Bernstein: Pasar obat inovatif India berkembang, prospek pertumbuhan GSK dan Pfizer lebih baik daripada Abbott

Bagaimana struktur pertumbuhan pasar farmasi India berubah?

Bernstein memperkirakan pasar biofarmasi domestik India tumbuh dari sekitar 27,2 miliar dolar pada FY25 menjadi sekitar 42,3 miliar dolar pada FY30; porsi penjualan pengobatan penyakit kronis diperkirakan naik dari sekitar 39% menjadi 47% dalam periode yang sama. Obat penyakit jantung dan diabetes bersama-sama menyumbang sekitar sepertiga dari tambahan pasar selama periode ini.
Sebagian signifikan pasien penyakit kronis belum terdiagnosis atau belum mendapatkan pengobatan. Diagnosis yang lebih baik dan cakupan layanan spesialis yang lebih luas berpotensi mengubah sebagian pasien ini menjadi permintaan obat. Model penyakit pasien perusahaan tersebut memperkirakan bahwa pada FY31, populasi pasien India dapat mendukung peluang peluncuran obat inovatif senilai sekitar 10 miliar dolar.
Persaingan obat penyakit kronis dan obat spesialis tidak hanya bergantung pada jumlah resep, tetapi juga pada kemampuan menemukan pasien, menjangkau dokter spesialis, dan memastikan pasien melanjutkan pengobatan. Hal ini menguntungkan perusahaan dengan produk yang berbeda dan jaringan penjualan spesialis, tetapi keterjangkauan bagi pasien dan akses pengobatan memengaruhi konversi menjadi permintaan.

India berpartisipasi lebih awal dalam pengembangan obat global. Menurut perhitungan Bernstein, porsi pendaftaran uji klinis Fase III global Pfizer yang mencakup lokasi uji klinis di India naik dari sekitar 12% pada 2015–2019 menjadi sekitar 23% pada 2021–2025; porsi GSK naik dari sekitar 7% menjadi 17% pada periode yang sama. Untuk enam obat bernilai tinggi yang disaring oleh perusahaan tersebut, median jeda antara persetujuan di pasar utama dan persetujuan di India sekitar 17 bulan.
Perusahaan induk menyediakan jalur riset dan pengembangan, sementara anak perusahaan tercatat di India harus menangani persetujuan lokal, edukasi pasien, dan penjualan spesialis. Apakah suatu produk masuk dalam proyeksi perusahaan tercatat juga bergantung pada hak komersial lokal dan pihak yang menerima hasilnya; misalnya, banyak produk onkologi dan penyakit langka Pfizer Group dimiliki oleh entitas swasta di India.
Bernstein memberi peringkat Outperform kepada GSK India dan Pfizer India, dengan target harga masing-masing 3,430 dan 4,424 rupee India. Abbott India diberi peringkat Market Perform dengan target harga 24,851 rupee India.

GSK India memperluas sumber pertumbuhan melalui vaksin dewasa serta obat pernapasan dan onkologi. Bernstein memperkirakan pendapatannya tumbuh sekitar 15% pada FY27, naik dari sekitar 2% pada FY26; pendapatan diperkirakan mendekati 65 miliar rupee India pada FY30, dengan margin EBITDA bertahan di sekitar 35%.
Obat pernapasan Trelegy tetap memperoleh pangsa pasar setelah obat generik masuk: pasar terapi tiga kombinasi dengan satu inhaler di India berkembang sekitar 60% dari kuartal pertama 2025 hingga kuartal pertama 2026. Perusahaan tersebut menilai kemudahan penggunaan perangkat membantu mempertahankan resep, tetapi perusahaan masih perlu menghadapi persaingan melalui komunikasi dengan dokter dan akses pasien.
Pertumbuhan onkologi GSK juga bergantung pada pembangunan kapasitas pengobatan. Penggunaan Blenrep memerlukan fasilitas infus dan pemantauan mata; penjualan vaksin dewasa bergantung pada rekomendasi dokter, kesediaan pasien untuk membayar, dan kemudahan vaksinasi.
Vaksin dan obat rumah sakit dari bisnis Pfizer tercatat sedang tumbuh, tetapi Minipress XL dihentikan pada September 2026, sehingga menimbulkan kekurangan pendapatan dalam waktu dekat. Penjualan pasar produk tersebut mencapai 2,286 miliar rupee selama 12 bulan sebelumnya hingga Juli 2026. Bernstein memperkirakan sejumlah produk menambah pendapatan gabungan 3,24 miliar rupee dari FY26 hingga FY28; kedua angka menggunakan basis pengukuran yang berbeda, dan pendapatan pengganti perlu dibangun secara bertahap.

Abbott India masih terutama mengandalkan merek-merek matang. Jumlah peluncuran produk baru setiap tahun turun dari 10 pada FY23 menjadi 5 pada FY26. Dari 30 produk baru yang diluncurkan selama empat tahun, 22 merupakan perluasan merek yang sudah ada, dan sebagian penjualan mungkin hanya merupakan peralihan di antara produk-produk perusahaan yang sudah ada.
Bernstein memperkirakan pendapatan obat diabetes Extensior naik dari 50 juta rupee pada FY26 menjadi 2,1 miliar rupee pada FY28, tetapi saat itu hanya akan mencakup sekitar 2,5% dari penjualan perusahaan. Obat tersebut diproduksi oleh Novo Nordisk dan dijual oleh Abbott India; margin komersial yang dipertahankan menentukan seberapa besar pertumbuhan pendapatan menghasilkan laba.
Merek matang juga mendapat tekanan: porsi penjualan Duphaston di pasar dydrogesterone turun dari sekitar 40% selama 12 bulan sebelumnya hingga Desember 2022 menjadi sekitar 25% hingga Maret 2025, karena pesaing berharga lebih rendah memaksa perusahaan mengalokasikan sumber daya untuk mempertahankan resep. Bernstein memperkirakan pendapatan tumbuh dengan CAGR 9,6% dari FY26 hingga FY28, tetapi pengeluaran untuk mempertahankan merek dan mempromosikan produk baru akan menurunkan margin EBITDA operasional dari 27,3% menjadi 26,8%.