Morgan Stanley: Lumentum menerima tawaran akuisisi seluruhnya dengan saham, pesanan komponen optik dan ekspansi kapasitas menjadi sorotan

Transaksi apa yang diajukan Marvell?

Marvell dan Lumentum menandatangani perjanjian akuisisi seluruhnya dengan saham: pemegang saham Lumentum akan menerima 4.5 saham Marvell untuk setiap saham Lumentum, setara dengan 1132 dolar AS per saham dan nilai perusahaan sekitar 115 miliar dolar AS, dengan premi 23,9% dibandingkan harga saham pada 28 Oktober yang belum terpengaruh kabar transaksi.
Dengan memperhitungkan dilusi penuh, pemegang saham kedua perusahaan masing-masing akan memiliki sekitar 67% dan 33% perusahaan gabungan. Manajemen memperkirakan transaksi selesai pada paruh pertama 2028, sementara persetujuan regulator dapat berlangsung hingga Agustus 2028.
Marvell memperkirakan sinergi biaya tahunan lebih dari 1 miliar dolar AS setelah transaksi selesai, terutama dari biaya penjualan, dan memperkirakan transaksi akan meningkatkan laba per saham non-GAAP pada tahun pertama setelah penyelesaian.

Pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2027 mencapai 1,263 miliar dolar AS, naik 25,5% dari kuartal sebelumnya dan sekitar 0,6% di atas konsensus pasar, tetapi di bawah ambang ekspektasi investor buy-side sekitar 1,28 miliar dolar AS.
Kinerja laba lebih kuat: margin laba kotor non-GAAP sebesar 53,2%, sekitar 1.7 poin persentase di atas konsensus; margin operasi sebesar 42,3%, sekitar 2.5 poin persentase lebih tinggi dan juga melampaui ambang buy-side sekitar 41%. Laba per saham sebesar 4.57 dolar AS, sekitar 9% di atas konsensus.
Panduan pendapatan perusahaan untuk kuartal fiskal kedua sebesar 1,6 miliar dolar AS, sekitar 7% di atas konsensus dan naik sekitar 350 juta dolar AS dari kuartal fiskal pertama; panduan laba per saham sebesar 6.05 dolar AS, sekitar 19% di atas konsensus. Panduan margin operasi non-GAAP sebesar 45% hingga 46%, yang menunjukkan kenaikan lanjutan sekitar 2.7 hingga 3.7 poin persentase dari kuartal sebelumnya.

Morgan Stanley menilai solusi pemrosesan sinyal digital optik, switching, dan konektivitas Marvell dapat digabungkan dengan teknologi laser, aset manufaktur indium fosfida, serta bisnis optik dekat kemasan dan optik terkemas bersama milik Lumentum. Bank tersebut mengakui alasan strategis transaksi, tetapi terkejut dengan waktu pengumumannya sebelum bisnis utama meningkatkan skala.
Lumentum mengungkapkan telah memperoleh proyek besar kedua untuk optik dekat kemasan atau optik terkemas bersama, yang didukung komitmen pembelian lebih dari 5 miliar dolar AS, sehingga semakin menunjukkan permintaan pelanggan terhadap arsitektur interkoneksi optik generasi berikutnya. Perusahaan menyatakan laser pompa dan sakelar optik merupakan sumber pertumbuhan utama, dengan visibilitas permintaan sakelar optik yang membaik dan potensi menghasilkan pendapatan tahunan miliaran dolar AS.
Morgan Stanley mencatat kapasitas perusahaan telah habis dipesan hingga tahun fiskal 2028; selama proses persetujuan transaksi, fokusnya adalah memperluas kapasitas sakelar optik dan optik terkemas bersama untuk mencapai target terkait yang melebihi 5 miliar dolar AS.

Morgan Stanley menilai transaksi tersebut menegaskan kelangkaan teknologi optik dan aset manufaktur Coherent, tetapi setelah penggabungan lebih banyak material modul optik akan terkonsentrasi pada satu pemasok, dan persaingan modul optik tetap menjadi kendala bagi Coherent.
Bagi Ciena, Lumentum merupakan pemasok penting laser pompa dan laser berlebar garis sempit; sementara itu, Marvell bersaing dengan Ciena di bidang modul optik ZR yang dapat dipasang, dan ketergantungan jangka panjang pada pesaing untuk memasok produk penting dapat berdampak buruk.
Morgan Stanley memberikan peringkat setara industri untuk Lumentum dengan target harga 1000 dolar AS, berdasarkan rasio harga terhadap laba tahun kalender 2028 sekitar 25 kali dan laba per saham sekitar 40 dolar AS. Bank tersebut menilai prospek bisnis komunikasi data menarik, tetapi kontribusi laba, waktu peningkatan skala sakelar optik, dan lamanya kekurangan laser EML tetap menjadi variabel utama.