Morgan Stanley: Laba kuartal ketiga Realtek di bawah ekspektasi, mampukah bisnis jaringan menopang kuartal keempat?

Mengapa kuartal ketiga di bawah ekspektasi?

Pendapatan Realtek pada kuartal ketiga 2026 sebesar 37,7 miliar dolar Taiwan baru, relatif datar secara kuartalan dan naik 28% secara tahunan, tetapi 5% di bawah perkiraan Morgan Stanley.
Margin kotor sebesar 47,4%, naik 0.4 poin persentase secara kuartalan dan turun 2.2 poin persentase secara tahunan, atau 0.6 poin persentase di bawah perkiraan bank tersebut; laba per saham sebesar 8.05 dolar Taiwan baru, 21% di bawah perkiraannya.
Hambatan pasokan yang berlanjut dan kenaikan biaya di hulu membebani kinerja, sementara penyesuaian harga kepada pelanggan hanya dapat mengimbangi sebagian kenaikan biaya.

Manajemen memberikan panduan bahwa pendapatan akan tumbuh secara kuartalan dan margin kotor pulih pada kuartal keempat. Morgan Stanley menilai permintaan non-PC, terutama bisnis jaringan, dapat mengimbangi pelemahan berkelanjutan bisnis PC; PC saat ini menyumbang sekitar 30% dari total pendapatan perusahaan.
Perbaikan bauran produk dan berlanjutnya penerapan penyesuaian harga yang disepakati dengan berbagai pelanggan sejak Juni membantu pemulihan margin kotor. Namun, hambatan pasokan masih membatasi potensi kenaikan pendapatan dan diperkirakan baru akan mereda lebih nyata pada 2027.
Manajemen menargetkan margin kotor tetap stabil pada 2027, tetapi kenaikan lebih lanjut biaya foundry wafer serta perakitan dan pengujian masih menjadi risiko.

Manajemen memperkirakan penetrasi Wi-Fi 7 naik dari sekitar 30% pada 2026 menjadi sekitar 40% pada 2027; produk multi-gigabit telah menyumbang lebih dari 40% pendapatan bisnis Ethernet, dan pangsa switch terkelola juga meningkat.
Komputasi berkinerja tinggi dan AI edge secara gabungan menyumbang persentase satu digit tinggi dari pendapatan, dan perusahaan menargetkan peningkatan menjadi lebih dari 30% pada 2030. Realtek tengah memperluas produk retimer sinyal PCIe dan interkoneksi optik, dengan volume PHY optik 100G diperkirakan meningkat lebih nyata pada 2027, serta produk 400G dan 800G direncanakan meluncur pada paruh kedua 2027.

Dengan memperhitungkan hasil aktual kuartal ketiga, panduan kuartal keempat, dan ketahanan pertumbuhan non-PC, Morgan Stanley menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 1%, 7%, dan 12%.
Bank tersebut menaikkan target harga dari 717 dolar Taiwan baru menjadi 800 dolar Taiwan baru; harga penutupan pada 29 Oktober adalah 794 dolar Taiwan baru. Bank tersebut menilai harga saham saat itu mencerminkan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sekitar 20 kali, di atas rata-rata historis tetapi masih wajar dibandingkan dengan valuasi target tersiratnya.