Mengapa kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan PetroChina sebesar 794 miliar yuan, naik 10% secara tahunan; laba bersih sebesar 51,8 miliar yuan, naik 22% secara tahunan dan 6% di atas perkiraan Bernstein.
  • Laba sebelum bunga dan pajak eksplorasi dan produksi hulu mencapai 51,6 miliar yuan, naik 36% secara tahunan, dan tetap menjadi sumber laba terbesar. Kenaikan harga minyak mengimbangi dampak penurunan kecil produksi minyak, sementara laba hulu per unit naik menjadi 16.8 dolar per barel, di atas perkiraan bank tersebut sebesar 14.3 dolar.
  • Harga jual aktual minyak mentah perusahaan sebesar 77.7 dolar per barel, naik 18,5% secara tahunan; harga rata-rata minyak mentah Brent pada periode yang sama mendekati 91 dolar. Bernstein mencatat kenaikan harga jual aktual lebih rendah daripada yang ditunjukkan harga minyak acuan, sehingga membatasi respons laba hulu terhadap kenaikan harga minyak.

Apa perubahan yang dibawa oleh pengilangan, petrokimia, dan penjualan?

  • Laba sebelum bunga dan pajak pengilangan naik 138% secara tahunan menjadi 11,4 miliar yuan, laba petrokimia tumbuh hampir 5 kali lipat menjadi 2,3 miliar yuan, dan laba bisnis penjualan naik 59% menjadi 6,5 miliar yuan, ditopang perbaikan margin dan optimalisasi bauran produk.
  • Volume pengolahan kilang kuartal ketiga naik 11% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 347 juta barel setara minyak; produksi lima produk kimia utama naik 29% secara tahunan menjadi 8,6 juta ton. Bernstein menilai pemulihan profitabilitas pengilangan, petrokimia, dan penjualan membuat pertumbuhan kinerja perusahaan tidak lagi hanya bergantung pada bisnis hulu.
  • Perbaikan laba hilir terjadi di tengah permintaan bahan bakar pengguna akhir yang relatif lemah: volume bisnis penjualan kuartal ketiga turun 4% secara tahunan. Bernstein menilai penetrasi kendaraan listrik dan tren substitusi energi terus memberikan tekanan struktural pada permintaan bahan bakar domestik.

Mengapa gas alam dan produksi menjadi penghambat?

  • Total produksi minyak dan gas kuartal ketiga hanya naik 0,6% secara tahunan: produksi gas alam naik 2,3%, mengimbangi dampak penurunan produksi minyak sebesar 0,9%. Gangguan geopolitik juga menekan produksi di luar negeri; manajemen sebelumnya menyebutkan penurunan produksi di Timur Tengah dalam tahun tersebut.
  • Laba sebelum bunga dan pajak bisnis gas alam turun 27% secara tahunan menjadi 9,2 miliar yuan, 41% di bawah perkiraan Bernstein. Bank tersebut menilai lemahnya permintaan gas alam domestik dan tekanan harga mengimbangi manfaat dari pertumbuhan volume penjualan.

Bagaimana arus kas dan pandangan analis?

  • Arus kas bebas kuartal ketiga sebesar 37,8 miliar yuan, di bawah perkiraan Bernstein, terutama akibat perubahan modal kerja; arus kas operasi selama tiga kuartal pertama naik 9% secara tahunan menjadi 374 miliar yuan. Belanja modal kuartal ketiga sebesar 84,4 miliar yuan, turun 26% secara tahunan.
  • Bernstein memberikan peringkat outperform untuk saham H dengan target harga 13 dolar Hong Kong; saham A diberi peringkat market-perform dengan target harga 12.30 yuan. Model valuasi bank tersebut mengasumsikan harga rata-rata minyak mentah Brent sebesar 90 dolar per barel pada 2026, 78 dolar pada 2027, dan 75 dolar dalam jangka panjang.
  • Bank tersebut memandang penurunan harga minyak setelah meredanya konflik Timur Tengah sebagai risiko utama dalam waktu dekat, serta mencermati keberlanjutan ekspansi margin hilir dan arah profitabilitas gas alam pada 2027.