Apa yang mendorong pertumbuhan kuartal ketiga?

  • Pendapatan APT Medical naik 27,2% secara tahunan dan laba bersih naik 41,8% pada kuartal ketiga 2026, keduanya secara umum sesuai ekspektasi HSBC Qianhai; laba tumbuh lebih cepat daripada pendapatan.
  • Pendapatan kuartal ketiga dari apa yang disebut laporan sebagai “bisnis y” naik 45% secara tahunan. Volume produk untuk prosedur PFA meningkat menjadi 5000 set pada kuartal tersebut, menjadi penopang penting pertumbuhan bisnis itu.

Mengapa pengadaan berbasis volume dapat membawa pertumbuhan sekaligus tekanan?

  • Menurut informasi dari panggilan konferensi perusahaan, penetrasi PFA di pasar domestik masih di bawah 20%. HSBC Qianhai memperkirakan pengadaan berbasis volume untuk bahan habis pakai terkait pada 2027 akan meningkatkan penetrasi, dan APT Medical berpeluang meningkatkan pangsa pasar melalui portofolio produk yang bernilai ekonomis.
  • Bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan bisnis y perusahaan sebesar 31,5% dari 2026 hingga 2028. Namun, pemotongan harga dalam pengadaan berbasis volume juga akan menekan margin: bank tersebut menurunkan proyeksi margin kotor keseluruhan untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 48 dan 38 basis poin, dan menilai perbaikan bauran pendapatan serta skala ekonomi dapat mengimbangi sebagian tekanan. Jika pemotongan harga lebih besar dari perkiraan, laba dapat menghadapi tekanan yang lebih besar.

Mengapa proyeksi laba naik sementara proyeksi pendapatan hampir tidak berubah?

  • HSBC Qianhai menaikkan proyeksi pendapatan bisnis y sekaligus menurunkan proyeksi bisnis intervensi vaskular perifer untuk mencerminkan pertumbuhan bisnis tersebut yang mulai mendatar. Kedua penyesuaian saling mengimbangi, sehingga proyeksi pendapatan keseluruhan untuk 2026–2028 hampir tidak berubah.
  • Kenaikan proyeksi laba terutama berasal dari beban: bank tersebut memperkirakan skala ekonomi dan pengendalian biaya yang lebih kuat akan menurunkan rasio beban, sehingga menaikkan proyeksi laba bersih untuk 2026–2028 sebesar 2%–4%, masing-masing menjadi sekitar 1,061 miliar yuan, 1,32 miliar yuan, dan 1,66 miliar yuan.
  • Proyeksi ini tidak jauh lebih tinggi daripada konsensus pasar: proyeksi laba bersih HSBC Qianhai untuk 2026–2028 masing-masing lebih rendah 1%, 2%, dan 3% daripada konsensus Wind.

Bagaimana pandangan HSBC Qianhai terhadap valuasi?

  • HSBC Qianhai mempertahankan peringkat beli dan menaikkan target harga dari 318 yuan menjadi 338 yuan; dibandingkan harga penutupan 272 yuan pada 30 Oktober 2026 yang digunakan dalam laporan, potensi kenaikannya sekitar 24%.
  • Bank tersebut menilai rasio harga terhadap laba proyeksi 12 bulan saham perusahaan sekitar satu standar deviasi di bawah rata-rata historisnya. Bank tersebut juga memandang penerapan kebijakan perpanjangan pengadaan berbasis volume untuk bahan habis pakai terkait yang dipimpin Fujian dan mencakup 27 provinsi sebagai katalis potensial bagi harga saham.