Citi: Pertumbuhan transaksi Visa solid, tetapi biaya perpanjangan kontrak klien menekan pertumbuhan laba

Seberapa kuat pertumbuhan permintaan pembayaran?

Pada kuartal keempat tahun fiskal 2026, volume pembayaran global Visa meningkat sekitar 9,5% secara tahunan berdasarkan kurs konstan, volume pembayaran AS naik 10%, dan jumlah transaksi yang diproses naik 10%. Hingga 21 Oktober, volume pembayaran AS dan jumlah transaksi yang diproses masing-masing meningkat 10% secara tahunan; di luar manfaat terkait Piala Dunia pada kuartal keempat, tren tetap stabil memasuki tahun fiskal baru.
Tidak termasuk transaksi di dalam Eropa, volume pembayaran lintas batas tumbuh 14% secara tahunan berdasarkan kurs konstan, lebih tinggi dari 12% pada kuartal fiskal ketiga. Volume pembayaran lintas batas untuk perjalanan naik 13%, sedangkan e-commerce lintas batas tumbuh 17%; keduanya lebih cepat dibandingkan kuartal sebelumnya.
Namun, pertumbuhan transaksi tidak sepenuhnya diterjemahkan menjadi pertumbuhan pendapatan: pendapatan transaksi internasional pada kuartal fiskal keempat naik 8% secara tahunan menjadi 4,1 miliar dolar AS, di bawah laju pertumbuhan volume pembayaran lintas batas. Volatilitas kurs yang lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya serta perubahan komposisi klien, produk, dan wilayah menjadi penyebab utama selisih tersebut.

Pada kuartal fiskal keempat, pendapatan layanan bernilai tambah naik 31% secara tahunan berdasarkan kurs konstan menjadi sekitar 4 miliar dolar AS, atau sekitar 31% dari total pendapatan; pendapatan setahun penuh tahun fiskal 2026 sekitar 14 miliar dolar AS, naik 30%. Aktivitas transaksi, penetapan harga, permintaan konsultasi, dan Prisma yang baru diakuisisi bersama-sama mendorong pertumbuhan.
Visa memperkirakan pertumbuhan pendapatan layanan bernilai tambah pada tahun fiskal 2027 turun ke kisaran sedikit di atas 20% hingga kisaran pertengahan 20%. Citi menilai ekspansi geografis dan pertumbuhan layanan keamanan siber masih membantu perusahaan memperluas sumber pendapatan di luar pembayaran konsumen tradisional.

Insentif klien pada kuartal fiskal keempat naik 21% secara tahunan menjadi 5,1 miliar dolar AS, seiring mulai tercerminnya perjanjian yang baru ditandatangani dalam biaya. Pada tahun fiskal 2027, bisnis klien yang mewakili sekitar 25% dari volume pembayaran perlu diperpanjang, lebih tinggi dari sekitar 20% pada tahun fiskal 2026; belanja insentif diperkirakan tetap tinggi untuk mempertahankan klien, sehingga menekan pertumbuhan pendapatan bersih.
Perusahaan berharap menyelesaikan sebanyak mungkin perpanjangan pada paruh pertama tahun fiskal 2027. Hal itu, ditambah basis pembanding yang lebih tinggi, membuat Citi memperkirakan pertumbuhan insentif lebih cepat pada paruh pertama; manfaat penetapan harga lebih terkonsentrasi pada paruh kedua, sehingga pertumbuhan pendapatan dalam waktu dekat hanya memberikan dorongan terbatas terhadap margin operasi.
Visa memperkirakan laba per saham yang disesuaikan tumbuh sekitar 10% hingga belasan persen pada kisaran rendah secara tahunan pada tahun fiskal 2027, lebih rendah dari 16% pada tahun fiskal 2026. Selain insentif klien, kenaikan tarif pajak, peningkatan beban nonoperasional, serta investasi dalam perdagangan berbasis agen dan stablecoin juga akan membatasi pertumbuhan laba.

Visa memperkirakan pendapatan bersih yang disesuaikan berdasarkan kurs konstan tumbuh sedikit di atas 10% secara tahunan pada tahun fiskal 2027, dengan pertumbuhan beban operasional yang disesuaikan sedikit di bawah pertumbuhan pendapatan. Perusahaan memperkirakan tarif pajak efektif sekitar 19%, lebih tinggi daripada tahun fiskal 2026 terutama karena sebagian manfaat pajak tidak lagi berlanjut.
Citi menurunkan proyeksi pertumbuhan pendapatan bersih yang disesuaikan berdasarkan kurs konstan untuk tahun fiskal 2027 dari 11,4% menjadi 10,8%, dan proyeksi laba per saham yang disesuaikan dari 15.04 dolar AS menjadi 14.97 dolar AS, yang setara dengan pertumbuhan tahunan sebesar 12,8%.
Citi mempertahankan peringkat Beli dan target harga 440 dolar AS. Target harga tersebut setara dengan rasio harga terhadap laba sebesar 25.1 kali berdasarkan proyeksi laba tahun kalender 2028, sedikit di atas rata-rata rasio harga terhadap laba untuk tahun fiskal berikutnya selama lima tahun terakhir sebesar 24.4 kali.