J.P. Morgan: Permintaan server Intel kuat, pelemahan PC dan kekurangan substrat membentuk ulang permintaan komponen elektronik

Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga tidak menghasilkan panduan kuartal keempat yang kuat?

Pendapatan Intel pada kuartal ketiga 2026 sebesar 16,51 miliar dolar, naik 21% secara tahunan dan 2% secara kuartalan, secara umum sesuai dengan panduan perusahaan dan estimasi konsensus Bloomberg. Margin kotor non-GAAP sebesar 44,1%, di atas panduan perusahaan dan estimasi konsensus sebesar 42%, didukung penurunan biaya produksi Intel 3 dan Intel 18A serta perbaikan bauran produk.
Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat sebesar 15,5 miliar dolar, turun 6% secara kuartalan dan di bawah estimasi konsensus Bloomberg sebesar 17,03 miliar dolar. Perusahaan memperkirakan pendapatan pusat data dan AI tumbuh pada kisaran pertengahan belasan persen secara kuartalan, tetapi pendapatan komputasi klien dan AI fisik turun lebih dari 20%. Kecelakaan di pabrik Israel juga akan mengurangi pendapatan sekitar 300 juta dolar.

Pendapatan komputasi klien dan AI fisik kuartal ketiga sebesar 8,1 miliar dolar, turun 5% secara tahunan dan 9% secara kuartalan. Kenaikan harga memori dan kekurangan pasokan menekan permintaan PC, dan pelanggan mempercepat penyesuaian persediaan pada paruh kedua kuartal tersebut.
Pendapatan pusat data dan AI kuartal ketiga sebesar 7,32 miliar dolar, naik 78% secara tahunan dan 17% secara kuartalan. Permintaan yang kuat dari penyedia cloud besar, pelanggan korporasi, dan penyedia layanan cloud baru, ditambah peningkatan kapasitas pasokan, mendorong pertumbuhan pendapatan.
Intel memperkirakan total pengiriman pasar PC turun 12% secara tahunan pada 2026 dan turun lagi 10% pada 2027. Penyesuaian persediaan pelanggan akan berlanjut hingga kuartal pertama 2027, dengan sebagian dampaknya mungkin berlanjut hingga kuartal kedua. Sementara itu, perusahaan memperkirakan pengiriman CPU server di seluruh industri tumbuh lebih dari 30% secara tahunan pada 2026 maupun 2027.

Panduan margin kotor Intel untuk kuartal keempat sebesar 38%, di bawah estimasi konsensus Bloomberg sebesar 42,8% dan angka kuartal ketiga sebesar 44,1%. Penurunan pendapatan meningkatkan beban biaya tetap, kenaikan porsi penjualan chip kustom melemahkan bauran produk, dan kecelakaan di pabrik Israel juga akan memberikan tekanan. Perbaikan tingkat hasil produksi dan penurunan biaya manufaktur diperkirakan dapat mengimbangi sebagian dampak tersebut.
Perusahaan mempertahankan panduan belanja modal 2026 sebesar 20 miliar dolar, serta memperkirakan belanja modal meningkat tajam dan arus kas bebas menjadi negatif pada 2027. Persediaan pada akhir kuartal ketiga sebesar 13,1 miliar dolar, naik 600 juta dolar dari akhir kuartal kedua, sementara periode perputaran persediaan bertambah sekitar 5 hari.

Intel menyatakan kapasitas wafer Intel 3 dan substrat ABF yang diperlukan untuk pengemasan canggih menjadi hambatan pasokan CPU server, dan memperkirakan pasokan tetap ketat hingga paruh pertama 2027. Produsen substrat berencana menambah kapasitas sebesar 40%, dan Intel memperkirakan dampaknya terutama mulai terlihat pada paruh kedua 2027.
Intel juga berencana mengalihkan sebagian kapasitas chip PC di pabrik Oregon untuk chip server Intel 3, dengan produksi diperkirakan dimulai pada paruh kedua 2027. Perusahaan memperkirakan permintaan CPU server terus jauh melampaui pasokan sepanjang 2027 hingga awal 2028.
JPMorgan menilai lemahnya permintaan PC tidak berdampak pada Ibiden karena perusahaan itu sedang mengurangi eksposur bisnis PC dan pasokan substrat sendiri ketat. Meskipun saham Ibiden turun setelah laporan keuangan Intel dan revisi rencana jangka menengahnya, bank tersebut tetap optimistis terhadap fundamentalnya dan mempertahankan peringkat overweight.