Bernstein: Kinerja kuartal ketiga General Dynamics melampaui ekspektasi, bisnis penerbangan dan galangan kapal mendorong kenaikan target harga

Seberapa besar proyeksi laba dinaikkan setelah kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan kuartal ketiga General Dynamics sebesar 14,57 miliar dolar AS, di atas konsensus pasar sebesar 13,71 miliar dolar AS; laba per saham terdilusi sebesar 4.49 dolar AS, di atas konsensus 4.14 dolar AS. Pendapatan bisnis penerbangan, kelautan, dan teknologi semuanya melampaui konsensus, sementara sistem tempur sedikit di bawah ekspektasi.
Perusahaan menaikkan panduan laba per saham 2026 dari 16.80–16.90 dolar AS menjadi 17.20–17.30 dolar AS, dengan panduan pendapatan sebesar 56,5 miliar–56,8 miliar dolar AS. Bernstein menaikkan proyeksi laba per saham GAAP setahun penuh dari 17.35 dolar AS menjadi 17.70 dolar AS karena kinerja kuartal ketiga yang lebih kuat dari perkiraan dan proyeksi beban bunga yang lebih rendah.
Bernstein menaikkan target harga dari 365 dolar AS menjadi 386 dolar AS dan mempertahankan peringkat setara pasar; dibandingkan harga penutupan 30 Oktober sebesar 372.59 dolar AS yang tercantum dalam laporan, target tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 4%.

Pendapatan penerbangan kuartal ketiga sebesar 3,54 miliar dolar AS, 3,5% di atas konsensus pasar; sebanyak 40 pesawat Gulfstream dikirimkan pada kuartal tersebut. Rasio pesanan terhadap pendapatan kuartalan sebesar 140%, yang berarti pesanan baru melampaui pendapatan kuartal itu. Bernstein menilai kendala utama saat ini adalah kemampuan Gulfstream meningkatkan produksi.
Perusahaan mempertahankan ekspektasi pengiriman sekitar 160 pesawat pada 2026 dan menargetkan pengiriman 200 pesawat pada 2030. Personel dan fasilitas yang ada dapat mendukung tingkat tersebut, tetapi investasi tambahan diperlukan untuk melampaui 200 pesawat secara signifikan.
Bernstein memperkirakan margin membaik seiring matangnya produksi G700 dan G800. Akan ada jeda singkat antara penghentian produksi G280 dan peningkatan produksi G300. Perusahaan memperkirakan G300 memperoleh sertifikasi sekitar akhir 2027, lalu mulai dikirimkan; pengiriman pesawat berkabin besar yang lebih banyak diharapkan dapat mengimbangi dampaknya.

Pendapatan bisnis kelautan kuartal ketiga sebesar 4,96 miliar dolar AS, naik 21% secara tahunan, terutama didorong peningkatan pembangunan kapal selam kelas Columbia dan Virginia. Kuartal ini untuk pertama kalinya dibandingkan dengan periode setelah kenaikan tarif tenaga kerja tahun lalu, sehingga lebih mencerminkan perubahan produksi aktual.
Margin operasi bisnis kelautan pada kuartal tersebut sebesar 7,9%, termasuk penyesuaian laba kumulatif satu kali terkait pesanan pengiriman terakhir Virginia-class Block IV. Manajemen menilai kisaran tengah 7% sebagai tolok ukur yang sesuai untuk margin dasar setelah manfaat tersebut dikecualikan.
Kontrak kapal selam bernilai besar menambah tumpukan pesanan, tetapi pesanan pembangunan kapal biasanya ditandatangani dalam kelompok yang terkonsentrasi. Peningkatan margin lebih lanjut bergantung pada efisiensi produksi, tenaga kerja terampil, dan aliran material; sebagian komponen kompleks bergantung pada satu pemasok, dan masih banyak pekerjaan untuk memenuhi target pengiriman kapal selam tahunan Angkatan Laut AS.

Pendapatan sistem tempur kuartal ketiga naik 6% secara tahunan, didorong bisnis amunisi dan sistem darat Eropa, tetapi pendapatan 1,4% di bawah konsensus pasar. Margin operasi sebesar 13,8%, turun 1.1 poin persentase secara tahunan, karena sistem darat beralih dari program produksi matang ke riset dan pengembangan program baru.
Bernstein memperkirakan margin sistem tempur naik menjadi 14,3% seiring meningkatnya penjualan internasional pada kuartal keempat; namun, pengurangan produksi kendaraan matang seperti Abrams dan Stryker, sementara kendaraan generasi baru masih dalam pengembangan, akan menimbulkan tekanan dalam waktu dekat.
Dalam bisnis teknologi, C5ISR yang berkaitan dengan komunikasi, komando, dan intelijen tumbuh 11% dalam tiga kuartal pertama tahun ini, lebih cepat daripada 4% pada GDIT. Bernstein menilai margin bisnis pertama lebih tinggi dan pertumbuhan yang tetap lebih cepat akan membantu meningkatkan margin segmen secara bertahap.