Bernstein: Basis permintaan turbin gas GE Vernova meningkat, pendapatan layanan jangka panjang menjadi kunci

Mengapa siklus permintaan turbin gas ini mungkin bertahan lebih lama?

Permintaan turbin gas besar biasanya turun setelah mencapai puncak dengan cepat pada masa lalu; manajemen menilai siklus kali ini dapat membentuk basis permintaan yang lebih tinggi dan lebih bertahan lama. Karena itu, Bernstein lebih berfokus pada durasi siklus daripada puncak pesanan.
Manajemen mengatakan sekitar 80% permintaan utilitas benar-benar berasal dari utilitas itu sendiri, bukan dari permintaan yang digabungkan dengan pusat data. Pasar internasional seperti Arab Saudi juga beralih dari bahan bakar minyak dan sumber listrik lainnya ke gas alam dan tenaga surya, sehingga memperluas sumber permintaan.
Pusat data tetap menjadi peluang tambahan, dan daya penetapan harga juga cukup kuat; namun, proyek penyedia layanan cloud besar berskala besar, dan pelanggan mungkin memiliki daya tawar yang cukup besar.

Pelanggan biasanya membayar uang muka yang besar dan tidak dapat dikembalikan saat memesan slot produksi. Pemesanan umumnya dikonversi menjadi pesanan dalam waktu satu tahun dan kemudian dimasukkan ke dalam backlog, saat pembayaran tambahan juga harus dilakukan. Jika pemesanan belum dikonversi hingga melewati tenggat yang disepakati, perusahaan dapat menegosiasikan ulang ketentuannya.
Bernstein menilai, setelah turbin gas yang baru dijual memperluas basis terpasang, turbin tersebut juga dapat menghasilkan pendapatan layanan jangka panjang. Perjanjian layanan jangka panjang yang ada memiliki jangka waktu rata-rata sekitar 10 tahun; jangka waktu perjanjian baru mendekati 15 tahun. Tingkat perpanjangan tinggi, dan kontrak mencakup klausul penyesuaian inflasi.
Sekitar separuh lainnya dari bisnis layanan turbin gas berasal dari pelanggan yang membeli suku cadang dan layanan sesuai kebutuhan. Perusahaan memiliki visibilitas permintaan suku cadang sekitar 12–18 bulan dan fleksibilitas penetapan harga tertentu; berkurangnya kebutuhan tenaga kerja untuk pemeliharaan juga dapat meningkatkan margin layanan.

Seiring ekspansi kapasitas turbin gas, hambatan mulai bergeser: komponen tempa dan cor masih terbatas, sementara kapasitas rekayasa, pengadaan, dan konstruksi juga dapat menjadi kendala industri yang lebih signifikan.
Kendala pada bisnis elektrifikasi lebih banyak berasal dari kapasitas dan eksekusi, bukan permintaan. Peningkatan pembangunan pusat data dan utilitas menambah peluang penjualan silang dengan bisnis pembangkitan listrik; manajemen mempertimbangkan ekspansi melalui perluasan pabrik yang ada, kapasitas baru, dan akuisisi.
Prioritas untuk tenaga angin adalah memulihkan profitabilitas yang berkelanjutan. Perusahaan berupaya keluar dari eksposurnya pada tenaga angin lepas pantai, sedangkan target tenaga angin darat adalah margin sekitar 6% pada 2028, di bawah tingkat dua digit historis bisnis tersebut; Bernstein menilai risiko eksekusi paling jelas terlihat di sini.

Menurut Bernstein, tenaga nuklir terutama merupakan peluang setelah 2030. Manajemen menilai risiko teknologi terbatas; hambatan utama mencakup komersialisasi, pembiayaan, persetujuan regulator, dan waktu pengambilan keputusan investasi final.
Bernstein memberi GE Vernova peringkat Outperform, dengan target harga $ 1,298 per saham. Valuasinya menggunakan EBITDA perkiraan gabungan sekitar 12,6 miliar dolar untuk periode dari kuartal keempat 2027 hingga kuartal ketiga 2028, dengan kelipatan valuasi 26 kali.
Perusahaan tersebut menyatakan bahwa kerugian berkelanjutan pada tenaga angin lepas pantai setelah 2027, eksekusi yang di bawah ekspektasi, dan pertumbuhan backlog bisnis pembangkitan listrik yang lebih lambat setelah 2030 akibat penurunan permintaan listrik secara keseluruhan, semuanya akan menimbulkan risiko penurunan bagi target harga.