Mengapa pendapatan naik tetapi laba bersih turun pada kuartal ketiga?

  • Pada kuartal ketiga 2026, Sanhua mencatat pendapatan 8,374 miliar yuan, naik 8% secara tahunan, dan laba bersih 1,023 miliar yuan, turun 10%. Pendapatan secara umum sesuai ekspektasi Goldman Sachs, sementara laba bersih 12% di bawah perkiraan bank tersebut.
  • Goldman Sachs menilai operasi inti secara umum sesuai ekspektasi. Laba bersih di bawah ekspektasi terutama akibat kerugian kurs satu kali sebesar 83 juta yuan dan kerugian nilai wajar investasi sekitar 15 juta yuan. Dalam tiga kuartal pertama, kedua kerugian tersebut masing-masing mencapai 380 juta yuan dan sekitar 200 juta yuan.
  • Berdasarkan hasil tersebut, Goldman Sachs menurunkan proyeksi laba untuk 2026–2030 sebesar 2%–6%.

Bagaimana bisnis tradisional mengungguli pasar akhirnya?

  • Pendapatan komponen kontrol HVAC pada kuartal ketiga sebesar 4,881 miliar yuan, naik 6,5% secara tahunan; pada periode yang sama, produksi penyejuk udara China turun 16%. Goldman Sachs mengaitkan ketahanan tersebut dengan pertumbuhan pendinginan cair, kinerja bisnis rumah tangga domestik, dan penjualan luar negeri: pendapatan Amerika Utara naik 20%, sementara Jepang dan Asia Tenggara didukung peningkatan efisiensi energi penyejuk udara.
  • Pendapatan manajemen termal otomotif pada kuartal ketiga sebesar 3,493 miliar yuan, naik 9,6% secara tahunan. Manajemen memperkirakan ekspor dapat kuat pada kuartal keempat 2026 dan kuartal pertama 2027, sebelum perubahan kebijakan Eropa terkait dan restitusi pajak ekspor.
  • Margin kotor kedua bisnis pada kuartal ketiga masing-masing naik 0.9 poin persentase secara tahunan, mencapai 29% dan 28,8%. Namun, margin bersih masing-masing turun menjadi 11,2% dan 13,6%, turun 2 dan 3 poin persentase secara tahunan.

Apa pendorong pertumbuhan pendinginan cair, dan seberapa besar ruang peningkatan nilai produk?

  • Penjualan pendinginan cair dalam tiga kuartal pertama 2026 sekitar 1,8 miliar–2,1 miliar yuan, dengan pusat data menyumbang 1,2 miliar–1,4 miliar yuan dan penyimpanan energi menyumbang 600 juta–700 juta yuan. Pendapatan pendinginan cair perusahaan pada 2025 sebesar 2 miliar yuan. Manajemen menilai pertumbuhan setahun penuh lebih dari 50% dapat dicapai pada 2026, dengan kemungkinan tumbuh lagi 50%–100% pada 2027.
  • Perusahaan saat ini memasok produk sisi primer mulai dari unit distribusi cairan pendingin (CDU) hingga peralatan luar ruang. Pangsa produk mikrosalurannya di beberapa pelanggan utama melampaui 50%, dan sebagian pesanan telah diamankan hingga 2027. Katup pengendali aliran dan sensor untuk sistem pendinginan cair chip yang dikembangkan sendiri oleh penyedia cloud Amerika Utara mulai diproduksi massal pada kuartal ketiga.
  • Perusahaan juga berekspansi di sisi sekunder, dari server dan chip hingga CDU: pengiriman dalam jumlah besar penukar panas pelat brazing kepada produsen CDU Taiwan dimulai pada kuartal ketiga. Berdasarkan perkiraan nilai sistem 5000–6000 yuan per kilowatt, produk perusahaan saat ini mencakup sekitar 20%–30%; porsi itu berpotensi naik menjadi 40%–60% jika produk seperti konektor cepat mencapai penjualan yang signifikan.
  • Goldman Sachs menyatakan produk pendinginan cair sisi primer untuk pelanggan Amerika Utara memiliki margin kotor di atas rata-rata perusahaan. Produk sisi sekunder juga lebih menguntungkan daripada produk komersial yang ada, di tengah pasokan yang ketat dan perhatian pelanggan terhadap kecepatan pengiriman.

Bagaimana perkembangan bisnis robotika berkaitan dengan peringkat Goldman Sachs?

  • Produk robotika masih berada pada tahap yang berbeda: aktuator sendi tubuh berada pada tahap pengembangan rekayasa dan peningkatan produksi; beberapa proyek modul sendi jari bersama produsen tangan robotik cekatan domestik telah memasuki produksi massal; dan proyek manajemen termal robot dapat mencapai tahap produksi massal antara kuartal keempat dan akhir tahun.
  • Goldman Sachs optimistis terhadap potensi jangka panjang aktuator robot, tetapi menilai ekspektasi pasar terhadap robot humanoid terlalu optimistis, terutama mengingat waktu produksi massal Optimus telah tertunda. Bank tersebut mempertahankan peringkat beli untuk saham H dan netral untuk saham A, dengan target harga 12 bulan masing-masing sebesar 37.7 dolar Hong Kong dan 36.4 yuan.