Sejauh mana perkembangan potensi akuisisi ini?

  • Menurut Financial Times, perusahaan ekuitas swasta CD&R sedang mengupayakan akuisisi Global Payments (GPN) dan bergabung dalam penawaran dengan GTCR, pemegang saham terbesarnya yang memiliki saham sebesar 15,45%; perundingan masih berlangsung.
  • Bernstein menilai transaksi ini mungkin terlaksana, terutama jika utang yang ada dapat dipertahankan. Namun, ketidakpastian prospek pendapatan GPN dapat membatasi premi yang bersedia dibayar pembeli.

Kondisi apa yang dapat mendukung premi 20%–30%?

  • Menurut perhitungan Bernstein, jika pendapatan GPN tumbuh setiap tahun pada persentase satu digit rendah, pembeli dapat membayar premi 20%–30% di atas harga saham sebelum kabar beredar dan memperoleh imbal hasil yang memadai.
  • Perhitungan tersebut juga bergantung pada dua pengurangan biaya: rencana transformasi yang ada menghasilkan penghematan berkelanjutan sebesar 650 juta dolar per tahun pada paruh pertama 2027, serta sinergi biaya sekitar 600 juta dolar dalam tiga tahun setelah transaksi Worldpay selesai, sesuai proyeksi manajemen. Bernstein menilai penghematan dari sinergi tersebut bisa lebih tinggi.
  • Ada pula risiko pada pendapatan: GPN menghadapi persaingan ketat di segmen pedagang kecil dan menengah serta perdagangan elektronik, dan pembeli perlu merealisasikan penghematan biaya sambil menanggung risiko tersebut.

Mengapa mempertahankan utang yang ada dan menghimpun pendanaan sangat penting?

  • Berdasarkan harga saham pada Kamis sebelum kabar beredar, nilai perusahaan GPN sekitar 44 miliar dolar, terdiri atas nilai ekuitas 22 miliar dolar dan utang 22 miliar dolar. Bernstein memperkirakan bahwa sekalipun GTCR memasukkan kepemilikan sahamnya yang ada ke dalam transaksi, kedua pembeli masih perlu menyetor modal ekuitas lebih dari 23 miliar dolar, dengan asumsi hanya sedikit utang baru ditambahkan untuk mempertahankan peringkat yang ada.
  • Utang yang ada memiliki suku bunga rata-rata tertimbang hanya 4,03%, dengan jatuh tempo hingga 2052. Bernstein menilai bahwa selama peringkat yang ada dipertahankan, perubahan kendali semata kemungkinan besar tidak akan memicu pembiayaan kembali surat utang senior senilai 15,5 miliar dolar, sehingga penanganan utang akan memengaruhi kelayakan transaksi.

Bisakah perusahaan sejenis di sektor pembayaran juga memperoleh premi akuisisi serupa?

  • Bernstein menilai potensi transaksi GPN dapat meningkatkan premi akuisisi bagi perusahaan sejenis. Berdasarkan rasio harga terhadap laba yang diharapkan untuk 2027, GPN, Fiserv, dan FIS berada di sekitar 5–6 kali; setelah memperhitungkan leverage yang tinggi dan sejumlah penyesuaian laba, rasio nilai perusahaan yang disesuaikan terhadap laba operasi setelah pajak masing-masing sekitar 10 kali, 11 kali, dan 12 kali.
  • Namun, lembaga tersebut menilai transaksi GPN relatif lebih mudah diselesaikan: Fiserv dan FIS memerlukan transformasi operasional yang lebih besar dan tidak memiliki kemudahan seperti pelibatan kembali ekuitas yang ada oleh GTCR dalam transaksi maupun sinergi biaya yang mudah dicapai; bisnis perbankan keduanya juga mensyaratkan pemeliharaan peringkat layak investasi.
  • Bernstein juga mencermati apakah PayPal akan menarik pembeli lain, antara lain karena kemampuannya menghasilkan arus kas bebas dan nilai jaringan dua sisinya. Lembaga tersebut memberikan peringkat kinerja pasar kepada GPN, Fiserv, FIS, dan PayPal.