J.P. Morgan: Volume dan harga Yageo naik bersamaan pada kuartal ketiga, JPMorgan bertaruh pada ekspansi kapasitas dan kenaikan harga selama bertahun-tahun yang didorong AI

Mengapa kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan Yageo pada kuartal ketiga 2026 sebesar 49,532 miliar dolar Taiwan baru, naik 11% secara kuartalan dan 50% secara tahunan, masing-masing 4% dan 2% di atas proyeksi JPMorgan dan konsensus pasar. Peningkatan pengiriman dan harga jual rata-rata bersama-sama mendorong pertumbuhan; utilisasi kapasitas naik dari sekitar 85% pada kuartal kedua menjadi sekitar 95%.
Margin kotor mencapai 41%, naik 2.5 poin persentase secara kuartalan dan sekitar 1.2 poin persentase di atas konsensus pasar. Penyesuaian harga dan peningkatan utilisasi kapasitas mendorong perbaikan profitabilitas. Laba per saham disesuaikan untuk kuartal tersebut sebesar 5.78 dolar Taiwan baru, 8% di atas konsensus pasar.

Porsi pendapatan terkait AI pada kuartal ketiga naik menjadi 20% dari sekitar 16% pada kuartal kedua. JPMorgan menilai perbaikan komposisi tidak hanya berasal dari kapasitor tantalum, tetapi juga kapasitor keramik multilapis (MLCC), resistor, dan induktor.
Kapasitor khusus Yageo dapat digunakan di lingkungan bersuhu dan bertegangan tinggi. Di antaranya, produk NP0/C0G semakin banyak digunakan dalam proses konversi arus pada rak server; produk induktor perusahaan juga memperoleh lebih banyak proyek server AI.
Rasio pesanan terhadap pengiriman melampaui 2, dan JPMorgan mengatakan buku pesanan belum menunjukkan tanda-tanda perlambatan saat memasuki kuartal keempat. Bank tersebut memperkirakan pendapatan kuartal keempat naik 6% secara kuartalan, melampaui ekspektasi manajemen untuk kenaikan tipis, dan margin kotor terus meningkat sekitar 2 poin persentase secara kuartalan.

JPMorgan memperkirakan Yageo akan memperluas kapasitas kapasitor tantalum dan MLCC masing-masing sebesar 10%–15% pada 2026, serta mempertahankan laju ekspansi serupa dari 2027 hingga 2028. Peningkatan kapasitas, porsi produk AI yang lebih tinggi, dan kenaikan harga produk sejenis bersama-sama mendukung perkiraannya bahwa laba akan tumbuh pada tingkat tahunan majemuk sekitar 70% selama dua tahun ke depan.
Perusahaan mengungkapkan bahwa sejumlah pelanggan telah menghubunginya mengenai perjanjian jangka panjang untuk produk utama, yang melibatkan subsidi ekspansi kapasitas atau bahkan investasi bersama pada pabrik baru. JPMorgan memandang hal ini sebagai tanda pengetatan pasokan yang didorong AI dan mengasumsikan kenaikan harga dua digit di beberapa kategori produk dalam modelnya.
Keberlanjutan kenaikan harga merupakan variabel utama: risiko penurunan yang disebutkan JPMorgan mencakup pembalikan harga MLCC dan resistor chip, dengan pemicu potensial termasuk perlambatan elektrifikasi otomotif dan penyesuaian persediaan.

JPMorgan menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 9% dan 16%, menjadi 35.69 dan 57.36 dolar Taiwan baru, masing-masing 10% dan 30% di atas konsensus pasar. Bank tersebut memperkirakan margin kotor naik dari 40,3% pada 2026 menjadi 54,2% pada 2028.
Pertumbuhan laba tidak berarti arus kas membaik pada tahun yang sama: bank tersebut memperkirakan arus kas operasi negatif sebesar 10,187 miliar dolar Taiwan baru pada 2026, dibandingkan positif sebesar 49,937 miliar dolar Taiwan baru pada tahun sebelumnya; perubahan modal kerja dalam modelnya negatif sebesar 68,918 miliar dolar Taiwan baru. Persediaan diperkirakan naik menjadi 70,569 miliar dolar Taiwan baru pada akhir 2026, dari 31,636 miliar dolar Taiwan baru pada akhir tahun sebelumnya.
JPMorgan mempertahankan peringkat overweight dan menaikkan target harga dari 1,030 menjadi 1,050 dolar Taiwan baru. Bank tersebut menurunkan kelipatan valuasi target dari 26 kali menjadi 22 kali; kenaikan proyeksi laba mengimbangi dampak penurunan kelipatan valuasi.