Bernstein: Opzelura Incyte melampaui ekspektasi pada kuartal ketiga, tetapi masa sulit masih harus dilalui setelah penyesuaian lini pengembangan

Mengapa pendapatan kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan Incyte pada kuartal ketiga mencapai 1,557 miliar dolar, naik 14% secara tahunan dan melampaui konsensus pasar sebesar 7%; pendorong utamanya adalah Opzelura. Pendapatan produk tersebut mencapai 255 juta dolar, naik 36% secara tahunan dan melampaui konsensus sebesar 14%, didukung pertumbuhan permintaan resep di AS sebesar 24% serta pertambahan pasien baru.
Pendapatan dari produk terbesarnya, Jakafi, dan formulasi lepas lambatnya mencapai 827 juta dolar, naik 4% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan konsensus. Permintaan dasarnya naik 12%, tetapi sebagian pertumbuhan tersebut terimbangi oleh tekanan harga.
Di saat pendapatan melampaui ekspektasi, rugi per saham terdilusi non-GAAP mencapai 3.60 dolar, lebih besar daripada konsensus pasar berupa rugi 3.22 dolar per saham.

Perusahaan menaikkan panduan pendapatan bersih produk Opzelura untuk 2026 dari 1,05 miliar–1,1 miliar dolar menjadi 1,1 miliar–1,2 miliar dolar, serta panduan pendapatan produk hematologi dan onkologi dari 860 juta–890 juta dolar menjadi 890 juta–910 juta dolar; panduan Jakafi dipertahankan pada 3,22 miliar–3,27 miliar dolar.
Berdasarkan hal itu, Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan produk terkait dan sedikit menaikkan proyeksi biaya, serta menaikkan target harga dari 104 dolar menjadi 108 dolar dengan mempertahankan peringkat sejalan pasar. Target harga tersebut sekitar 10% di bawah harga penutupan 120.39 dolar pada 30 Oktober.
Firma tersebut masih memperkirakan perusahaan akan mengalami masa sulit: modelnya memproyeksikan pendapatan 2026 naik 18% secara tahunan menjadi 6,088 miliar dolar, tetapi laba bersih GAAP turun 67% menjadi 430 juta dolar; biaya penelitian dan pengembangan diperkirakan naik dari 2,05 miliar dolar pada 2025 menjadi 3,47 miliar dolar.

Perusahaan menghentikan uji coba fase III MAESTRA-2 untuk INCB123667 pada kanker ovarium yang resistan terhadap platinum, tetapi terus mengembangkan obat tersebut untuk terapi pemeliharaan lini pertama kanker ovarium.
Bernstein sebelumnya meragukan apakah kemanjuran kelas obat ini cukup untuk mendorong adopsi tes dan keputusan pengobatan. Karena itu, firma tersebut mendukung penyesuaian portofolio perusahaan dan menghapus nilai obat itu untuk kanker ovarium yang resistan terhadap platinum dari valuasinya.
Untuk terapi pemeliharaan lini pertama yang masih dikembangkan, firma tersebut menilai populasi pasien dengan ekspresi berlebih Cyclin E1 relatif kecil sehingga peluang komersialnya terbatas.

Bernstein akan mencermati perkembangan INCA033989 untuk pengobatan mielofibrosis lini pertama pada konferensi ASH, termasuk data yang lebih matang mengenai monoterapi dan terapi kombinasi dengan ruxolitinib, untuk menilai apakah obat tersebut dapat memberikan perbaikan yang bermakna dibandingkan Jakafi pada pasien dengan mutasi CALR.
Diskusi regulator mengenai titik akhir pengganti masih berlangsung. Bernstein menilai lini pengembangan produk selain Jakafi telah mengalami kemajuan, tetapi tetap memilih menunggu hingga lebih banyak data dipublikasikan.