Bernstein: Bijih besi turun di bawah US$90, pertumbuhan pasokan dan ongkos angkut tinggi saling tarik-menarik

Mengapa harga bijih masih menghadapi tekanan turun setelah jatuh di bawah US$90?

Bijih besi secara umum diperdagangkan pada US$100–US$110 per ton sejak musim panas 2024, sebelum baru-baru ini turun di bawah US$90. Bernstein memperkirakan pertumbuhan pasokan melampaui permintaan dalam beberapa tahun mendatang dan, dengan persediaan di pelabuhan Tiongkok yang mungkin terus berkurang, harga bijih dapat turun ke atas US$80 per ton.
Pada paruh pertama 2026, siklon di Australia dan hujan lebat di Brasil mengganggu pengiriman, sementara penumpukan persediaan di pelabuhan juga membatasi bijih yang tersedia bagi pasar. Sejak musim panas, persediaan pelabuhan dilepas, kondisi pasar yang ketat mereda, dan kurva kontrak berjangka beralih sehingga harga kontrak berjangka lebih panjang lebih tinggi daripada kontrak jangka dekat.

Kenaikan biaya bahan bakar dan terbatasnya pasokan kapal di tengah konflik Timur Tengah telah menaikkan ongkos angkut laut. Ongkos dari Brasil ke Tiongkok naik dari US$24 per ton pada awal Januari menjadi US$34, sedangkan dari Australia ke Tiongkok naik dari US$10 menjadi US$14, masing-masing 37% dan 40% di atas rata-rata lima tahun masing-masing.
Ongkos angkut laut mencakup 31%–41% dari biaya pengiriman bijih besi ke Tiongkok, naik menjadi 45%–55% jika transportasi lokal diperhitungkan. Karena itu, kenaikan ongkos angkut meningkatkan biaya pasokan marjinal, terutama pada rute jarak jauh dari Brasil dan Afrika.
Berdasarkan estimasi biaya yang digunakan Bernstein, dengan asumsi harga diesel US$200 per barel dan ongkos angkut spot saat itu, harga tiba di Tiongkok sebesar US$90 per ton akan membuat sekitar 150 juta ton kapasitas pasokan laut dan produksi domestik Tiongkok mencatat laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi negatif, sekitar 9% dari gabungan kapasitas keduanya. Kapasitas tidak akan langsung keluar, tetapi harga yang bertahan di bawah tingkat tersebut dalam waktu lama dapat memaksa sebagian pemasok memangkas produksi.
Karena itu, lembaga tersebut melihat dukungan biaya di sekitar US$90 ketika kondisi makroekonomi stabil; namun, lemahnya permintaan Tiongkok baru-baru ini telah melampaui dampak kenaikan ongkos angkut, dan harga bijih masih turun.

Dengan asumsi proyek WCS meningkatkan produksi pada laju yang serupa dengan SimFer, Bernstein memperkirakan penjualan bijih besi Simandou naik dari 9,8 juta ton pada 2026 menjadi 52,8 juta ton pada 2027 dan 87,4 juta ton pada 2028.
Vale sedang memperluas proyek Serra Sul dan Serra Leste, masing-masing menambah kapasitas tahunan sebesar 20 juta ton dan 4 juta ton, untuk mendukung target produksi tahunan 360 juta ton pada 2030.
Pasokan jangka pendek juga memiliki faktor yang bergerak berlawanan: negosiasi Fortescue dengan China Mineral Resources Group menemui jalan buntu, dan penjualannya pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 sebesar 42,9 juta ton, lebih rendah daripada pengiriman sebesar 46,8 juta ton. Jika negosiasi belum selesai pada akhir 2026, perusahaan dapat memangkas produksi, sehingga mengimbangi sebagian pasokan baru.

Persediaan bijih besi di pelabuhan Tiongkok turun dari 165 juta ton pada Maret 2026 menjadi sekitar 152 juta ton, masih di atas rata-rata sepuluh tahun sebesar 137 juta ton. Bernstein menilai jika negosiasi Fortescue menyebabkan persediaan kembali menumpuk, hal itu dapat menunda kembalinya persediaan ke tingkat normal.
Sektor properti masih menyerap kelebihan pasokan dan luas lantai hunian dalam pembangunan terus menurun. Indeks aktivitas bisnis konstruksi pulih dari bawah 50 pada awal tahun menjadi 50.3 baru-baru ini, dengan perbaikan yang terbatas. Ekspor baja tampaknya bertahan di sekitar 118 juta ton per tahun, sehingga sulit terus mengimbangi lemahnya permintaan domestik.
Dalam 12 bulan hingga Agustus 2026, impor bijih besi Tiongkok mencapai 1,3 miliar ton, naik 6% secara tahunan; pada periode yang sama, persediaan pelabuhan terpantau tinggi dan produksi baja mentah menurun. Produksi baja mentah selama 12 bulan terakhir turun menjadi sekitar 934 juta ton dari lebih dari 1 miliar ton pada kuartal pertama 2025. Jika pabrik baja menanggapi seruan asosiasi industri untuk memangkas produksi dan persediaan, penurunan impor dan persediaan dapat semakin menekan harga bijih.

Bernstein menilai meskipun ada dukungan biaya di sekitar US$90 per ton, valuasi saham bijih besi secara umum wajar. Menambah alokasi terkait akan lebih menarik jika harga bijih turun ke atas US$80, terutama jika pengurangan persediaan pelabuhan dipercepat dan pasokan baru berbiaya rendah meningkat sesuai jadwal.
Perusahaan dengan porsi bisnis bijih besi yang tinggi, seperti Fortescue dan Kumba, memiliki valuasi di bawah rata-rata lima tahun masing-masing, mencerminkan kekhawatiran pasar bahwa harga bijih dan biaya diesel di masa depan akan menekan laba. Bisnis tembaga BHP dan Rio Tinto membantu mengimbangi sebagian kelemahan bisnis bijih besi mereka.
Bernstein mempertahankan peringkat outperform untuk Rio Tinto dan peringkat market perform untuk Anglo American, BHP, dan Vale.