J.P. Morgan: Laba perusahaan asuransi China berfluktuasi pada kuartal ketiga, solvabilitas tetap tangguh

Mengapa solvabilitas tetap tangguh di tengah fluktuasi laba yang tajam?

Sebagian perusahaan asuransi berbalik rugi pada kuartal ketiga 2026, berlawanan dengan pertumbuhan laba pada semester pertama. Kerugian itu juga mengurangi laba ditahan dan menghambat akumulasi modal inti. Dalam tiga kuartal pertama, laba bersih China Life, Ping An Group, dan New China Life masing-masing turun 47%, 27%, dan 32% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.
Pada akhir September, rata-rata rasio kecukupan solvabilitas inti perusahaan asuransi jiwa utama naik 2 poin persentase dibandingkan akhir kuartal sebelumnya, sedangkan perusahaan asuransi umum utama mencatat penurunan rata-rata 9 poin persentase. JPMorgan menilai modal secara keseluruhan masih memadai: penyusutan nilai aset akibat melemahnya pasar saham secara umum diimbangi oleh keuntungan valuasi dari turunnya imbal hasil obligasi.
Rasio kecukupan solvabilitas inti mengukur cakupan modal inti terhadap persyaratan modal minimum. Perubahan modal juga dipengaruhi dividen dan pendanaan: CPIC Life membayarkan dividen hampir 3 miliar yuan kepada grupnya pada September, sedangkan New China Life menerbitkan obligasi perpetual senilai 10 miliar yuan pada Juli.

Persyaratan modal minimum perusahaan asuransi jiwa utama naik rata-rata 2% dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, terutama akibat meningkatnya risiko asuransi. Risiko pasar menurun seiring melemahnya pasar saham dan berkurangnya eksposur risiko.
JPMorgan mencatat bahwa China Life dan Ping An Life, yang lebih berhati-hati dalam pengelolaan aset dan liabilitas, mengurangi risiko suku bunga mereka, sementara indikator ini memburuk pada perusahaan sejenis yang lebih berfokus pada pertumbuhan volume premi. Pertumbuhan bisnis dan risiko suku bunga yang ditanggung tidak memberikan hasil yang sama bagi semua perusahaan.
Mengingat volatilitas laba dan leverage yang sudah ada di neraca, bank tersebut bersikap cukup hati-hati terhadap kemungkinan perusahaan asuransi menambah alokasi saham lebih lanjut dari tingkat saat ini.

Dalam tiga kuartal pertama 2026, tren nilai bisnis baru perusahaan asuransi jiwa berbeda-beda: China Life tumbuh 13% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, dan New China Life juga mencatat pertumbuhan positif; Ping An Life dan CPIC Life masing-masing turun 13% dan 6,5%.
Saluran bancassurance terdampak Dokumen No. 65 yang mengatur persaingan biaya tidak rasional. Manajemen China Life mengatakan industri berada di bawah tekanan dari Juli hingga Agustus dan pulih kuat secara tahunan pada September. Dalam diskusi hasil kuartal ketiga, perusahaan asuransi utama mengatakan penjualan mulai pulih pada Agustus dan memperkirakan penjualan bisnis baru akan meningkat pesat pada kuartal keempat.
Keberlanjutan pemulihan hingga kampanye penjualan awal tahun 2027 masih bergantung pada kinerja saluran bancassurance. Nilai bisnis baru CPIC Group turun secara tahunan dalam tiga kuartal pertama, tetapi grup tersebut masih berencana mencapai pertumbuhan positif setahun penuh melalui strategi multisaluran.

Perusahaan asuransi utama kembali menegaskan komitmen terhadap dividen yang stabil dan menekankan pertumbuhan laba inti setelah mengecualikan fluktuasi pasar saham jangka pendek. Ping An Group dan CPIC Group mengaitkan kebijakan dividen dengan laba operasional setelah pajak, yang masing-masing naik 8% dan 6% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama 2026.
Laba bersih yang disesuaikan China Life naik 16% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama. Manajemen mengatakan indikator yang mengecualikan fluktuasi saham jangka pendek ini akan menjadi acuan penting untuk dividen akhir tahun; namun, sebagian percepatan indikator tersebut pada kuartal ketiga berasal dari pendapatan dividen satu kali.
JPMorgan menilai imbal hasil dividen sektor sekitar 5%–8% menarik dan memperkirakan kebijakan pendukung untuk pensiun, perawatan jangka panjang, dan asuransi kesehatan mungkin diterbitkan menjelang akhir tahun, termasuk potensi insentif pajak. Pilihan utama bank tersebut adalah saham H China Ping An dan saham H China Life.