Bank of America: Laba kuartal ketiga Sungrow Power jauh di bawah ekspektasi; peringkat dan target harga diturunkan

Mengapa kinerja kuartal ketiga jauh di bawah ekspektasi?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Sungrow Power sekitar 18 miliar yuan, turun 22% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk sekitar 1,34 miliar yuan, turun 68% secara tahunan dan di bawah ekspektasi pasar sebesar 2 miliar hingga 2,5 miliar yuan.
BofA terutama mengaitkan hasil yang mengecewakan itu dengan pengakuan pesanan baterai berbiaya tinggi, berkurangnya pengembalian pajak ekspor baterai, kerugian kurs, dan kenaikan ongkos angkut. Kerugian nilai wajar investasi ekuitas juga mencapai sekitar 500 juta yuan.
Margin kotor keseluruhan perusahaan turun dari 38,6% pada kuartal kedua menjadi 29,4% pada kuartal ketiga, sedangkan margin kotor bisnis penyimpanan energi turun dari 34% menjadi 21%.

Perusahaan mengirimkan 17 GWh sistem penyimpanan energi pada kuartal ketiga, tetapi produk penyimpanan energi yang pendapatannya diakui pada kuartal tersebut hanya 9 hingga 10 GWh dan berasal dari pengiriman pada semester pertama, menunjukkan adanya jeda yang jelas antara pengiriman dan pengakuan pendapatan.
Pengakuan pendapatan penyimpanan energi yang melambat, ditambah berkurangnya bisnis pengembangan pembangkit listrik bermargin kotor rendah, bersama-sama menekan pendapatan kuartal tersebut. Perusahaan memberikan panduan pengiriman penyimpanan energi melebihi 60 GWh pada 2026, dengan potensi berlipat ganda pada 2027.

BofA memperkirakan margin kotor pulih secara bertahap seiring normalisasi harga litium karbonat pada kuartal keempat 2026, tetapi sulit kembali ke tingkat kuartal kedua. Bank itu juga memperkirakan pengiriman ke pasar dengan harga lebih rendah akan meningkat lebih cepat pada 2027, menurunkan harga jual rata-rata penyimpanan energi dan mengimbangi sebagian manfaat penurunan biaya baterai.
Tekanan juga muncul dari sisi permintaan: dalam 10 bulan pertama 2026, pengiriman baterai penyimpanan energi China mencapai 797 GWh, naik 95% secara tahunan; dalam 9 bulan pertama, yang mencakup periode berbeda, pemasangan penyimpanan energi China mencapai 99 GWh, naik 21% secara tahunan. BofA menilai ketidaksesuaian pertumbuhan pengiriman dan pemasangan menimbulkan kekhawatiran tentang keberlanjutan permintaan; imbal hasil proyek yang lebih rendah juga menambah ketidakpastian pertumbuhan pemasangan jangka panjang di China.
Di luar negeri, BofA mencermati persaingan yang semakin ketat, margin yang lebih rendah di pasar berkembang, dan kemungkinan pembatasan inverter oleh Komisi Komunikasi Federal AS. Namun, bank itu tetap menilai posisi pasar perusahaan dan eksposur bisnis luar negeri yang lebih tinggi membantu margin penyimpanan energinya tetap unggul dibandingkan pesaing.

Setelah memperhitungkan kinerja kuartal ketiga dan tantangan di luar negeri, BofA menurunkan proyeksi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 42%, 43%, dan 41%, menjadi 9,009 miliar yuan, 11,215 miliar yuan, dan 13,371 miliar yuan.
BofA menurunkan valuasi target dari 22 kali rata-rata rasio harga terhadap laba proyeksi untuk 2026 hingga 2027 menjadi 13 kali laba proyeksi 2027, yang dinilainya secara umum sebanding dengan perusahaan sejenis di China daratan. Target harga diturunkan dari 186 yuan menjadi 70 yuan, dan peringkat diturunkan dari Beli menjadi Netral.