J.P. Morgan: Pratinjau laporan kuartal ketiga Arista, peluang pertumbuhan 2027 meluas tetapi pangsa pelanggan cloud tertekan

Berapa ambang ekspektasi untuk hasil kuartal ketiga dan panduan 2027?

Saham Arista turun 14% sejak laporan keuangan kuartal kedua 2026, sama dengan penurunan perusahaan sejenis di bidang AI, sementara indeks peralatan S&P turun 2% pada periode yang sama. JPMorgan menilai investor mencermati keberlanjutan infrastruktur AI, konsentrasi pelanggan, serta kemungkinan manajemen memberikan panduan yang hati-hati akibat keterbatasan pasokan.
Bank tersebut memperkirakan hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi dan panduan kuartal keempat dinaikkan. Model pendapatan kuartal ketiganya sebesar 3,3 miliar dolar, di bawah konsensus pasar sebesar 3,33 miliar dolar dan sejalan dengan panduan perusahaan sekitar 3,3 miliar dolar; perkiraan laba per saham sebesar 1.07 dolar berada di bawah konsensus 1.08 dolar.
Konsensus pasar memperkirakan pendapatan tumbuh 29% secara tahunan pada 2027. Berdasarkan praktik Arista sebelumnya yang biasanya memberikan panduan tahunan awal mendekati konsensus, JPMorgan menilai laju pertumbuhan awal sekitar 30% mungkin mendapat respons netral hingga positif, sedangkan 35% atau lebih mungkin disambut lebih baik.

Dalam satu perhitungan skenario, JPMorgan menggabungkan pelanggan cloud hiperskala, pelanggan laboratorium AI, dan bisnis lainnya, sehingga memperoleh pertumbuhan pendapatan tahunan lebih dari 40% pada 2027; ketiganya masing-masing menyumbang sekitar 25, 15, dan 3 poin persentase. Bisnis lainnya hanya dihitung tumbuh 5% secara tahunan.
Laboratorium AI merupakan variabel utama. Broadcom memperkirakan pelanggan laboratorium AInya akan menerapkan TPU berkapasitas 1 gigawatt pada 2026 dan tambahan 5 gigawatt pada 2027, dengan belanja modal sekitar 20 miliar hingga 30 miliar dolar per gigawatt. JPMorgan mengasumsikan total belanja 125 miliar dolar pada 2027 dan Arista berpartisipasi dalam sebagian peluang jaringan antarklaster dan lapisan switching inti, sehingga memperkirakan pelanggan tersebut dapat menyumbang pendapatan lebih dari 2 miliar dolar.
Skenario pertumbuhan lebih dari 40% ini lebih tinggi daripada proyeksi pendapatan 2027 dalam model keuangan resmi bank tersebut: 16,703 miliar dolar, naik 32% secara tahunan.

Menurut data 650 Group, pangsa pendapatan Arista di pasar switch Ethernet pusat data pelanggan cloud hiperskala turun dari puncak 38% pada kuartal kedua 2023 menjadi 26% pada kuartal kedua 2026, sebagian karena cakupan bisnisnya yang terbatas di Google dan Amazon.
Sekalipun pangsa pasar ini diasumsikan terus menurun, JPMorgan tetap memperkirakan pendapatan Arista dari pelanggan cloud hiperskala pada 2027 tumbuh lebih dari 50% secara tahunan, karena bank itu memperkirakan belanja modal pelanggan tersebut naik 69% pada tahun itu. Proyek jaringan Google dan kerja sama interkoneksi scale-out Microsoft juga dapat memberikan peluang tambahan.
Lembaga itu juga memperkirakan pasar yang dapat dilayani Arista melampaui 340 miliar dolar pada 2030, lebih tinggi daripada proyeksi perusahaan sebelumnya sebesar 105 miliar dolar untuk 2029. Estimasi baru ini mencerminkan revisi naik proyeksi pasar switch pusat data dan juga diperkirakan untuk pertama kalinya mencakup pasar switch interkoneksi scale-out; perluasan peluang pasar masih harus diterjemahkan menjadi pangsa dan pendapatan aktual perusahaan.

JPMorgan mencermati pasokan chip switch generasi terbaru, dampak kenaikan biaya komponen terhadap margin kotor, serta perbedaan margin rak dan baki switch dalam produk interkoneksi scale-out.
Bank itu memperkirakan margin kotor setahun penuh 2026 sebesar 62,9%, lebih rendah daripada 64,6% pada 2025; bank itu juga mengingatkan bahwa kinerja switch white-box yang terus membaik dan peralihan pelanggan ke perangkat lunak sendiri yang dipadukan dengan perangkat keras umum dapat meningkatkan persaingan.
JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight untuk Arista dan target harga 250 dolar untuk Desember 2027, berdasarkan rasio harga terhadap laba sebesar 45 kali proyeksi laba per saham 2028; rasio ini lebih tinggi daripada rata-rata dua tahun sekitar 40 kali yang dicantumkan bank tersebut.