Goldman Sachs: Laba saham AS tetap kuat pada kuartal ketiga, sementara investasi AI dan pertumbuhan laba mendekati puncaknya

Mengapa Goldman Sachs masih melihat perlambatan pertumbuhan meski laba kuartal ketiga kuat?

Pada saat laporan diterbitkan, sekitar 60% perusahaan S&P 500 telah melaporkan hasil. Tingkat pertumbuhan tahunan laba per saham indeks kuartal ketiga yang dipantau Goldman Sachs adalah 33%, tidak berubah dari kuartal kedua setelah dampak pos-pos satu kali dikecualikan. Angka ini di atas median 10% selama sepuluh tahun terakhir, tetapi mengakhiri tren percepatan pada beberapa kuartal sebelumnya.
Pertumbuhan laba perusahaan median juga turun dari 14% pada kuartal kedua menjadi 12% pada kuartal ketiga. Teknologi informasi dan jasa komunikasi bersama-sama menyumbang lebih dari 60% pertumbuhan laba indeks pada kuartal ketiga, sementara sektor energi menyumbang sekitar 20% lagi; secara keseluruhan, pertumbuhan yang tinggi masih terkonsentrasi.
Di antara perusahaan yang telah melaporkan hasil, 60% mencatat laba per saham lebih dari satu simpangan baku di atas konsensus analis, melampaui rata-rata historis 50% tetapi di bawah rata-rata 64% selama empat kuartal sebelumnya. Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan laba indeks setahun penuh, setelah pos-pos satu kali dikecualikan, akan turun dari hampir 30% pada 2026 menjadi 18% pada 2027.

Sejak musim laporan keuangan dimulai, analis telah menaikkan konsensus perkiraan laba per saham 2027 untuk perusahaan S&P 500 sebesar 2%; namun, keunggulan perusahaan yang mendapat revisi naik dibandingkan yang mendapat revisi turun telah menyempit, dan hanya sekitar separuh sektor yang masih mencatat revisi naik bersih.
Untuk perusahaan yang telah melaporkan hasil kuartal ketiga, analis secara umum menaikkan perkiraan penjualan 2027, tetapi menurunkan perkiraan margin. Kenaikan harga energi dan tekanan biaya input mengimbangi sebagian ruang laba yang dihasilkan oleh perbaikan pendapatan.

Analis memperkirakan belanja modal penyedia cloud besar mencapai sekitar 800 miliar dolar pada 2026, naik 96% secara tahunan, dan sekitar 1,2 triliun dolar pada 2027, naik 44%. Perkiraan pada musim laporan keuangan ini relatif stabil, berbeda dari revisi naik yang berkelanjutan pada beberapa kuartal sebelumnya. Berdasarkan hal ini, Goldman Sachs menilai belanja masih akan meningkat secara signifikan, tetapi laju pertumbuhan dan besarnya revisi naik perkiraan sedang melewati puncaknya.
Laba saham terkait infrastruktur AI pada kuartal ketiga diperkirakan tumbuh 80% secara tahunan, dibandingkan sekitar 15% untuk perusahaan S&P 500 lainnya pada periode yang sama. Konsensus pasar memperkirakan pertumbuhan kelompok pertama turun menjadi sekitar 40% pada akhir 2027. Karena itu, perlambatan pertumbuhan investasi juga berkaitan dengan pertumbuhan laba perusahaan-perusahaan yang terlibat langsung dalam pembangunan AI ini.
Investasi berskala besar telah menekan arus kas: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, dan Oracle secara gabungan mencatat arus kas bebas negatif sebesar 31 miliar dolar pada kuartal ketiga, dengan belanja modal melampaui arus kas operasi. Analis memperkirakan arus kas bebas kelompok tersebut akan turun lebih lanjut pada 2027 dan menjadi positif pada 2028.

Pendapatan cloud gabungan Amazon, Alphabet, dan Microsoft tumbuh 54% secara tahunan pada kuartal ketiga, naik dari 48% pada kuartal kedua, yang menunjukkan semakin kuatnya indikasi imbal hasil investasi AI. Pendapatan cloud melampaui konsensus analis, tetapi ekspektasi investor sebelum laporan lebih tinggi dan kepemilikan hedge fund terkonsentrasi; sementara itu, backlog bisnis cloud terus bertambah, dengan laju pertumbuhan sedikit melambat dibandingkan kuartal kedua.
Pada musim laporan keuangan ini, saham S&P 500 yang melampaui ekspektasi laba membukukan median imbal hasil berlebih terhadap indeks pada hari berikutnya sebesar 1.52 poin persentase; secara keseluruhan, saham TMT tidak mendapat imbalan serupa meski labanya melampaui ekspektasi. Goldman Sachs juga mencatat bahwa investor kembali menyoroti dampak AI terhadap bisnis yang sudah ada, termasuk pendapatan pencarian Alphabet yang mengecewakan dan berkurangnya trafik ke Reddit yang berasal dari pencarian.

Sejak musim laporan keuangan kuartal ketiga dimulai, 70% saham konstituen S&P 500 naik, tetapi perusahaan-perusahaan ini hanya mewakili 50% dari kapitalisasi pasar indeks. Dalam periode yang sama, S&P 500 turun 3%, sementara indeks setelah saham terkait AI dikeluarkan naik 5%. Goldman Sachs menilai penurunan saham teknologi berkapitalisasi besar dan kenaikan saham lainnya sama-sama mendorong perbaikan luasnya partisipasi pasar.
Goldman Sachs menilai arah pergerakan harga energi dan suku bunga selanjutnya akan menjadi faktor kunci yang menentukan apakah kenaikan sektor nonteknologi dapat berlanjut.