Bank of America: Pendapatan Unitree Robotics naik tetapi laba turun pada kuartal ketiga: Belanja R&D meningkat dan margin kotor menyusut, BofA pangkas proyeksi laba

Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak diikuti pertumbuhan laba?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Unitree Robotics mencapai 665 juta yuan, naik 70% secara tahunan tetapi turun 9% dari kuartal sebelumnya dan 10% di bawah proyeksi BofA. Laba bersih mencapai 113 juta yuan, turun 17% secara tahunan dan 50% dari kuartal sebelumnya, serta 48% di bawah proyeksi bank tersebut.
Margin kotor turun menjadi 50,6%, menyusut 8.3 poin persentase secara tahunan dan 4.0 poin persentase dari kuartal sebelumnya, serta lebih rendah daripada proyeksi BofA sebesar 54,6%. Pada saat yang sama, beban operasional mencapai 34,0% dari pendapatan, lebih tinggi daripada perkiraan bank sebesar 21,3%; keduanya menekan laba operasional.
Laba operasional kuartal tersebut mencapai 110 juta yuan, turun 25% secara tahunan dan 56% dari kuartal sebelumnya, serta 55% di bawah proyeksi BofA. Dalam tiga kuartal pertama 2026, laba bersih setelah mengecualikan keuntungan dan kerugian tidak berulang mencapai 349 juta yuan, turun 19% secara tahunan.

Belanja R&D kuartal ketiga naik 250% secara tahunan, sekitar 19% dari pendapatan. Dana tersebut terutama dialokasikan untuk model kecerdasan berwujud dan daya komputasi, serta untuk memperluas tim dan mengembangkan produk baru.
Pada 22 Oktober, perusahaan mengungkapkan penelitian awal tentang model evolusi mandiri robot, dengan tujuan menghubungkan kajian literatur, penulisan kode, pelatihan simulasi, pengujian dunia nyata, dan evaluasi mandiri dalam siklus otomatis untuk mempercepat iterasi model dan meningkatkan efisiensi penggunaan data.
BofA menilai, jika siklus ini berhasil dibangun, siklus tersebut berpotensi memperpendek waktu pengembangan keterampilan robot dan mengurangi pekerjaan yang diperlukan untuk beradaptasi dengan tugas baru. Kunci penerapan yang lebih luas adalah apakah peningkatan investasi R&D dapat menghasilkan kemampuan menjalankan tugas secara mandiri yang lebih andal.

Setelah memperhitungkan hasil kuartal ketiga, BofA memangkas proyeksi laba bersih untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sekitar 15%, 2%, dan 2%, menjadi 621 juta, 1,19 miliar, dan 1,684 miliar yuan. Penyesuaian tersebut mencerminkan penurunan proyeksi pendapatan serta asumsi margin kotor yang lebih rendah dan beban operasional yang lebih tinggi untuk 2026.
Bank tersebut menurunkan proyeksi pendapatan 2026 dari 2,713 miliar yuan menjadi 2,65 miliar yuan, termasuk proyeksi pendapatan robot berkaki empat dari 895 juta yuan menjadi 830 juta yuan. Proyeksi margin kotor keseluruhan untuk 2026 turun dari 55,1% menjadi 53,4%.
BofA masih memperkirakan pendapatan kuartal keempat 2026 sebesar 833 juta yuan, naik 25,2% dari kuartal ketiga, dan laba bersih sebesar 235 juta yuan, naik 108,2% dari kuartal ketiga.

BofA mengakui kemajuan dan investasi perusahaan dalam kecerdasan berwujud, tetapi menilai valuasi saat itu sudah mencerminkan ekspektasi besar atas pertumbuhan masa depan: berdasarkan proyeksi pendapatan 2027 bank tersebut, rasio harga terhadap penjualan Unitree Robotics sebesar 67 kali, dibandingkan rata-rata perusahaan sejenis sebesar 14 kali.
Bank tersebut juga memperkirakan persaingan dapat menurunkan margin kotor perusahaan dalam dua hingga tiga tahun mendatang. BofA menurunkan target harga berbasis arus kas terdiskonto dari 350 yuan menjadi 345 yuan dan mempertahankan peringkat berkinerja di bawah pasar; harga saham yang tercantum dalam laporan sebesar 695.90 yuan.