Bank of America: Pertumbuhan kecantikan China meningkat, tetapi penjualan daring melemah pada kuartal ketiga dan laba merek berbeda-beda

Mengapa penjualan daring melemah pada kuartal ketiga saat pertumbuhan pasar meningkat?

Dalam tiga kuartal pertama 2026, penjualan ritel kecantikan pada perusahaan China di atas ukuran yang ditetapkan naik 6,1% secara tahunan, lebih cepat daripada 5,1% sepanjang 2025 dan lebih tinggi daripada pertumbuhan keseluruhan penjualan ritel sebesar 1,1% pada periode yang sama.
Namun, momentum kuartalan melambat: pertumbuhan tahunan penjualan ritel kecantikan turun dari 6,9% pada kuartal kedua menjadi 5,5% pada kuartal ketiga. Nilai transaksi daring gabungan perawatan kulit dan tata rias di Tmall, Douyin, dan JD.com masing-masing turun 1% secara tahunan pada kuartal ketiga, setelah naik masing-masing 6% dan 7% pada kuartal kedua.
Belanja konsumen semakin terkonsentrasi pada festival belanja seperti 618 dan Singles’ Day. Platform memperpendek periode promosi Singles’ Day tahun ini; Tmall Taobao dan Douyin masing-masing menargetkan pertumbuhan tahunan nilai transaksi kecantikan sebesar 14% dan 12%.

BofA menilai merek internasional diuntungkan oleh bertambahnya pengguna 88VIP bernilai tinggi Tmall Taobao menjadi lebih dari 65 juta, dari 43 juta hingga 50 juta pada tahun-tahun sebelumnya. Mereka juga lebih banyak berpartisipasi dalam siaran langsung influencer dan memusatkan diskon pada periode festival, sambil menjaga kestabilan harga pada waktu lain.
Subsidi platform masih besar: BofA memperkirakan subsidi Singles’ Day Tmall Taobao tahun ini melampaui 45 miliar yuan, dibandingkan 35 miliar yuan tahun lalu; subsidi Douyin sekitar 30 miliar yuan, hampir sama dengan tahun lalu. BofA memperkirakan tingkat pengembalian dana secara keseluruhan tetap pada 22%–24% pada 2026, tetapi secara struktural lebih tinggi di Douyin, terutama untuk merek domestik.
Menghadapi tekanan laba, merek kecantikan domestik yang matang dan tercatat di bursa lebih memperhatikan imbal hasil investasi dan pengendalian biaya, terutama di kanal Douyin; merek yang lebih kecil dan belum tercatat lebih bersedia membelanjakan dana untuk memperbesar skala.

Pendapatan Proya naik 29,8% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, termasuk kontribusi dari konsolidasi Flower Knows yang 51% sahamnya dimiliki Proya; namun laba bersih inti turun 65,2% pada periode yang sama.
Konsolidasi Flower Knows yang bermargin bruto rendah dan meningkatnya porsi kanal luring membuat margin bruto kuartal ketiga turun sekitar 4.7 poin persentase secara tahunan. Merek kecil yang tumbuh lebih cepat mengalokasikan porsi lebih besar untuk iklan, imbal hasil kanal Douyin lebih rendah, dan belanja pemasaran menjelang peluncuran Proya Ruby Essence 4.0 semakin menambah tekanan biaya penjualan.
Penurunan penjualan merek inti Proya dan Timage menyempit menjadi satu digit dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara pertumbuhan merek baru tetap kuat. BofA menilai merek baru membantu mengimbangi kelemahan merek inti dan berpotensi mendorong pertumbuhan laba setelah leverage operasional dari skala muncul.
BofA memangkas perkiraan laba inti per saham untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 27% dan 11%, serta menurunkan target harga menjadi 55.5 yuan. Bank tersebut menilai harga saham sudah mencerminkan tekanan terkait dalam tingkat yang cukup besar.

Pendapatan Shanghai Jahwa naik 5,9% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, dengan laba bersih inti sebesar 25 juta yuan, dibandingkan kerugian 35 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pendapatan kosmetik naik 37%, sedangkan bisnis perawatan pribadi dan luar negeri masing-masing turun 3% dan 4%.
Peningkatan porsi kosmetik dan faktor lainnya mendorong margin bruto naik sekitar 1.4 poin persentase secara tahunan. Meningkatnya kontribusi Douyin menaikkan rasio biaya pemasaran daring, tetapi perampingan kantor pusat menurunkan rasio biaya administrasi sekitar 2.5 poin persentase, mengimbangi sebagian tekanan biaya penjualan.
BofA memangkas perkiraan laba berulang per saham perusahaan untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 10% dan 5%, menurunkan target harga menjadi 16.7 yuan, dan mempertahankan peringkat underperform. Bank tersebut menilai valuasi sudah cukup mencerminkan pemulihan tahap pertama dari pengurangan persediaan di kanal, restrukturisasi, dan fokus pada produk utama.