Bernstein: Valuasi saham Asia turun, tetapi revisi naik laba mencapai puncak: Bernstein sarankan alokasi berimbang

Pasar mana yang valuasinya lebih menarik setelah koreksi?

Kuartal keempat 2026 dimulai dengan lemah. Di tengah tekanan makroekonomi dan geopolitik, Indeks MSCI Asia ex Japan turun 9% dari puncaknya, sementara Indeks MSCI Japan turun 6%.
Hingga 22 Oktober, rasio harga terhadap laba proyeksian Korea Selatan untuk 12 bulan ke depan turun menjadi 8.8 kali, terendah sejak krisis keuangan global. China berada pada 10.9 kali, mendekati titik terendah 10.2 kali pada 2024. Jepang turun dari 17 kali pada Februari menjadi 14.7 kali, sedikit di bawah rata-rata 10 tahunnya.
Rasio harga terhadap laba proyeksian saham teknologi Asia turun dari puncak 36 kali pada Mei menjadi 18 kali. Bernstein menilai, jika laba tetap stabil, penyesuaian valuasi sektor yang sebelumnya memimpin kenaikan dapat menjadi katalis bagi pulihnya selera risiko.
Dalam alokasi untuk rebound, lembaga itu lebih menyukai Korea Selatan daripada Taiwan. Meski rasio harga terhadap laba proyeksian Taiwan turun sekitar 30% dari puncaknya, valuasi yang tercermin dalam rasio harga terhadap nilai buku, kelipatan nilai perusahaan, dan imbal hasil dividen masih relatif tinggi. Koreksi valuasi Korea Selatan lebih besar.

Siklus revisi naik ekspektasi laba telah mencapai atau mendekati puncak di pasar yang berkinerja lebih baik tahun ini, termasuk Korea Selatan, Taiwan, Singapura, dan Thailand. India, Filipina, Malaysia, Indonesia, dan Hong Kong yang sebelumnya tertinggal justru menunjukkan perbaikan.
Revisi naik di sejumlah sektor Korea Selatan telah mencapai puncak setelah menyentuh rekor tertinggi, demikian pula revisi naik di sektor keuangan, teknologi, dan komunikasi Taiwan. Dukungan laba masih lemah di sebagian besar sektor Korea Selatan, sehingga membatasi dukungan valuasi rendah terhadap rebound.
Di Jepang, ekspektasi laba yang optimistis berada pada rekor tertinggi di semua sektor kecuali properti. Saham berkapitalisasi besar secara keseluruhan telah memasuki fase revisi turun ekspektasi laba, dan Bernstein memperkirakan tren ini akan meluas ke saham lain.
Belum ada tanda jelas bahwa revisi turun ekspektasi laba China secara keseluruhan telah mencapai titik terendah. Teknologi, keuangan, kesehatan, dan energi masih mendapat dukungan dari revisi naik, sementara besarnya revisi turun di sektor konsumen dan komunikasi mencapai rekor.

Hingga 22 Oktober, gaya momentum dan pertumbuhan memimpin kenaikan pasar Asia di luar Jepang pada paruh pertama, masing-masing naik 44% dan 26%. Sejak paruh kedua dimulai, gaya nilai dan dividen tinggi masing-masing naik 14% dan 11%, sementara momentum dan pertumbuhan masing-masing turun 17% dan 5% pada periode yang sama.
Dibandingkan pasar secara keseluruhan, revisi ekspektasi laba untuk gaya nilai dan volatilitas rendah membaik, tetapi ekspektasi laba portofolio nilai Asia itu sendiri masih mengalami revisi turun, dan minat investor juga lemah. Siklus revisi turun laba gaya dividen tinggi relatif terhadap pasar berada pada tingkat terburuk dalam sejarah.
Karena itu, Bernstein mempertahankan eksposur saham pertumbuhan untuk berpartisipasi dalam potensi rebound, sambil mengalokasikan dana ke saham nilai dan dividen tinggi untuk menangkap peluang rotasi. Lembaga itu menekankan pemilihan saham pertumbuhan yang didukung laba, bukan mengejar momentum.

Bernstein menilai kenaikan imbal hasil obligasi, inflasi, konflik yang berlanjut, dan pemilu paruh waktu AS menimbulkan ketidakpastian. Premi risiko ekuitas di Taiwan, Korea Selatan, Jepang, dan Singapura juga mulai naik dari rekor terendah, sehingga lembaga itu menjadikan diversifikasi alokasi sebagai inti strateginya.
Saham terkait permintaan domestik Jepang telah mengungguli saham eksportir sejak Juli. Lembaga itu menilai tren ini masih dapat berlanjut: saham permintaan domestik masih memiliki diskon valuasi relatif terhadap saham eksportir, dan revisi ekspektasi labanya juga membaik secara relatif.
Di China, lembaga itu menyukai saham nilai dan saham pertumbuhan yang telah diseleksi; di India, lembaga itu memilih keseimbangan gaya momentum dan kualitas.