Morgan Stanley: Mindray Bio-Medical: Berebut Pangsa IVD Domestik, Pertumbuhan Luar Negeri Memimpin, tetapi Biaya Akan Menekan Margin Kotor

Mengapa pertumbuhan domestik diperkirakan meningkat pada 2027?

Manajemen menegaskan kembali perkiraannya bahwa bisnis China akan mencatat pertumbuhan positif pada 2026 dan tumbuh lebih cepat pada 2027, didukung pertumbuhan IVD sebesar 10%, pertumbuhan bisnis baru sebesar 20%, serta berkurangnya dampak pengurangan persediaan.
Perusahaan memandang pengadaan peralatan terpusat sebagai peluang untuk meningkatkan pangsa: tingkat kemenangan tender pengadaan terpusatnya sekitar 50%, lebih tinggi daripada pangsa pasar keseluruhannya pada beberapa produk, seperti pangsa pasar ultrasonografi sekitar 33%.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 210 yuan; bank tersebut memperkirakan pendapatan perusahaan pada 2027 sebesar 38,514 miliar yuan, di atas perkiraan 35,109 miliar yuan untuk 2026.

Perusahaan berencana memperluas pangsa dengan memasuki rumah sakit tingkat tinggi di China dan meningkatkan pemasangan lini otomasi laboratorium berkapasitas tinggi. Targetnya adalah pertumbuhan pendapatan diagnostik in vitro (IVD) China sebesar 10% pada 2027 dan menjadi perusahaan IVD terbesar di China dalam jangka menengah.
Pada kuartal ketiga 2026, pangsa perusahaan di pasar biokimia, immunoassay kemiluminesensi, dan koagulasi China masing-masing mencapai 20%, 12%, dan 17%.
Harga masih menjadi kendala. Menurut pedoman harga terbaru Anhui untuk pemeriksaan laboratorium klinis, harga sekitar 50% item tidak berubah, harga layanan untuk sekitar 30% item turun sekitar 20%, dan harga item lainnya naik. Perusahaan memperkirakan sekitar 30% penjualan reagen pada 2027 akan terkena penurunan harga pabrik sekitar 10%, dengan penurunan harga rata-rata keseluruhan sebesar persentase satu digit rendah hingga menengah; hasilnya bergantung pada kebijakan harga di lebih banyak provinsi.

Manajemen memperkirakan pertumbuhan luar negeri akan terus melampaui China, terutama didorong oleh pasar negara berkembang; berdasarkan pesanan yang ada, pertumbuhan di Eropa dan AS juga diperkirakan meningkat pada 2027. Dalam sembilan bulan pertama 2026, bisnis India tumbuh 25%, sementara Meksiko dan Turki masing-masing tumbuh sekitar 40%.
Perusahaan memperkirakan peluncuran sistem ultrasonografi jantung kelas ultra-premium akan menghasilkan pertumbuhan tambahan, termasuk di pasar maju utama. IVD luar negeri masih dalam tahap awal, dan menghadapi saluran penjualan langsung yang telah dibangun merek asing, perusahaan berencana memasuki pasar maju melalui mitra.

Perusahaan memperkirakan margin kotornya kembali turun sedikit pada 2027 akibat kenaikan harga bahan baku seperti chip, resistor, dan kapasitor, dengan dampak biaya sekitar 300 juta hingga 400 juta yuan.
Karena itu, target pendapatan IVD domestik bergantung pada pemasangan baru dan peningkatan pangsa pasar, sekaligus harus menyerap penurunan harga reagen; margin kotor perusahaan secara keseluruhan juga akan terpengaruh oleh kenaikan biaya bahan baku.