Citi: Modul optik 1.6T Dongshan Precision akan meningkatkan volume pengiriman pada kuartal keempat 2026; target harga diturunkan

Apa yang berubah dalam bisnis modul optik?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan modul optik naik lebih dari 50% dibandingkan kuartal sebelumnya, profitabilitas membaik, dan bisnis tersebut menyumbang lebih dari tujuh persepuluh laba bersih perusahaan. Berdasarkan hal itu, Citi memperkirakan margin laba bersih bisnis optik dapat melampaui 29%, lebih tinggi daripada perkiraan sebelumnya.
Produk 1.6T terutama masih dalam tahap kualifikasi pelanggan pada kuartal ketiga dan diperkirakan mulai dikirim secara komersial dalam skala lebih besar pada kuartal keempat. Model Citi memperkirakan pengiriman modul optik 1.6T naik dari 200 ribu unit pada 2026 menjadi 5 juta unit pada 2027.

Manajemen menilai DSP masih menjadi hambatan pasokan utama perusahaan, dan pengiriman pada kuartal keempat 2026 serta kuartal pertama 2027 mungkin terbatas; pemasok memperkirakan kapasitas akan dilepas secara signifikan setelah kuartal kedua 2027.
Manajemen memperkirakan keterbatasan DSP tidak akan mengganggu pengiriman secara keseluruhan, dan keterlambatan pada semester pertama 2027 dapat dikejar pada semester kedua. Di seluruh pasar, kelangkaan PCB semakin parah dibandingkan kelangkaan laser; perusahaan menyatakan pasokan PCB dan laser internal membantu memperoleh bisnis modul optik serta mengurangi kekurangan material.
Kapasitas tahap pertama AI-PCB telah mulai berproduksi, dan kapasitas untuk tahun tersebut telah digunakan sepenuhnya oleh beberapa pelanggan besar di Amerika Utara. Manajemen memperkirakan pendapatan RPCB papan kaku akan melampaui pendapatan FPCB papan fleksibel pada 2028.

CPO dan NPO masih dalam tahap pengiriman sampel atau pengembangan bersama. Produk CPO 450mW perusahaan telah lulus uji keandalan internal dan sedang menjalani pengemasan tahap akhir, dengan pengujian oleh pelanggan direncanakan pada kuartal keempat 2026.
Manajemen memperkirakan pengiriman CPO industri akan meningkat mulai 2028; tidak ada permintaan NPO yang berarti pada 2027, dan pengiriman terbatas mungkin terjadi pada 2028. Kapasitas modul optik pabrik di Thailand telah lolos audit awal pelanggan utama, dan manajemen memperkirakan pabrik dapat mencetak laba setelah volume produksi meningkat.

Citi menurunkan target harga dari 275 yuan menjadi 159 yuan, terutama karena melemahnya sentimen investasi AI baru-baru ini menyebabkan kelipatan valuasi segmen turun: rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 untuk bisnis modul optik turun dari 15 kali menjadi 7 kali, sedangkan untuk chip optik turun dari 50 kali menjadi 35 kali.
Penyesuaian proyeksi laba relatif kecil. Citi memperkirakan laba bersih perusahaan sebesar 28,1 miliar yuan pada 2027, secara umum sama dengan proyeksi sebelumnya dan sekitar 49% di atas estimasi konsensus Bloomberg sebesar 18,9 miliar yuan yang tercantum dalam laporan; bisnis optik AI diperkirakan menyumbang laba bersih sebesar 23,4 miliar yuan.
Citi mempertahankan peringkat Beli, menilai penurunan harga saham baru-baru ini berlebihan dan optimistis terhadap kinerja laba 2027. Proyeksinya bergantung pada peningkatan pengiriman modul optik dan kapasitas chip optik: model tersebut memperkirakan produksi 344 juta unit laser setara EML 100G pada 2027, termasuk 145 juta unit untuk penjualan eksternal.