Morgan Stanley: Kinerja kuartal ketiga Hanmi Semiconductor di bawah ekspektasi pasar, pertumbuhan berkelanjutan bergantung pada pesanan baru

Seberapa jauh kinerja kuartal ketiga berbeda dari ekspektasi?

Hanmi Semiconductor mengumumkan secara awal pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 181 miliar won Korea Selatan dan laba operasi sebesar 91 miliar won Korea Selatan, masing-masing 14% dan 8% di bawah konsensus pasar, tetapi 4% dan 6% di atas perkiraan Morgan Stanley.
Pendapatan dan laba operasi masing-masing turun 28% dan 30% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi naik 9% dan 34% dibandingkan tahun sebelumnya; margin laba operasi sebesar 50,2%, di atas konsensus pasar sebesar 46,9%.
Penjualan peralatan penyambungan turun 40% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 101 miliar won Korea Selatan, dengan porsinya terhadap total pendapatan turun dari 67% pada kuartal kedua menjadi 56%.

Morgan Stanley mencermati kesenjangan antara pertumbuhan output HBM dan investasi pada peralatan penyambungan termokompresi baru: jika produsen memori memenuhi lebih banyak permintaan tambahan melalui peningkatan produktivitas dan kapasitas yang telah terpasang, pembelian peralatan baru mungkin tetap selektif.
Bank tersebut mengambil SK hynix sebagai contoh: perusahaan memberikan panduan pertumbuhan output bit DRAM sekitar 25% dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat 2026, lebih tinggi daripada 10% pada kuartal ketiga; pertumbuhan ini berlangsung bersamaan dengan migrasi ke proses 1c nm dan peningkatan kapasitas.
Karena itu, Morgan Stanley tetap berhati-hati terhadap belanja modal pengemasan tahap akhir, sekalipun belanja peralatan fabrikasi wafer secara keseluruhan meningkat.

Morgan Stanley menilai penjualan yang ditangguhkan dapat menopang kinerja kuartal keempat, tetapi pertumbuhan laba yang berkelanjutan memerlukan pesanan baru peralatan penyambungan; bank tersebut menunggu lebih banyak pelanggan kembali memulai investasi terkait untuk memenuhi permintaan yang kuat atas produk lain.
Ekspansi kapasitas pelanggan dan persaingan pemasok sama-sama memengaruhi pesanan: peningkatan besar kapasitas HBM oleh produsen DRAM global merupakan faktor pendorong; ekspansi SK hynix atau Micron yang lebih lambat dari perkiraan, persaingan yang meningkat, dan hilangnya pangsa pelanggan merupakan risiko penurunan.
Bank tersebut memberikan peringkat underweight kepada perusahaan, dengan target harga 200 ribu won Korea Selatan, berdasarkan rasio harga terhadap laba sebesar 50 kali rata-rata laba per saham yang diperkirakan untuk 2027 hingga 2028.