Nomura: Margin kotor TUC melampaui ekspektasi: Kenaikan harga mendongkrak proyeksi laba, proyek pelanggan AI utama masih dibayangi ketidakpastian

Mengapa kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

TUC memproduksi laminasi berlapis tembaga dan menyediakan jasa laminasi bagi pelanggan PCB. Pendapatan kuartal ketiga 2026 mencapai 17,949 miliar dolar Taiwan Baru, 4,4% di atas proyeksi Nomura; laba bersih mencapai 3,857 miliar dolar Taiwan Baru, 23,0% di atas proyeksinya.
Laba melampaui ekspektasi dengan selisih yang lebih besar: margin kotor sebesar 36,9%, lebih tinggi 5.1 poin persentase dari konsensus Bloomberg sebesar 31,8% dan 8.6 poin persentase dari proyeksi Nomura sebesar 28,3%. Nomura menilai hal ini disebabkan oleh penyesuaian harga material kelas bawah yang meneruskan kenaikan biaya bahan baku, terutama serat kaca E-glass, kepada pelanggan.

Nomura memperkirakan harga E-glass akan terus memengaruhi harga dan margin kotor laminasi berlapis tembaga kelas bawah setidaknya hingga semester pertama 2027; pasokan foil tembaga kelas bawah yang ketat juga dapat memengaruhi penyesuaian harga. Meski permintaan produk kelas atas kuat, penetapan harga lebih hati-hati, dan pemasok utama berupaya merundingkan ulang harga setidaknya sekali setiap enam bulan.
Bank tersebut memperkirakan TUC akan menaikkan harga secara menyeluruh sebesar 10%–20% mulai kuartal keempat 2026, dan menyusun model dengan asumsi harga jual rata-rata keseluruhan naik 10%–15% setiap kuartal pada 2027. Karena ukuran perusahaan lebih kecil dibandingkan produsen laminasi berlapis tembaga AI lainnya, Nomura menilai labanya relatif sensitif terhadap kenaikan harga.
Nomura menaikkan proyeksi laba 2026–2028 sebesar 24%–57%, dan memperkirakan margin kotor naik dari 34,0% pada 2026 menjadi 38,4% pada 2027 dan 39,3% pada 2028.
Di luar pertumbuhan laba, arus kas masih dibatasi oleh kebutuhan modal kerja: Nomura memperkirakan perubahan modal kerja mengurangi arus kas sebesar 18,279 miliar dolar Taiwan Baru pada 2026, dengan arus kas bebas negatif sebesar 9,824 miliar dolar Taiwan Baru pada tahun tersebut; arus kas bebas diperkirakan berbalik positif sebesar 1,213 miliar dolar Taiwan Baru pada 2027.

Perusahaan menyatakan pada Pameran Industri Papan Sirkuit Taiwan bahwa pihaknya berencana menambah kapasitas bulanan sebesar 1,5 juta lembar di pabrik Thailand pada 2030. Nomura menilai kapasitas luar negeri membantu perusahaan mendapatkan pesanan yang mensyaratkan diversifikasi lokasi pasokan.
Pasar mencermati posisi TUC dalam proyek generasi berikutnya milik seorang pelanggan AI utama; Nomura memperkirakan proyek pelanggan saat ini menyumbang 5%–10% dari pendapatan perusahaan saat ini. Bank tersebut menilai pasokan dan permintaan laminasi berlapis tembaga AI kelas atas masih ketat dan perusahaan berpeluang menjadi pemasok kedua bagi pelanggan AI lainnya.
Nomura mempertahankan rekomendasi beli dan menaikkan sedikit target harga dari 2,115 menjadi 2,130 dolar Taiwan Baru. Meski proyeksi laba dinaikkan, bank tersebut menurunkan kelipatan target harga terhadap laba dari 30 kali menjadi 21 kali karena ketidakpastian proyek tersebut; valuasi menggunakan proyeksi laba per saham 101.5 dolar Taiwan Baru untuk 2027.