J.P. Morgan: Harga batu bara mendongkrak laba kuartal ketiga Yankuang, utang bersih turut naik

Mengapa laba kuartal ketiga meningkat?

Laba bersih Yankuang yang diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal ketiga sebesar 3,968 miliar yuan, naik 24% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 74% dibandingkan tahun sebelumnya; laba inti sebesar 3,937 miliar yuan, naik 11% dibandingkan kuartal sebelumnya. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham selama tiga kuartal pertama sebesar 11,12 miliar yuan, secara umum sejalan dengan perkiraan laba sebelumnya sekitar 11,1 miliar yuan, setara dengan 67% dari konsensus pasar Bloomberg untuk setahun penuh 2026.
Harga jual rata-rata batu bara termal naik 9% dibandingkan kuartal sebelumnya, sedangkan biaya penjualan per unit turun 5%, sehingga laba kotor per ton naik menjadi 277 yuan, meningkat 27% dibandingkan kuartal sebelumnya. Harga jual rata-rata batu bara kokas naik 19%, melampaui kenaikan biaya per unit sebesar 1%, dan laba kotor per ton naik menjadi 715 yuan, meningkat 37% dibandingkan kuartal sebelumnya.
Perbaikan harga dan biaya mengimbangi penurunan volume penjualan: penjualan batu bara termal dan batu bara kokas masing-masing turun 5% dibandingkan kuartal sebelumnya. Manajemen mengaitkan lemahnya produksi domestik dengan pengurangan produksi berbasis pasar di Xinjiang serta gangguan keselamatan dan geologis di wilayah lain, dan memperkirakan produksi pulih pada kuartal keempat.

Bisnis kimia menunjukkan kondisi yang berbeda dari batu bara: pemeliharaan terjadwal menyebabkan volume penjualan kuartal ketiga turun 17% dibandingkan kuartal sebelumnya; biaya per unit naik 7%, lebih cepat daripada kenaikan harga jual sebesar 2%, dan laba kotor per ton turun 9% menjadi 1001 yuan.
Arus kas operasi kuartal ketiga naik 52% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi sekitar 11,7 miliar yuan, tetapi belanja modal yang lebih tinggi membatasi konversi menjadi arus kas bebas. Utang bersih naik dari 74,7 miliar yuan pada akhir kuartal kedua menjadi 86,5 miliar yuan pada akhir kuartal ketiga, sementara rasio utang bersih naik dari 41% menjadi 45%.
JPMorgan menyebut tingginya belanja modal dan volatilitas harga batu bara sebagai risiko bagi pembayaran dividen.

JPMorgan memperkirakan laba terus tumbuh dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat: hingga saat laporan diterbitkan, harga rata-rata batu bara termal Qinhuangdao 5500 kkal pada kuartal keempat sekitar 15% lebih tinggi daripada rata-rata kuartal ketiga. Hanya sekitar 23% dari volume penjualan perusahaan yang menggunakan kontrak jangka panjang, dan eksposur pasar spot yang lebih besar memungkinkannya memperoleh manfaat dari kenaikan harga batu bara.
Pergerakan batu bara kokas perlu dicermati dengan hati-hati. Akibat kenaikan pasokan baru-baru ini, harga batu bara kokas pada kuartal keempat hingga saat laporan diterbitkan turun sekitar 3% dibandingkan rata-rata kuartal ketiga; JPMorgan menilai dorongan harga batu bara akibat gangguan pasokan di Indonesia mungkin hanya berlangsung singkat.

Manajemen memperkirakan produksi batu bara meningkat 8 juta hingga 10 juta ton pada 2027, yang berasal dari mulai beroperasinya proyek terkait Northwest Mining, peralihan Wucaiwan dari tahap konstruksi menjadi produksi komersial, serta kontribusi produksi setahun penuh dari Kestrel, yang 80% sahamnya dimiliki Yancoal Australia.
JPMorgan mempertahankan peringkat netral untuk saham A dan saham H Yankuang, dengan target harga untuk Desember 2027 masing-masing sebesar 22 yuan dan 12.50 dolar Hong Kong.