Nomura: Shengyi Electronics: Margin kotor kuartal ketiga mencetak rekor, Nomura menaikkan proyeksi laba tetapi menurunkan target harga

Dari mana pertumbuhan kuartal ketiga berasal?

Pada kuartal ketiga 2026, perusahaan mencatat pendapatan 3,764 miliar yuan dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 801 juta yuan, masing-masing naik 23% dan 37% secara tahunan, serta 11,6% dan 20,3% secara kuartalan; laba sesuai dengan titik tengah rentang panduan kinerja.
Margin kotor mencapai 36,6%, naik 2.7 poin persentase secara tahunan dan 3 poin persentase secara kuartalan, mencetak rekor tertinggi. Nomura menilai peningkatan kontribusi PCB AI dan kenaikan harga produk mengimbangi sebagian tekanan biaya material hulu; ekspansi kapasitas juga mendukung pertumbuhan pendapatan.

Sebagai pemasok PCB dengan jumlah lapisan tinggi, Shengyi Electronics melayani pasar server AI dan peralatan switch jaringan. Nomura menilai perkembangan generasi server ASIC serta peningkatan switch 800G dan 1.6T berpotensi mendorong peningkatan produk PCB perusahaan dan nilai per unitnya.
Nomura memperkirakan pendapatan bisnis server tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 28% dari 2026 hingga 2028, dan menyumbang 58% dari total pendapatan perusahaan pada 2028.
Untuk memperluas bisnis dan mengatasi risiko konsentrasi pelanggan, manajemen perusahaan mengatakan telah mengirimkan PCB modul optik 800G dan memasuki bidang komunikasi satelit; Nomura memandang keduanya sebagai potensi penggerak pertumbuhan baru.

Nomura menaikkan proyeksi laba bersih untuk 2026 hingga 2028 sekitar 9,6% hingga 14%, masing-masing menjadi 2,88 miliar, 4,233 miliar, dan 5,6 miliar yuan. Bank tersebut menaikkan proyeksi margin kotor untuk masing-masing dari tiga tahun itu sebesar 1.9 poin persentase, dengan alasan peningkatan nilai per unit PCB AI membantu mengimbangi kenaikan harga material.
Meski proyeksinya dinaikkan, perkiraan laba bersih Nomura untuk 2027 masih sekitar 6% di bawah konsensus Wind. Bank tersebut lebih berhati-hati terhadap biaya material dan pengendalian biaya selama ekspansi kapasitas yang agresif.
Perusahaan menyelesaikan rencana penempatan saham A secara terbatas pada September, dengan target menghimpun 2,5 miliar yuan untuk investasi pada produk HDI bagi server AI dan elektronik otomotif, dengan target kapasitas tahunan 450 ribu meter persegi dan masa pembangunan tiga tahun. Nomura menilai hal ini membantu perluasan bisnis, tetapi skala perusahaan di pasar HDI relatif kecil dan pelaksanaan menjadi faktor kunci.

Nomura mempertahankan rekomendasi beli tetapi menurunkan target harga dari 159 yuan menjadi 91.6 yuan. Bank tersebut menurunkan kelipatan harga terhadap laba proyeksi 2027 yang digunakannya dari 35 kali menjadi 18 kali, berdasarkan proyeksi laba per saham 5.09 yuan; kelipatan baru itu sejalan dengan median rasio harga terhadap laba sektor PCB saham A Tiongkok.
Berdasarkan harga penutupan 30 Oktober sebesar 65.33 yuan yang tercantum dalam laporan, target harga tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 40,2%. Risiko penurunan yang disebutkan Nomura meliputi permintaan hilir dari server dan elektronik otomotif yang lebih rendah dari perkiraan, serta tekanan margin akibat persaingan PCB kelas atas dan kenaikan biaya bahan baku.