Nomura: Pertumbuhan pendapatan Aier pada kuartal ketiga kembali meningkat, penurunan nilai dan beban pajak menekan laba

Dari mana pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga berasal?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Aier sebesar 6,4 miliar yuan, naik 7,1% secara tahunan. Laju pertumbuhan itu lebih tinggi daripada 1,2% pada kuartal kedua, sementara pendapatan sedikit di atas konsensus Bloomberg sebesar 6,3 miliar yuan. Nomura menilai peningkatan jumlah pasien dan kontribusi dari akuisisi di Brasil mungkin menjadi pendorong utama.
Dalam tiga kuartal pertama, pendapatan naik 4,9% secara tahunan menjadi 18,3 miliar yuan, tetapi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 26,2% menjadi 2,3 miliar yuan. Pertumbuhan pendapatan belum menghasilkan pertumbuhan laba.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 48,4%, turun 2.0 poin persentase secara tahunan, terutama karena biaya pemeliharaan dan perbaikan peralatan medis direklasifikasi dari beban administrasi ke beban pokok pendapatan. Dibandingkan dengan kuartal kedua, margin kotor naik 4.4 poin persentase.
Penurunan rasio beban penjualan mendorong margin operasi naik 0.7 poin persentase secara tahunan menjadi 26,7%. Laba operasi naik 9,9% secara tahunan menjadi 1,707 miliar yuan, menunjukkan kinerja laba pada tingkat operasi lebih baik daripada laba bersih akhir yang diatribusikan kepada pemegang saham.

Beban lain-lain dan beban pajak penghasilan yang lebih tinggi mengimbangi perbaikan laba operasi. Nomura menyatakan bahwa kenaikan beban lain-lain terutama berasal dari kerugian penurunan nilai aset; beban pajak penghasilan kuartal ketiga naik 62,8% secara tahunan menjadi 373 juta yuan.
Laba bersih kuartal ketiga yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 941 juta yuan, turun 11,6% secara tahunan dan di bawah konsensus Bloomberg sebesar 1,2 miliar yuan. Nomura menilai pertumbuhan pendapatan sesuai dengan pandangannya, tetapi laba di bawah ekspektasi.

Nomura mempertahankan peringkat beli dan target harga 13.13 yuan per saham. Target harga tersebut didasarkan pada model arus kas terdiskonto, dengan asumsi biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 9,4% dan tingkat pertumbuhan perpetual sebesar 4,0%, keduanya tidak berubah.
Risiko penurunan terhadap target harga yang disebutkan bank tersebut meliputi penyempitan lebih lanjut premi valuasi, memburuknya lingkungan makroekonomi, insiden medis, dan penurunan nilai goodwill.