Bernstein: Bisnis pusat data Coherent melampaui ekspektasi; potensi pertumbuhan terkonsentrasi pada tahun fiskal 2028

Dari mana pertumbuhan kuartal pertama berasal?

Pendapatan Coherent pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 sebesar 2,37 miliar dolar, sesuai dengan estimasi Bernstein dan di atas konsensus pasar sebesar 2,32 miliar dolar; laba per saham sebesar 2.09 dolar, melampaui estimasi perusahaan tersebut sebesar 2.05 dolar dan konsensus sebesar 2.02 dolar.
Pendapatan pusat data dan komunikasi mencapai 1,95 miliar dolar, 4% di atas estimasi Bernstein. Pendapatan industri sebesar 419 juta dolar, masing-masing 16% dan 8% di bawah estimasi perusahaan tersebut dan konsensus pasar. Kinerja kedua bisnis menunjukkan perbedaan arah yang jelas.
Margin kotor non-GAAP sebesar 40,6%, di bawah estimasi Bernstein sebesar 41,0%; margin operasi sebesar 23,2%, di atas estimasi perusahaan tersebut sebesar 20,3%.

Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal kedua tahun fiskal 2027 sebesar 2,55 miliar hingga 2,75 miliar dolar dan laba per saham sebesar 2.28 hingga 2.48 dolar. Titik tengah masing-masing sekitar 2% dan 4% lebih tinggi daripada prakiraan Bernstein sebelumnya.
Perusahaan untuk pertama kalinya memberikan panduan pertumbuhan pendapatan sebesar 60% pada tahun fiskal 2027, setara dengan sekitar 11,3 miliar dolar, lebih tinggi daripada estimasi Bernstein sebelumnya sebesar 10,8 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 10,7 miliar dolar. Perusahaan tersebut menilai peluncuran produk baru, penambahan persediaan, dan perolehan pelanggan baru berpotensi mendorong pertumbuhan lebih lanjut.
Bernstein menaikkan prakiraan pendapatan setahun penuh menjadi sekitar 11,5 miliar dolar dan prakiraan laba per saham dari 9.51 dolar menjadi 11.12 dolar; modelnya mengasumsikan pendapatan mencapai 3 miliar dolar pada kuartal fiskal ketiga, lalu tumbuh 13% secara berurutan pada kuartal fiskal keempat.

Perusahaan memperkirakan margin kotor kuartalan akan mencapai 45% untuk pertama kalinya sebelum akhir tahun kalender 2028. Jika dihitung dari titik tengah panduan kuartal berikutnya sebesar 41% dan dengan asumsi target tercapai pada kuartal kalender keempat 2028, rata-rata perbaikan yang diperlukan setiap kuartal sekitar 0.5 poin persentase, lebih cepat daripada perbaikan sekitar 0.4 poin persentase masing-masing pada hasil aktual kuartal pertama dan panduan kuartal kedua. Bernstein menilai perubahan bauran produk dan peningkatan kapasitas indium fosfida (InP) milik sendiri dapat mendukung target tersebut.
Arus kas bebas pada kuartal pertama negatif 868 juta dolar, di bawah prakiraan Bernstein yang negatif 617 juta dolar dan konsensus pasar yang positif 286 juta dolar. Perusahaan tersebut memperkirakan arus kas bebas akan berbalik positif pada paruh kedua tahun fiskal 2027, tetapi modelnya masih menunjukkan arus kas bebas setahun penuh negatif 742 juta dolar.
Manajemen menyatakan bahwa perjanjian jangka panjang akan menyediakan pembayaran di muka sebelum kebutuhan belanja modal muncul; karena itu, Bernstein menilai kebutuhan pendanaan relatif terbatas dan kebutuhan tambahan dapat dipenuhi melalui utang.

Coherent mengungkapkan bahwa sebuah chip dengan kemampuan input/output optik 100 Tbps setara dengan nilai produk sekitar 15 ribu dolar. Berdasarkan desain Rubin Ultra NVIDIA yang ditampilkan di OCP, Bernstein memperkirakan lebar pita optik sistem delapan rak sekitar 7.7 kali desain sebelumnya. Dengan mengekstrapolasi secara linear berdasarkan nilai per unit lebar pita, setiap sistem mewakili peluang produk Coherent sekitar 2,4 juta dolar.
Dengan menggabungkan estimasi tim perusahaan tersebut mengenai pengiriman R300, Bernstein menghitung peluang terkait masing-masing sekitar 4,2 miliar dolar pada 2027 dan 16,2 miliar dolar pada 2028. Ini merupakan peluang potensial yang dihitung berdasarkan nilai interkoneksi optik per sistem dan volume pengiriman; nilai aktual juga bergantung pada pangsa produk dan harga.
Perhitungan ini mengasumsikan harga per unit lebar pita tetap, sedangkan harga tersebut biasanya turun seiring waktu. Perusahaan memperkirakan kapasitas InP akan berlipat ganda pada akhir 2027; Bernstein menilai pertumbuhan permintaan berpotensi menopang keseimbangan pasokan dan permintaan, tetapi ekspansi kapasitas pemasok lain serta teknologi alternatif tetap dapat memengaruhi lanskap.

Perusahaan memperkirakan kuartal pertama dengan pendapatan 4 miliar dolar akan terjadi pada tahun fiskal 2028, dan mengungkap perjanjian jangka panjang senilai 20 miliar dolar selama lima tahun yang dimulai pada awal 2028. Bernstein menilai perjanjian tersebut membantu memperkuat keyakinan terhadap peningkatan kapasitas, tetapi efektivitas historisnya dalam melindungi dari risiko siklus tidak konsisten.
Bernstein mempertahankan peringkat Outperform dan target harga 350 dolar, seraya mencatat bahwa pendorong pertumbuhan utama—termasuk pendapatan kuartalan 4 miliar dolar, margin kotor 45%, dan interkoneksi optik internal dalam sistem pada skala besar—sebagian besar berada di sekitar akhir 2027 atau pada 2028, sehingga hanya ada sedikit katalis sebelum konferensi OFC pada Maret.