Citi: Pendapatan kuartal ketiga SG Micro melampaui ekspektasi, didukung pertumbuhan bisnis jaringan dan komputasi

Mengapa pendapatan kuartal ketiga melampaui ekspektasi, tetapi laba di bawah proyeksi Citi?

Pendapatan kuartal ketiga SG Micro mencapai 1,709 miliar yuan, naik 74% secara tahunan dan 14% secara kuartalan, serta 6% di atas proyeksi Citi sebesar 1,614 miliar yuan. Bisnis jaringan dan komputasi, industri dan energi, serta otomotif masing-masing tumbuh lebih dari 130%, lebih dari 120%, dan hampir 110% secara tahunan.
Laba bersih mencapai 319 juta yuan, naik 124% secara tahunan, tetapi di bawah proyeksi Citi sebesar 352 juta yuan; perusahaan mencatat pencadangan persediaan sebesar 57 juta yuan pada kuartal tersebut. Margin kotor sebesar 51,8%, relatif tidak berubah dibandingkan 52,0% pada kuartal sebelumnya.

Aplikasi nonkonsumen menyumbang 70% dari pendapatan kuartal ketiga, dengan jaringan dan komputasi menyumbang 25%–30%, naik dari 15%–20% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Porsi bisnis konsumen turun menjadi sekitar 30%; manajemen memperkirakan hal ini akan mengurangi dampak musim sepi elektronik konsumen pada kuartal keempat, dengan pendapatan tetap atau turun secara kuartalan.
Manajemen mempertahankan target pertumbuhan pendapatan 35% pada 2027, dengan alasan permintaan industri dan komputasi tetap kuat; target tersebut tidak mencakup kontribusi pendapatan Sensylink. Model Citi memperkirakan pendapatan 2027 sebesar 7,747 miliar yuan, naik sekitar 30% secara tahunan.
Perusahaan tetap menargetkan margin kotor sekitar 50% dan akan menyesuaikan harga untuk mencerminkan kenaikan biaya input.

Manajemen menyatakan nilai chip analog berkisar dari beberapa dolar hingga 10 dolar per modul optik dan 1000–2000 dolar per server; perusahaan saat ini hanya mencakup sebagian dari pasar tersebut. Artinya, memperluas jajaran produk yang dapat dipasok merupakan sumber pertumbuhan yang penting.
DrMOS dan pengontrol catu daya telah lolos kualifikasi, dengan siklus adopsi selama 1–3 tahun, yang menurut Citi dapat mendukung pertumbuhan berkelanjutan. Bank tersebut juga melihat potensi peningkatan pangsa pasar dari skala yang lebih besar, perbaikan bauran produk, dan lokalisasi rantai pasok China.

Citi menaikkan proyeksi pendapatan 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 5% dan 6%, menjadi 5,978 miliar yuan dan 7,747 miliar yuan. Namun, akibat penurunan proyeksi margin kotor dan pencadangan persediaan, proyeksi laba per saham 2026 diturunkan 4%, sedangkan proyeksi 2027 hanya dinaikkan 1%.
Citi mempertahankan rekomendasi Beli, tetapi menurunkan target harga dari 150 yuan menjadi 130 yuan, terutama karena rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 yang digunakan turun dari 67 kali menjadi 57 kali. Persaingan harga, tekanan terhadap margin kotor akibat upaya merebut pangsa pasar, dan penurunan nilai persediaan merupakan risiko penurunan utama yang disebutkan bank tersebut.