Pokok utamaCiti menilai pertumbuhan laba Huaming Equipment dalam tiga kuartal pertama setelah tidak memperhitungkan beban insentif ekuitas secara umum sesuai dengan ekspektasi. Penjualan luar negeri dan arus kas menjadi sorotan, tetapi kerugian kurs menekan margin bersih.
Bagaimana penjualan luar negeri menopang pertumbuhan?
- Dalam tiga kuartal pertama 2026, Huaming Equipment mencatat pendapatan 2,006 miliar yuan, naik 10,5% secara tahunan. Pendapatan kuartal ketiga sebesar 725 juta yuan, naik 4,4% secara tahunan tetapi turun 3,5% dibandingkan kuartal sebelumnya.
- Penjualan ekspor, termasuk ekspor tidak langsung, naik 45,9% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama. Penjualan ekspor kuartal ketiga naik 48,6% secara tahunan menjadi 260 juta yuan. Berdasarkan hal itu, Citi memperkirakan sebagian besar pertumbuhan perusahaan pada 2026 berasal dari luar negeri.
Mengapa laba tumbuh lebih lambat daripada pendapatan?
- Laba bersih tiga kuartal pertama sebesar 618 juta yuan, naik 6,5% secara tahunan. Laba bersih kuartal ketiga sebesar 229 juta yuan, naik 7,6% secara tahunan dan 0,3% dibandingkan kuartal sebelumnya.
- Margin kotor tiga kuartal pertama naik 0.5 poin persentase secara tahunan menjadi 55,9%, tetapi margin bersih turun 1.2 poin persentase menjadi 30,8%. Kas dan setara kas menghasilkan kerugian kurs sebesar 31 juta yuan selama periode tersebut, dibandingkan keuntungan kurs sebesar 2 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya.
- Citi menyatakan beban penjualan tiga kuartal pertama mencakup beban insentif ekuitas karyawan sebesar 62 juta yuan. Setelah mengecualikan dampak beban tersebut, laba bersih sebesar 640 juta yuan, naik 10,6% secara tahunan. Bank itu menilai tingkat pertumbuhan tersebut tidak jauh berbeda dari pertumbuhan laba bersih setahun penuh sebesar 14% untuk 2026 yang diperkirakan konsensus pasar Bloomberg.
Seberapa besar perbaikan arus kas?
- Arus kas masuk operasi dalam tiga kuartal pertama 2026 sebesar 550 juta yuan, naik 52,7% secara tahunan. Arus kas bebas positif sebesar 509 juta yuan, naik 26,6% secara tahunan. Citi mencantumkan kinerja arus kas sebagai sorotan hasil kinerja.
- Laba bersih naik 6,5% secara tahunan dalam periode yang sama, sedangkan arus kas tumbuh jauh lebih cepat.
Apa yang mendasari penilaian Citi?
- Citi menegaskan kembali rekomendasi beli dengan target harga 28 yuan per saham. Harga saham pada 26 Oktober 2026 yang tercantum dalam laporan adalah 19.50 yuan. Target harga tersebut didasarkan pada model arus kas yang mencakup proyeksi hingga 2030 dan mengasumsikan tingkat pertumbuhan nilai terminal sebesar 4%.
- Risiko penurunan utama yang disebutkan bank itu meliputi pesanan baru dari luar negeri yang lebih rendah dari perkiraan, belanja modal jaringan listrik China yang lebih rendah dari perkiraan, serta biaya bahan baku yang lebih tinggi dari perkiraan.
