Bernstein: Pemulihan margin Starbucks semakin cepat: Leverage biaya mulai terlihat di samping pertumbuhan penjualan gerai sebanding

Di mana perbaikan kinerja terlihat?

Pada kuartal keempat tahun fiskal 2026, penjualan gerai sebanding global Starbucks naik 7,2% dari tahun sebelumnya, dan margin operasi konsolidasian meningkat 4.5 poin persentase menjadi 14,0% dari tahun sebelumnya. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 0.80 dolar, melampaui konsensus pasar sebesar 0.71 dolar.
Penjualan gerai sebanding di AS naik 7,7%, dengan jumlah transaksi meningkat 2,4% dan nilai rata-rata transaksi naik 5,2%. Sekitar separuh kenaikan nilai rata-rata transaksi berasal dari harga dan pengantaran, sisanya dari pembelian tambahan dan bauran produk.
Penutupan gerai dan pengalihan penjualan bersama-sama menyumbang sekitar 2 poin persentase terhadap pertumbuhan penjualan gerai sebanding di AS: separuh berasal dari penjualan yang dialihkan ke gerai lain, dan separuh lagi dari keluarnya gerai dengan pertumbuhan negatif dari perhitungan gerai sebanding. Lebih dari 80% kedai kopi yang dioperasikan perusahaan di Amerika Utara mencatat pertumbuhan positif gerai sebanding, dibandingkan kurang dari 50% setahun sebelumnya.

Margin operasi Amerika Utara naik 4.4 poin persentase dari tahun sebelumnya menjadi sekitar 16% pada kuartal keempat, didukung pertumbuhan penjualan gerai sebanding, penghematan biaya, dan perbaikan pelaksanaan operasional. Tekanan biaya juga mereda setelah investasi tenaga kerja untuk program layanan Green Apron sebelumnya masuk ke basis perbandingan tahunan.
Biaya per gerai yang dioperasikan perusahaan naik 3,4% dari tahun sebelumnya, dibandingkan kenaikan 10%–11% pada tiga kuartal pertama. Pertumbuhan penjualan terjadi bersamaan dengan perlambatan pertumbuhan biaya, sehingga lebih banyak pendapatan tambahan dapat berubah menjadi laba; namun, kenaikan biaya produk dan distribusi mengimbangi sebagian perbaikan itu.
Perusahaan telah mencapai lebih dari separuh target penghematan biaya total sebesar 2 miliar dolar. Sekitar 50% penghematan yang telah dicapai berasal dari beban umum dan administrasi, 30% dari beban operasional, dan 20% dari beban pokok penjualan; Bernstein melihat ruang perbaikan lebih lanjut pada dua kategori terakhir.

Perusahaan memproyeksikan pertumbuhan penjualan gerai sebanding yang dioperasikan perusahaan di Amerika Utara sekitar 4%, dengan pertumbuhan lebih banyak didorong oleh nilai rata-rata transaksi daripada jumlah transaksi. Pengalihan penjualan setelah penutupan gerai dan peningkatan gerai juga akan memberikan kontribusi kecil. Sebagian investor khawatir pertumbuhan trafik pelanggan yang mendasari mungkin terbatas jika pengalihan penjualan dikecualikan.
Perusahaan memperkirakan margin operasi konsolidasian sebesar 13,5%–14,0%, meningkat dari tingkat tahun fiskal 2026 dan mencapai batas bawah kerangka margin tahun fiskal 2028 setahun lebih awal. Proyeksi laba per saham tahun fiskal 2027 sebesar 3.15–3.25 dolar, di atas konsensus pasar sebesar 3.14 dolar.
Minggu tambahan ke-53 pada tahun fiskal 2027 akan menyumbang sedikit lebih dari 0.10 dolar laba per saham; pertumbuhan penjualan gerai sebanding dihitung berdasarkan 52 minggu yang dapat dibandingkan. Perusahaan juga berencana membeli kembali saham senilai sekitar 1 miliar dolar, faktor lain yang diperhatikan investor saat menilai kualitas pertumbuhan laba per saham.
Setelah bisnis ritel China dialihkan ke usaha patungan, bisnis tersebut tidak lagi dikonsolidasikan. Perusahaan memperkirakan pendapatan bersih konsolidasian tahun fiskal 2027 turun sekitar 1% dari tahun sebelumnya, termasuk kontribusi pendapatan sekitar 700 juta dolar dari minggu ke-53.

Bernstein cenderung berpandangan lebih optimistis: Harga, kombinasi produk, integrasi pengantaran, dan produk baru memberikan beberapa pendorong penjualan. Ditambah dampak penghematan biaya yang bertahap, pertumbuhan penjualan gerai sebanding dapat melampaui 4,5%, mendukung laba per saham di atas 4 dolar pada tahun fiskal 2028.
Mulai kuartal kedua tahun fiskal 2027, perusahaan berencana mengintegrasikan pengantaran ke aplikasi Starbucks agar pelanggan dapat menggunakan poin dan fitur kustomisasi lengkap untuk pesanan antar. Karena cakupan gerai dengan layanan pengantaran sudah hampir jenuh, manajemen tidak mengasumsikan langkah ini akan meningkatkan penjualan gerai sebanding secara signifikan.
Bernstein mempertahankan peringkat outperform dan menaikkan target harga dari 110 dolar menjadi 115 dolar. Lembaga itu menggunakan proyeksi laba per saham tahun fiskal 2028 sebesar 4.00 dolar dan rasio harga terhadap laba sekitar 32 kali untuk valuasi, lalu mendiskontokannya selama satu tahun. Laporan tersebut juga menyatakan bahwa pada harga saham sekitar 105 dolar, potensi kenaikan jangka pendek relatif terbatas.