J.P. Morgan: Pendapatan kuartal ketiga China Merchants Bank melampaui perkiraan: Kenaikan pencadangan menutupi perbaikan operasional, kualitas aset ritel tertekan

Mengapa kinerja operasional melampaui perkiraan ketika pertumbuhan laba bersih stabil?

Laba bersih China Merchants Bank pada kuartal ketiga 2026 sebesar 40 miliar yuan, naik 3% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan perkiraan JPMorgan. Pendapatan dan laba operasional sebelum pencadangan masing-masing naik 7% dan 9% secara tahunan, dengan pertumbuhan lebih cepat dibandingkan kuartal sebelumnya dan keduanya melampaui perkiraan bank tersebut sebesar 2 poin persentase.
Perbaikan operasional tidak tercermin dalam kenaikan laba bersih yang setara, terutama karena beban penurunan nilai meningkat 44% secara tahunan. Rasio cakupan pencadangan kredit bermasalah naik sekitar 4 poin persentase dari kuartal sebelumnya menjadi 389%, memberikan bantalan yang lebih besar bagi laba mendatang.

Margin bunga bersih kuartal ketiga tidak berubah dari kuartal sebelumnya pada 1,82%: penurunan imbal hasil aset sebesar 2 basis poin diimbangi oleh penurunan rata-rata biaya liabilitas sebesar 2 basis poin. Pendapatan bunga bersih naik 6% secara tahunan menjadi 57,4 miliar yuan, tetapi 1% di bawah perkiraan JPMorgan.
Pendapatan nonkomisi naik 31% secara tahunan menjadi 7,7 miliar yuan, melampaui perkiraan bank tersebut sebesar 28% dan menopang pertumbuhan total pendapatan. Manajemen mengaitkannya dengan peningkatan keuntungan valuasi atas investasi obligasi dan reksa dana nonpasar uang.
Pendapatan komisi bersih naik 1% secara tahunan menjadi 18,8 miliar yuan. Pendapatan penyelesaian dan kliring serta kustodian masing-masing naik 15% dan 19%, sementara komisi kartu bank turun 7% dan tetap menjadi hambatan struktural.

Komisi pengelolaan kekayaan kuartal ketiga turun 7% secara tahunan, dibandingkan dengan kenaikan 27% pada semester pertama; pendapatan dari penjualan asuransi dan reksa dana masing-masing turun 28% dan 10%. Aset nasabah ritel dalam pengelolaan naik 12,7% secara tahunan menjadi 18,7 triliun yuan, dengan pertumbuhan lebih rendah daripada 15,0% pada kuartal kedua.
Rasio kredit bermasalah grup tetap pada 0,94% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi rasio kredit dalam perhatian khusus naik 6 basis poin menjadi 1,59%; proporsi kredit ritel dalam perhatian khusus naik 11 basis poin dan rasio kredit terlambat bayar naik 4 basis poin. Tingkat pembentukan kredit bermasalah pada kuartal ketiga sebesar 1,09%, lebih tinggi daripada 1,06% pada semester pertama.

Pada akhir kuartal ketiga, eksposur properti yang menanggung risiko mencapai 378 miliar yuan, naik 5% dari kuartal sebelumnya dan mencakup 2,75% dari total aset. Kredit pengembangan properti domestik naik 6,8% dari kuartal sebelumnya menjadi 317 miliar yuan, dengan penyaluran baru terutama ditujukan kepada proyek berkualitas lebih tinggi di kota tingkat pertama dan kedua; rasio kredit bermasalah untuk kredit pengembangan turun 8 basis poin dari kuartal sebelumnya menjadi 3,89%.
JPMorgan memberikan peringkat Overweight untuk saham H China Merchants Bank, dengan target harga 63 dolar Hong Kong untuk Desember 2027. Bank tersebut memperkirakan proyeksi pendapatan 2026 dapat dinaikkan dalam persentase satu digit rendah, sementara penyesuaian proyeksi laba per saham lebih kecil; bank itu memperkirakan harga saham naik setelah laporan keuangan, tetapi mungkin terus berkinerja di bawah empat bank besar.