Bank of America: Tim riset menaikkan perkiraan belanja modal penyedia cloud: kekurangan kapasitas komputasi menopang tarif sewa GPU, tetapi arus kas tertekan

Seberapa besar kenaikan perkiraan investasi penyedia cloud?

Belanja modal penyedia cloud utama dan penyedia cloud baru yang dipantau BofA diperkirakan mencapai masing-masing 1,03 triliun dan 1,58 triliun dolar pada 2026 dan 2027, naik 99% dan 54% secara tahunan; sebelum musim laporan keuangan, perkiraan pertumbuhan masing-masing adalah 98% dan 37%. Angka ini mencakup sewa guna usaha.
Revisi naik pertumbuhan terutama terkonsentrasi pada 2027. Berdasarkan rangkuman perkiraan BofA dan konsensus pasar, belanja modal penyedia cloud baru pada 2027 diperkirakan mencapai 334,4 miliar dolar, naik sekitar 120% secara tahunan; dari jumlah tersebut, xAI milik SpaceX diperkirakan berinvestasi 227,5 miliar dolar.

API model Google memproses hampir 32 miliar token per menit, lebih dari empat kali lipat tingkat setahun sebelumnya; pesanan yang belum dipenuhi Google Cloud meningkat dari 514 miliar dolar pada kuartal sebelumnya menjadi 561 miliar dolar, sementara pendapatan cloud naik 103% secara tahunan. Pertumbuhan penggunaan dan permintaan yang sudah dikontrak menjadi dasar penilaian BofA bahwa kapasitas komputasi masih langka.
Penjualan Microsoft Foundry meningkat lebih dari dua kali lipat secara tahunan, yang menurut BofA disebabkan oleh peningkatan efisiensi GPU dan pendapatan per token. Permintaan tidak hanya tercermin dalam penggunaan, tetapi juga mulai menghasilkan pendapatan layanan yang lebih tinggi.

Tarif sewa spot GPU B200 sekitar 6.47 dolar per jam, mendekati rekor tertinggi; BofA menyatakan tarif sewa B200 dan H100 masing-masing naik 47% dan 31% sepanjang tahun ini. Tarif sewa tinggi dan utilisasi yang mendekati kapasitas penuh bersama-sama meningkatkan imbal hasil penyewaan kapasitas komputasi.
Menurut SpaceX, berdasarkan perjanjian pembiayaan baru, masa pengembalian investasi penyedia cloud dan penyedia cloud baru dapat kurang dari 12 bulan. Kapasitas komputasi Oracle yang kontrak sewanya jatuh tempo disewakan kembali dengan premi sekitar 20%.
Sementara itu, BofA memperkirakan harga inferensi pasar per 1 juta token sekitar 0.92 dolar, di bawah median 1.45 dolar selama 12 bulan terakhir. Penurunan biaya per unit penggunaan membantu memperluas penggunaan AI.

Investasi infrastruktur AI terkonsentrasi di awal, sehingga menekan arus kas bebas jangka pendek. Arus kas bebas Google pada kuartal tersebut negatif 9,1 miliar dolar, lebih rendah daripada perkiraan pasar sebesar negatif 2,7 miliar dolar; BofA menilai hasil ini tidak terkait dengan permintaan AI, dan Google tetap memberikan panduan kenaikan signifikan belanja modal secara tahunan pada 2027.
Saluran pembiayaan masih mendukung ekspansi: SpaceX menandatangani komitmen mengikat senilai sekitar 40 miliar dolar dengan entitas yang dikelola Apollo, yang akan membeli GPU Vera Rubin dan menyewakannya kepada SpaceX; struktur sewa yang menyediakan prosesor dan perangkat jaringan kepada penyedia cloud terkadang juga mendapat dukungan nilai residual dari perancang chip.
Manajemen Oracle menargetkan arus kas bebas positif pada paruh kedua tahun fiskal 2028, melampaui 30 miliar dolar pada tahun fiskal 2029, serta mendanai pertumbuhan dengan dana sendiri; perusahaan memperkirakan belanja modal mencapai puncaknya antara tahun fiskal 2027 dan 2028.