Jefferies: Dana lindung nilai menambah leverage pada Juli, sekaligus memangkas alokasi teknologi secara tajam

Ke mana modal mengalir setelah leverage meningkat?

Setelah menyusut tajam pada Juni, eksposur long dana lindung nilai yang dilacak Jefferies naik menjadi 259% pada akhir Juli, di atas level 172% pada akhir Juni dan rata-rata jangka panjang 192%, tetapi masih di bawah 312% pada Mei.
Menurut pengelompokan gaya Jefferies, bobot saham siklikal naik dari 63,4% pada akhir Juni menjadi 75,5% pada akhir Juli, sekitar 22.8 poin persentase di atas S&P 500; bobot saham pertumbuhan jangka panjang turun menjadi 30,1%, atau underweight sekitar 8.6 poin persentase. Perusahaan itu mengklasifikasikan semikonduktor sebagai saham siklikal, sehingga pengelompokan ini berbeda dari klasifikasi sektor.
Saham mirip obligasi berubah dari posisi net long 2,3% pada akhir Juni menjadi net short 5,3% pada akhir Juli; posisi short terutama berasal dari barang konsumsi pokok.

Bobot net sektor teknologi informasi turun dari 32,1% pada akhir Juni menjadi 20,3% pada akhir Juli, di bawah rata-rata jangka panjang 27,7% dan sekitar 16.3 poin persentase di bawah bobot sektor tersebut dalam S&P 500.
Bobot sektor industri naik sekitar 5 poin persentase dalam periode yang sama menjadi 18,0%, rekor dalam kumpulan data perusahaan itu, dan overweight sekitar 9.3 poin persentase dibandingkan S&P 500. Bobot sektor keuangan dan konsumsi diskresioner masing-masing naik menjadi 16,4% dan 16,3%.
Pengurangan alokasi teknologi tidak menghapus konsentrasi teknologi pada saham-saham populer: setelah diperbarui, lebih dari separuh saham dalam keranjang crowded yang dilacak Jefferies—yang terdiri atas saham pilihan dana lindung nilai dan dana long-only—masih berasal dari sektor teknologi.

Bobot net gabungan saham Sweet 16 yang dilacak Jefferies turun dari 39,1% pada akhir Juni menjadi 24,5% pada akhir Juli. Pada periode yang sama, bobot saham-saham ini dalam S&P 500 adalah 39,4%, sehingga dana lindung nilai secara signifikan underweight.
Amazon merupakan pengecualian yang menonjol: bobot net-nya naik 5.9 poin persentase menjadi 14,5%, menjadikannya posisi long terbesar; Apple beralih dari net long 2,0% menjadi net short 6,2%, sehingga menjadi posisi short terbesar.
Bobot net Nvidia turun 3.3 poin persentase menjadi 3,2%, sedangkan Alphabet turun 3.2 poin persentase menjadi 2,6%; Broadcom dan Tesla juga beralih dari net long menjadi net short.

Bobot net konstituen Russell 2000 dalam portofolio dana lindung nilai naik dari 4,5% pada akhir Juni menjadi 7,4% pada akhir Juli, atau overweight 3.24 poin persentase dibandingkan bobotnya dalam Russell 3000, yang mewakili keseluruhan pasar saham AS; overweight pada saham pertumbuhan berkapitalisasi menengah juga naik menjadi 19.6 poin persentase.
Kinerja portofolio hingga akhir September beragam: dari enam portofolio yang dilacak Jefferies, hanya dua yang mengungguli penurunan 0,3% pada S&P 500 selama September. Keranjang crowded naik 5,2%, sedangkan keranjang saham yang beralih dari net long ke net short turun 3,3%, sehingga penurunannya sejak awal tahun hingga akhir September mencapai 11,7%.
Data kepemilikan dan kinerja menggunakan jendela waktu yang berbeda: bobot sektor dan gaya di atas adalah per akhir Juli; keranjang dengan perputaran tinggi dan rendah didasarkan pada pembaruan pengajuan 13F pada akhir Juni; sementara imbal hasil portofolio dihitung hingga akhir September.