari enam persepuluh kenaikan gabungan pengiriman kedua perusahaan pada 2027, tetapi tetap berhati-hati dalam mengekstrapolasi kondisi pertumbuhan saat ini untuk jangka panjang: durasi kekurangan CPU server masih belum pasti.

Helios mencatat pendapatan pertamanya pada kuartal ketiga. AMD menyatakan permintaan pelanggan utamanya untuk 2027 kuat, proyeksi internalnya lebih tinggi dibandingkan 90 hari sebelumnya, dan terdapat kemajuan dalam menjalankan beban kerja produksi; Morgan Stanley menaikkan proyeksi pendapatan GPU untuk 2027 dari 38 miliar dolar menjadi 40 miliar dolar.
Upaya meraih pelanggan juga menimbulkan biaya: Morgan Stanley mencatat dampak waran mulai diperhitungkan dalam kinerja, dengan beban akuntansi terkait sebesar 1,1 miliar dolar pada kuartal tersebut, jumlah yang cukup besar dibandingkan pendapatan GPU kuartalan sekitar 3,5 miliar dolar. Bank tersebut menilai biaya semacam ini harus tercermin dalam kelipatan valuasi.

Morgan Stanley menaikkan target harga dari 510 dolar menjadi 550 dolar, tetapi mempertahankan peringkat Equal-weight. Bank tersebut menaikkan proyeksi laba per saham berdasarkan ModelWare untuk 2028, sekaligus menurunkan kelipatan valuasi dari sekitar 22 kali menjadi sekitar 20 kali, antara lain karena meningkatnya kekhawatiran bahwa siklus CPU berada pada level tinggi.
Bank tersebut memperkirakan GPU masing-masing menyumbang 42% dan 46% dari pendapatan AMD pada 2027 dan 2028; rasio harga terhadap laba AMD untuk 2028 sekitar 20 kali masih di atas tingkat sekitar 10 kali pada perusahaan chip AI besar sejenis. Morgan Stanley mengakui peluang CPU server dan potensi pertumbuhan AI jangka panjang, tetapi menilai kesenjangan valuasi saat ini terlalu besar.