Morgan Stanley: Pengiriman Estun tumbuh pada kuartal ketiga, tetapi pendapatan turun: Tekanan biaya mengimbangi sebagian perbaikan margin kotor

Mengapa pendapatan turun tetapi laba tumbuh?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Estun mencapai 1,1 miliar yuan, turun 11% secara tahunan dan di bawah perkiraan Morgan Stanley serta konsensus pasar; laba bersih mencapai 19 juta yuan, naik 22% secara tahunan.
Morgan Stanley menyatakan perusahaan beralih untuk mengejar kualitas laba dengan melepaskan sebagian pesanan bermargin kotor rendah, sehingga meningkatkan margin kotor. Namun, pendapatan yang melemah meningkatkan rasio biaya dan mengimbangi sebagian manfaat dari perbaikan margin kotor.
Perusahaan menyelesaikan akuisisi Codroid senilai 487 juta yuan pada September 2026, sehingga kepemilikannya mencapai 100%, dan karena itu menyajikan kembali laporan keuangannya.

Menurut data MIR, Estun mengirim sekitar 9800 unit robot industri di pasar domestik China pada kuartal ketiga, naik 19% secara tahunan, lebih cepat daripada pertumbuhan industri sebesar 14%; pangsa pasarnya sebesar 10,7%, naik 0.4 poin persentase secara tahunan.
Pertumbuhan berasal dari model yang lebih kecil: pengiriman robot enam sumbu di atas 20 kilogram turun 14% secara tahunan, sedangkan pengiriman robot enam sumbu yang lebih kecil tumbuh 8%. Morgan Stanley menilai perubahan bauran produk mengimbangi dorongan pertumbuhan pengiriman terhadap pendapatan.

Laba bersih berulang selama tiga kuartal pertama 2026 mencapai 116 juta yuan, dan perusahaan mempertahankan target setahun penuh sebesar 200 juta yuan; berdasarkan selisih keduanya, kuartal keempat perlu menyumbang sekitar 84 juta yuan.
Selama pameran industri pada Oktober, manajemen menyatakan bahwa pesanan kuartal keempat diperkirakan tumbuh lebih dari 20% secara tahunan. Morgan Stanley mempertahankan peringkat Equal-weight untuk perusahaan dengan target harga 29.60 yuan per saham.