Bernstein: Pendapatan kuartalan Super Micro Computer melampaui ekspektasi, tetapi konversi pesanan dan arus kas masih terkendala

Di mana pertumbuhan kuartal pertama paling kuat?

Pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2027 sebesar 19,95 miliar dolar, naik 298% secara tahunan dan 79% secara kuartalan. Angka itu melampaui konsensus pasar sebesar 33% dan melampaui rentang awal perusahaan sebelumnya sebesar 18,5 miliar hingga 19,5 miliar dolar; termasuk di dalamnya pendapatan 2,3 miliar dolar dari penerapan yang sebelumnya tertunda.
Pendapatan solusi AI sekitar 14,2 miliar dolar, naik sekitar 115% secara kuartalan, dan mencakup 71% dari total pendapatan, lebih tinggi dari 59% pada kuartal sebelumnya. Pendapatan non-AI juga naik sekitar 27% secara kuartalan menjadi 5,8 miliar dolar. Berdasarkan kategori pelanggan, pendapatan perusahaan dan kanal sebesar 4,9 miliar dolar, turun 12% secara kuartalan setelah pertumbuhan yang luar biasa kuat pada kuartal sebelumnya.
Margin kotor sebesar 12,8%, sekitar 2 poin persentase di atas konsensus pasar dan 0.3 poin persentase di atas batas atas rentang awal; laba per saham sebesar 1.81 dolar, 70% di atas konsensus pasar.

Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal kedua sebesar 19,5 miliar hingga 21,5 miliar dolar, dengan titik tengah 20,5 miliar dolar, 24% di atas konsensus pasar; titik tengah panduan laba per saham sebesar 1.78 dolar, kurang lebih sama dengan kuartal pertama.
Manajemen menaikkan panduan pendapatan tahun fiskal 2027 dari 65 miliar hingga 72 miliar dolar menjadi 72 miliar hingga 82 miliar dolar. Berdasarkan titik tengah panduan baru, tiga kuartal tersisa membutuhkan total pendapatan sekitar 57,1 miliar dolar, atau rata-rata sekitar 19 miliar dolar per kuartal, lebih tinggi dari sekitar 17,6 miliar dolar pada kuartal pertama setelah mengecualikan pendapatan dari penerapan yang tertunda.
Panduan margin kotor setahun penuh perusahaan sebesar 11,8% hingga 12,2%, di bawah 12,8% pada kuartal pertama. Manajemen memperkirakan margin kotor dalam setiap kategori pelanggan tetap atau membaik, tetapi meningkatnya porsi penerapan AI berskala besar masih dapat menekan margin keseluruhan; dalam jangka panjang, manajemen mengandalkan diversifikasi pelanggan dan produk serta lebih banyak solusi terintegrasi, perangkat lunak, dan layanan.

Manajemen mengatakan pesanan tertunda naik ke tingkat rekor meskipun hampir 20 miliar dolar pendapatan diakui pada kuartal pertama, menunjukkan pesanan baru terus menggantikan pengiriman. Perusahaan menilai kredit pelanggan, permintaan akhir, dan kesiapan pusat data dengan lebih ketat serta mengupayakan lebih banyak uang muka pelanggan.
Pendapatan tangguhan meningkat sekitar 3,1 miliar dolar, terutama mencerminkan peningkatan uang muka yang membantu mendukung modal kerja; siklus konversi kas memendek 52 hari secara kuartalan menjadi 97 hari. Namun, arus kas bebas kuartal pertama masih negatif sebesar 476 juta dolar.
Perusahaan tidak mengukur jumlah pesanan tertunda, dan kekurangan komponen serta kemajuan persiapan pusat data dapat menunda penerapan; satu pelanggan menyumbang 44% dari pendapatan kuartal tersebut. Manajemen menilai risiko pembatalan berskala besar rendah dan sebagian besar pesanan tertunda saat ini tidak dapat dibatalkan.

Berdasarkan panduan terbaru dan pernyataan manajemen, Bernstein menaikkan proyeksi laba per saham tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing dari 3.99 dolar dan 3.53 dolar menjadi 6.67 dolar dan 5.39 dolar; tetapi mengingat panduan sebelumnya berulang kali tidak tercapai, Bernstein mempertahankan peringkat sejalan pasar dan target harga 42 dolar.
Bernstein memperkirakan arus kas bebas tahun fiskal 2027 sebesar 2,6 miliar dolar, membaik dari arus keluar sekitar 7 miliar dolar pada tahun fiskal 2026; tetapi rata-rata tahun fiskal 2027 hingga 2029 hanya sekitar 1,7 miliar dolar, dan menjadi negatif jika tahun fiskal 2026 dimasukkan. Arus kas masih bergejolak.
Saham preferen wajib konversi saat ini memerlukan dividen tunai sekitar 75 juta dolar per kuartal dan mendapat alokasi sekitar 15% laba bersih menurut metode penghitungan laba per saham, sehingga mengurangi laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa. Pengurangan ini akan hilang setelah konversi pada Juni 2029, tetapi sekitar 131 juta hingga 157 juta saham biasa tambahan dapat diterbitkan.