J.P. Morgan: Pengiriman penyimpanan energi Deye melonjak, margin kotor tertekan: JPMorgan menaikkan proyeksi laba tetapi memangkas target harga

Apa yang mendorong pertumbuhan pada tiga kuartal pertama?

Pada tiga kuartal pertama 2026, pendapatan Deye mencapai 17,18 miliar yuan, naik 94,2% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 4,27 miliar yuan, naik 82% secara tahunan, sesuai dengan panduan kinerja sebelumnya.
Pengiriman menjadi pendorong utama: pengiriman inverter mencapai 1,96 juta unit, naik 54% secara tahunan; JPMorgan memperkirakan pengiriman paket baterai sebesar 13.5 GWh, naik sekitar 220% secara tahunan.
Pertumbuhan disertai penurunan margin kotor: margin kotor keseluruhan dalam tiga kuartal pertama turun dari 38,5% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 36,5%. Peningkatan porsi paket baterai yang bermargin lebih rendah, kenaikan biaya sel baterai dan komponen elektronik, serta nilai tukar yang tidak menguntungkan semuanya memberikan tekanan.

Manajemen memperkirakan pendapatan sekitar 25 miliar yuan pada 2026 dan menargetkan sekitar 40 miliar yuan pada 2027; jika kondisi pasar mendukung, pendapatan berpotensi mencapai 45 miliar yuan. Pendapatan inverter penyimpanan energi dan paket baterai masing-masing diperkirakan mendekati tingkat 20 miliar yuan.
Eropa menyumbang 43% dari pendapatan inverter perusahaan dan 62% dari pendapatan paket baterainya pada tiga kuartal pertama 2026, dan pasokan setempat masih relatif ketat. JPMorgan memperkirakan pasar penyimpanan energi terdistribusi Eropa tumbuh 50% pada 2027, didorong oleh tingginya harga energi dan masalah pengaturan penyaluran energi terbarukan.
Kekurangan listrik dan permintaan di luar jaringan di India, Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Afrika merupakan sumber pertumbuhan baru. Dari sisi produk, manajemen menilai penyimpanan energi komersial dan industri berpotensi tumbuh sekitar 100%; pada kuartal ketiga 2026, produk komersial dan industri telah menyumbang sekitar setengah dari pendapatan inverter penyimpanan energi perusahaan.

Manajemen memperkirakan peningkatan produk dan pengurangan biaya akan menopang margin inverter penyimpanan energi, tetapi paket baterai merupakan faktor ketidakpastian utama bagi profitabilitas pada 2027. Perusahaan memperkirakan margin kotor baterai relatif stabil dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat 2026 dan mungkin mengalami penyesuaian pada kuartal pertama 2027.
Penghapusan pengembalian pajak ekspor baterai mulai Januari 2027 menimbulkan tekanan. Harga pembelian sel baterai perusahaan ditentukan dengan rumus berdasarkan harga spot litium, tetapi terdapat jeda waktu; harga litium turun dari sekitar 160 ribu yuan per ton pada akhir Agustus menjadi sekitar 95 ribu yuan per ton pada saat laporan. Manajemen menilai biaya baterai yang lebih rendah dapat mengimbangi pengurangan pengembalian pajak, dan laporan tersebut juga menyatakan bahwa pengurangan biaya dan kenaikan harga secara selektif dapat mengimbangi sebagian dampaknya.

Dengan mempertimbangkan target pendapatan manajemen dan tren operasional pada tiga kuartal pertama, JPMorgan menaikkan proyeksi laba untuk 2026 hingga 2028 sebesar 8% hingga 16%. Model bank tersebut memperkirakan pendapatan 39,38 miliar yuan pada 2027, naik 57% secara tahunan; margin bersih turun dari 23,7% pada 2026 menjadi 20,7%.
Dengan mempertimbangkan siklus rantai industri yang lebih luas, bank tersebut menurunkan target rasio harga terhadap laba dari 23.5 kali menjadi 18 kali dan memangkas target harga sebesar 18% menjadi 127 yuan, sambil mempertahankan peringkat overweight. Target harga didasarkan pada rata-rata proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028.