Bernstein: Pendapatan GAC pulih pada kuartal ketiga, kerugian usaha patungan membebani pemulihan laba

Bisnis mana yang tumbuh di balik pemulihan pendapatan?

Pada kuartal ketiga 2026, GAC Group membukukan pendapatan 28,66 miliar yuan, naik 17,8% secara tahunan dan 9,1% dibandingkan kuartal sebelumnya. Bernstein menyatakan pertumbuhan volume penjualan mendorong pendapatan, tetapi sebagian kenaikan tersebut diimbangi oleh turunnya harga jual rata-rata.
Merek sendiri Trumpchi dan Aion menyerahkan sekitar 180 ribu kendaraan secara gabungan, naik 12,7% secara tahunan dan relatif datar dibandingkan kuartal sebelumnya. Bernstein memperkirakan harga jual rata-rata merek sendiri naik sekitar 5% secara tahunan dan 9% dibandingkan kuartal sebelumnya, mungkin didukung oleh meningkatnya porsi penjualan luar negeri.
Penjualan luar negeri naik sekitar 70% secara tahunan dan mencakup hampir tiga persepuluh penjualan merek sendiri. Namun, total penjualan grosir perusahaan mencapai 370 ribu kendaraan, turun 13,6% secara tahunan, mencerminkan pertumbuhan merek sendiri yang terjadi bersamaan dengan penurunan merek usaha patungan.

Menurut standar akuntansi China, margin kotor kuartal ketiga sebesar -1,5%, membaik dari -4,7% pada periode yang sama tahun sebelumnya dan -2,4% pada kuartal kedua, tetapi pendapatan penjualan masih belum menutupi biaya penjualan.
Beban penjualan sebesar 2,1 miliar yuan, atau 7,4% dari pendapatan, lebih tinggi daripada 5,3% pada periode yang sama tahun sebelumnya dan lebih rendah daripada 7,9% pada kuartal kedua. Bernstein menilai kenaikan beban mungkin berkaitan dengan ekspansi luar negeri dan investasi pada merek baru Qijing.
Rugi operasi di luar pendapatan investasi sekitar 4 miliar yuan, dibandingkan rugi 3,9 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya dan 4,3 miliar yuan pada kuartal kedua. Rugi bersih keseluruhan sebesar 3,44 miliar yuan, lebih besar daripada 2,29 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya, tetapi lebih kecil daripada 4,75 miliar yuan pada kuartal kedua; rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada induk sebesar 2,52 miliar yuan.

Kontribusi laba usaha patungan dan entitas asosiasi berbalik dari laba 952 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya dan 165 juta yuan pada kuartal kedua menjadi rugi 201 juta yuan pada kuartal ketiga, sehingga mengurangi dukungan terhadap kinerja grup.
Volume penjualan grosir GAC Toyota pada kuartal ketiga turun 22,4% secara tahunan dan 15,9% dibandingkan kuartal sebelumnya; GAC Honda turun 59,1% secara tahunan dan relatif datar dibandingkan kuartal sebelumnya. Bernstein menyatakan bauran produk GAC Honda masih sangat bergantung pada kendaraan bermesin pembakaran.
Permintaan domestik juga menunjukkan tekanan: penjualan ritel GAC di China pada kuartal ketiga turun 30,3% secara tahunan, sementara penjualan ritel industri turun 23,6% pada periode yang sama; pangsa pasar perusahaan turun dari 6,9% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 6,3%.

Pada akhir September, GAC mengumumkan akuisisi saham 50% milik FAW di FAW Toyota, yang sempat membuat Bernstein mengharapkan integrasi lebih lanjut dari dua usaha patungan Toyota di China. Pada awal Oktober, Toyota mengajukan kerangka aliansi strategis yang mencakup fungsi riset dan pengembangan, pengadaan, produksi, dan penjualan, tetapi lembaga tersebut menilai cakupannya lebih kecil dari harapan dan integrasi substantif mungkin memerlukan waktu.
Bernstein memperkirakan rugi bersih GAC yang dapat diatribusikan kepada induk masing-masing sebesar 7,68 miliar yuan dan 1,61 miliar yuan pada 2026 dan 2027, serta mempertahankan peringkat setara pasar dan target harga 2.00 dolar Hong Kong.